达沃斯 | 外资持续加码中国市场，高波动下增配股债

2018年来，中国金融开放明显加速。一方面，外资正在不断加大对中国金融服务业和资本市场的布局，另一方面，中国也希望通过金融开放来完善市场资源配置的效率。

9月18日，在2018年天津夏季达沃斯论坛第一财经专场“中国的金融开放”期间，中国发展研究基金会副理事长刘世锦、摩根大通中国区CEO梁治文、贝莱德中国股票投资主管朱悦、欧盟委员会金融服务专员杜姆布罗夫斯基斯（Valdis Dombrovskis）就中国如何开放市场、外资如何看待中国机遇进行了讨论。

随着A股纳入MSCI指数，尽管市场波动，但外资结构性增配A股的趋势不改。截至今年8月末，境外机构在中国国债市场中的占比更是首次达到8%。与此同时，外资金融机构也在加速布局中国，例如摩根大通等打算三年内增持在华合资券商至100%。

“金融开放不是为开而开，而是要解决中国金融体系目前存在的突出问题，比如目前中国金融体系中有些领域效率还不高，市场准入和效率都有待提升。”刘世锦在论坛上表示。

外资持续加码中国市场

在MSCI宣布将中国A股纳入其全球指数体系近4个月后，近期，富时罗素首席执行官Mark Makepeace在接受媒体采访时表示，将于本周稍晚或者下周决定是否将A股纳入全球新兴市场基准指数。截至上周，外资对于A股市场仍为净买入。沪港通北上资金累计净流入3.99亿元，深港通北上资金累计净流入3.95亿元，合计流入7.94亿元。

朱悦对第一财经记者表示，今年A股动荡主要还是因为外部因素所致，目前北上资金仍是净流入状态，几年前一直超低配A股的外资有持续结构性增配A股的动力，这一趋势受周期性波动的影响不大，并不会因为短期动荡就逆转。

对于外资投资A股而言，有结构性因素和周期性因素两方面，前者是指在原先超低配A股的背景下不断增配，而后者则更多指因市场波动或情绪因素而买卖A股。结构性因素是外资配置A股的主因，因此也不容易出现逆转。

“结构性因素一直存在，由于此前外资一直是超低配中国的，中国占全球股票指数仅约3%，即使早前配置的也只是例如腾讯、阿里巴巴这类股票，这类配置其实并不完全反应中国本地经济，更多还是属于互联网板块的配置。但如今外资开始更多关注中国内地资本市场。” 朱悦称。

A股纳入国际指数无疑是中国股市的结构性驱动因素。“随着中国证监会不断与MSCI沟通并改善A股各种机制，纳入可能会加速。每一次纳入并不一定是等比例扩大，未来纳入幅度很可能会更大。”她告诉记者。

梁治文也提及：“目前中国资本市场外资占比在2%左右，而在其他发达资本市场，外资参与大概在百分之十几。希望随着中国资本市场的进一步开放，最终也能达到这样的比例。”

他也认为，中国金融市场近期的开放举措可谓前所未有，“我们看到沪港通、深港通每日额度扩充4倍，此外沪伦通也有望在今年年底推出，我们在与相关政府机构、企业和投资者沟通，希望能参与这方面的合作。”

除了A股市场，明年中国债市也将被纳入国际债券指数。根据中债登与上清所最新公布的8月债券托管数据，境外机构8月单月共增持人民币债券716亿元。分券种来看，单月共增持利率债538亿元，其中增持国债539亿元（首次占比达到8%），减持政金债2亿元，增持同业存单146亿元。

以开放提升市场效率

金融开放本身不是目的，当前需要思考的问题是为什么开放。刘世锦认为，金融开放不是为开而开，而是要解决中国金融体系目前存在的突出问题。

他举例称，金融业占中国GDP的8%，“而所谓的金融强国——美国、英国也只有7%，可见中国金融业占GDP比重太高，且银行利润占了上市公司利润的一半左右。此外，在全球500强企业中，中国占121家，略少于美国，且在全部盈利中，银行业占了一半左右，这可能说明中国银行业的市场准入存在问题，对外开放在这方面可能可以解决一些问题。”他称。

同时，刘世锦也表示，目前中小企业融资难、融资贵的问题仍然比较突出，对外开放是否能够引入一些新的金融业态或产品也值得思考。此外，在创新转型升级的过程中，中国的高附加值产业有待提升，需要观察哪些金融业态和金融工具对转型升级有益。

杜姆布罗夫斯基斯也提及，中国需要完善资本市场机制，资本市场要为企业融资发挥更大作用。

当然，中国在开放的同时也需要把握力度，“吸取早年新兴市场开放金融市场的一些经验教训，例如在跨境资金流动管理方面。”刘世锦也提醒。

近期，中国央行行长易纲在由中国经济50人论坛成员撰写的《50人的二十年》一书中撰文表示，要继续主动、有序扩大金融业对外开放，将扩大开放与加强监管密切结合，助力中国经济增长和金融稳定。