央行降准释放7500亿增量资金，不是货币政策转向

人民银行10月7日上午发布消息，自2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点。降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元中期借贷便利（MLF），这部分MLF当日不再续做。除去此部分，降准还可再释放增量资金约7500亿元。

定将降准旨在优化流动性结构，服务实体经济

央行的此次降准已经在不少市场分析人士的预期之内。

中信证券首席固定收益分析师明明在此前的报告中，多次预测今年下半年将有两次降准，一次是在国庆节假期之后。

10月7日，明明对第一财经记者表示，降准的必要性体现在货币政策要发挥结构性功能，支持实体经济，今年企业特别是中小企业遇到了金融方面的压力，比如融资难融资贵等。央行需要及时通过降准政策支持实体经济。

兴业银行首席经济学家鲁政委在国庆前的报告中也提出，降准窗口或再度开启。国务院日前印发了《关于推动创新创业高质量发展打造“双创”升级版的意见》，提出“完善定向降准、信贷政策支持再贷款等结构性货币政策工具，引导资金更多投向创新型企业和小微企业。这或许意味着降准窗口将再次开启。

人民银行有关负责人表示，本次降准的主要目的是优化流动性结构，增强金融服务实体经济能力。当前，随着信贷投放的增加，金融机构中长期流动性需求也在增长。此时适当降低法定存款准备金率，置换一部分央行借贷资金，能够进一步增加银行体系资金的稳定性，优化商业银行和金融市场的流动性结构，降低银行资金成本，进而降低企业融资成本。同时，释放约7500亿元增量资金，可以增加金融机构支持小微企业、民营企业和创新型企业的资金来源，促进提高经济创新活力和韧性，增强内生经济增长动力，推动实体经济健康发展。

不是大水漫灌，货币政策没有转向

分析人士表示，降准不会引起汇率贬值，不是大水漫灌，亦不是货币政策转向。

明明对第一财经记者称，此次降准一部分用于MLF置换，另外10月假期结束后，将会进入税期，降准的另外一部分流动性和税收形成对冲。此外，今年以来M2和社融增始终处于低位，降准亦是一个补缺口的政策，弥补信贷增长形成的资金缺口，避免未来融资会更难。

未来的货币政策的判断，明明对第一财经记者称，2018年下半年的第一次降准已经兑现，未来一段时期内，流动性会相对比较充裕，在没有突发情况的前提下，预计第二次将发生在农历春节的前后。

中国民生银行首席研究员温彬对第一财经记者称，本次降准1个百分点，释放资金1.2万亿元人民币，其中4500亿元对冲到期的中期借贷便利（MLF），另外新增的7500亿元也会和缴税形成对冲，因此，在流动性总量保持相对稳定的前提下，有助于优化流动性结构，一方面相对于MLF工具而言，降准可以使金融机构获得稳定的长期资金，做好资产负债管理；另一方面降准后有利于降低金融机构资金成本，进而降低实体经济融资成本，体现了货币政策继续保持稳健中性的基调。

10月13日将有4515亿MLF到期，10月16日将有1500亿国库现金定存到期，二者合计回笼资金6015亿。鲁政委在前述报告中称，因此，如果10月降准并置换MLF不会使资金面出现过大的波动，又有助于改善商业银行的资金来源期限结构、支持实体经济。

央行有关负责人表示，本次降准仍属于定向调控，银行体系流动性总量基本稳定，银根是稳健中性的，货币政策取向没有改变。降准释放的部分资金用于偿还中期借贷便利，属于两种流动性调节工具的替代，而余下资金则与10月中下旬的税期形成对冲，因此，在优化流动性结构的同时，银行体系流动性的总量基本没有变化。

“中国人民银行将继续实施稳健中性的货币政策，不搞大水漫灌，注重定向调控，保持流动性合理充裕，引导货币信贷和社会融资规模合理增长，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。”该负责人指出。

不会加大人民币贬值压力

与此同时，本次降准不会加大人民币汇率的贬值压力。

央行有关负责人表示，本次降准弥补了银行体系流动性缺口，优化了流动性结构，银根并没有放松，市场利率是稳定的，广义货币（M2）和社会融资规模增长率与名义GDP增长率基本匹配，是合理适度的，不会形成贬值压力。

本次降准有利于促进经济结构调整，推动高质量发展，经济基本面对人民币汇率的支撑更加巩固。作为大型发展中经济体，中国出口有较强的竞争力，同时，中国经济以内需为主，制造业门类齐全，产业体系较为完善，进口依存度适中，人民币汇率有充足的条件保持在合理均衡水平上的基本稳定。中国人民银行将继续采取必要措施，稳定市场预期，保持外汇市场平稳运行。