沈建光：中美货币操作背离，人民币或短期承压

当前中美货币政策操作出现背离。一方面，中国央行开启结构性降息，12月19日，中国央行宣布创设定向中期借贷便利工具（TMLF），该工具操作利率比中期借贷便利（MLF）利率优惠15个基点，此外，还决定增加再贷款和再贴现额度1000亿元。而另一方面，美联储则几乎同时召开议息会议，表示上调联邦基金利率目标区间至2.25%~2.50%。中美利率操作背离的背后原因何在？有何影响？

在笔者看来，央行创立TMLF新工具开启了结构性降息，其政策出发点是缓解民营经济困境。TMLF作为一种定向支持工具，既强调数量调控，也强调价格调控，其操作利率比MLF更低。当前房地产调控仍趋严，金融去杠杆也已取得阶段性成效，全面降息可能会引发资金仍然停留在房地产、金融体系的担忧，本次创设TMLF也体现了中国货币当局避免全面降息的考虑。

美联储加息则符合预期，并可能对人民币汇率带来短期压力。当前美国经济仍然向好，良好的基本面支撑了本次加息。G20中美双方领导人成功会晤之后，中美贸易摩擦风险暂时缓和，人民币汇率随之走出一波升势；外汇管理局副局长陆磊近日表态中国外汇储备稳定，外债风险可控，人民币汇率将保持基本稳定。尽管整体来看人民币大概率将在特定区间内保持动态双向波动，几乎没有破7的风险；但从中美货币政策背离对资产价格及跨境资金流动的短期影响来看，人民币汇率或将再度承压。

展望明年，美联储加息节奏大概率放缓，美元走势将向弱。随着特朗普减税基数效应的消失，明年美国经济大概率降温，美联储本次议息会议声明下调2018年GDP增速预测0.1个百分点至3%，下调2019年GDP增速预测0.2个百分点至2.3%；加息频率及幅度预计也较为有限，近期美联储官员的鸽派表态可以印证这一点。在此背景下，2019年美元有很大可能将会走弱。

对中国而言，一方面，在经济承压状况下，货币政策将保持宽松，中国央行今年以来已多次降准，本次创设TMLF也开启了降息的大门，符合笔者之前“降准、降息均在中国央行的政策工具箱内”的的判断；可以预期，目前，合理运用宽松货币政策进行逆周期调控很有必要，本次结构性降息已经开启了货币宽松的道路，考虑到当前准备金率仍较高，预期明年降准也有较大空间。

另一方面，尽管短期内人民币对美元汇率面临冲击，可能再度降至6.9以上，但总体而言明年汇率大概率将保持稳定，破7概率很低。从近期央行官员关于人民币汇率的表态来看，央行有意愿与能力将人民币兑美元汇率维持在特定水平上；此外，未来一年美元的走弱趋势也将为人民币汇率提供支撑。

（作者系京东数字科技副总裁、首席经济学家）