港股操盘神勇，鼎益丰A股投资因何频频失手

在港股市场上所向披靡，却在A股市场屡屡遭遇“滑铁卢”。

至少从2016年以来，鼎益丰就频繁在A股市场出现。在对比买入时机和相关个股的股价表现后，第一财经记者调查梳理发现，鼎益丰曾经买入的14只A股股票实现盈利的可能性并不高，不少处于被套或出现割肉出局的情形。有市场人士测算，仅在彩虹股份这只个股上，按2018年末的股价，鼎益丰浮亏就可能超过4亿元。另有资料显示，鼎益丰旗下的三个信托资管计划，清算时亏损了10%左右。

而作为港股中国鼎益丰的控股股东，鼎益丰及其管理层、股东却能大赚。公开信息显示，2015年5月到2017年6月，中国鼎益丰三次配售、发售新股超过4亿股。而除了隋广义、香港鼎益丰国际控股有限公司（下称“香港鼎益丰”）外，其他的认购方，该公司均未披露。即便按目前股价计算，若不减持，这些股票也至少浮盈80亿港元以上。

在两个市场运作情况的巨大反差，引发外界对于鼎益丰资金渠道的关注。

A股投资屡遭“滑铁卢”

公开信息显示，2017年上半年，鼎益丰通过信托账户，分别买入中国中期、ST坊展 74.8万股、244万股，四季度又分别买入山河智能、复旦复华238万股、250万股。2018年一季度，又买入了龙溪股份 353万股。

2017年一季度，该公司信托账户买入中国中期、ST坊展，按时点大致测算，两者的均价分别约为17元、20.5元。当年二季度，鼎益丰退出时，中国中期、ST坊展最低价分别为10.95元、11.97元，均价大概分别在13.5元、14.9元左右，而两只股票当年最低价都在2017年4月、5月出现，即便按均价卖出，亏损比例也分别在20%、25%以上。

鼎益丰对A股的操作失策案例并不鲜见。除了上述股票，在旭光股份 、龙溪股份两只个股上，同样表现惨淡。有市场人士按买卖大致时点测算，鼎益丰买入这两只股票的均价，可能也出现了约5%左右的亏损。此外，在复旦复华、中科电气、山河智能等个股上，也可能出现了不同程度的亏损。

对于所投资的A股，鼎益丰在彩虹股份的浮亏可能最多。公开数据显示，截至2017年3月底，深圳市鼎益丰基金投资管理有限公司－鼎益丰天河 1 号私募证券投资基金（下称“天河1号”），就持有彩虹股份约417万股，占比为0.57%。到2017年6月底，其持有彩虹股份573万股，持股数量增加156万股，持股比例0.78%。

进入2017年三季度之后，鼎益丰在彩虹股份大举增仓。截至当年9月底，除了天河1号，鼎益丰还通过四个主体持有彩虹股份，其中，通过天河6号、11号两个集合信托计划，分别持有彩虹股份约472万股、289万股，天河7号、鼎益丰分别持有约377万股、293万股，以上合计持有约2010万股。

到了2017年四季度，上述三个信托全部退出，鼎益丰的持股则增加到1866万股，加上天河1号，其持股总数已经增至2439万股。到了2018年3月底、6月底，鼎益丰持股继续增加到9712万股、1.03亿股，天河1号则增加至706万股。

截至2018年9月底，鼎益丰共持有彩虹股份约1.17亿股，占比3.26%；鼎益丰出资91.48%的深圳市中奇信息产业投资咨询有限公司（下称“深圳中奇”），持有2973万股，占比0.83%；天河 1 号持有845万股，以上共计持股比例为4.33%。

市场人士按买入大致时间测算，2017年一、二季度，彩虹股份均价分别约为8.1元、7.8元。据此计算，鼎益丰初始买入成本在8元/股左右。后续加仓平均价可能在7.8元左右。

截至2018年4月底，彩虹股份的走势都相对平稳，鼎益丰虽然未能明显获利，但也未出现大的亏损。但从当年11月份开始，彩虹股份的股价开始急剧下跌，并在10月底探底至4元。截至12月末，其股价继续下探至4元左右。由此推算，鼎益丰在彩虹股份上的投资目前至少以亏损3.8元/股以上，初步测算累计亏损额将超过4亿元，亏损比例超过40%。

另外，光大兴陇信托网站信息显示，2017年3月17日以来，鼎益丰天河11号信托单位净值从未达到1元以上，最高时的2017年3月17日，为0.9997元，绝大多数时间处于0.96元以下。

2018年5月29日披露的首次清算报告显示，天河11号成立于2017年3月16日，募集资金1.2亿元。 截至2018年5月28日，其单位净值为0.8508，信托财产净值约10251.75万元。共计亏损1748万余元。根据11月1日披露的最终清算报告，天河11号累计支付委托人本息共109907371.38元；加上支付的投顾、托管等费用，天河11号最终亏损在900万元左右。

天河6号、9号的情况稍好，但存续期间的单位净值也长期低于1元。其中，2017年2月至2018年2月间的单位净值，有一段不长的时间超过了1元，但绝大多数时段都在1元以下，最低时也曾跌至0.8969元。截至2018年2月16日，该产品的单位净值为0.9103元。天河6号第一次公布净值是在2017年1月6日，最低时净值曾跌至0.8907元。

2018年2月28日披露的清算报告显示，天河6号单位净值为0.9303元，财产净值约为18605.27万元，亏损额接近1400万元。同期披露还显示，天河9号单位净值为0.9103元，信托财产净值10923.29万元。相较于1.2亿元的募集金额，亏损近1100万元。

港股投资如鱼得水

相较于A股，鼎益丰近年来在港股市场上似乎所向披靡。数据显示，2017年4月到2018年11月，鼎益丰创始人隋广义和旗下香港鼎益丰合计持股港股中国鼎益丰（原名“中国投资基金”）28.54%，该股股价从0.65港元猛涨到最高位的28.35港元，累计最大涨幅约43倍；而大量持股的港股志道国际、中国智能集团，最近一年也曾出现过2.3倍和6倍的最大涨幅。迄今为止，鼎益丰方面在中国鼎益丰的持股数量并未明显变化。同花顺数据显示，2017年6月26日，隋广义减持了111.65万股，当时中国鼎益丰股价尚低，且减持数量有限。

在志道国际、中国智能集团两只港股上，鼎益丰虽有抛售，但可能获利不多。

在志道国际2014年11月披露的公司中报中，股东名册中并无鼎益丰方面的身影。可查的公开资料显示，2015年6月底，本已持有志道国际近1.9亿股的鼎益丰及香港鼎益丰开始加仓该股，不到1个月累计买入约2100万股。从当年8月开始，两者开始套现，一周卖出近5100万股。2015年8月中旬开始，两者又开始加仓，到2017年2月底，累计买入5530万股。

行情数据显示，2014年11月开始，志道国际的股价从不足0.7港元，涨到2015年6月的2.7港元以上最近几年的最高点。不过，从当年7月份该股股价开始回落，待披公开资料显示的鼎益丰开始卖出时，股价已跌至1.5港元以下。2017年7月，该股更是跌至0.35港元的最低位。同花顺数据显示，2017年底，志道国际股价最近一轮股价涨势启动前后，鼎益丰、香港鼎益丰开始出货。2017年11月27日至2018年5月14日，鼎益丰、香港鼎益丰共计卖出2474万股。

此外，2018年11月1日，香港鼎益丰抛售了中国智能集团2.37亿股，剩余持股数量为2680万股，此时，该股股价处于最低谷，徘徊于0.12港元左右。香港鼎益丰卖出后，其股价才开始大幅上涨。

在A股市场损失惨重，鼎益丰如何实现“财务平衡”？市场人士分析称，公司所持有港股大幅上涨，或许可以为鼎益丰找到资产价值的“平衡点”。

若将资金用于参与中国鼎益丰配售、发行的新股，套现后便能获得巨额资金。2015年5月、9月，中国鼎益丰两次实施配售，分别发行1.53亿、1.83亿股新股，配售价为0.465港元、0.4港元。此后，该公司又于2017年6月、2018年9月，分别发行约1.1亿股、1900万股，发行价分别为0.56港元/股、10.525港元/股。

值得注意的是，对于历次配售、发行新股，除了2017年隋广义、香港鼎益丰参与认购外，中国鼎益丰均未披露认购方信息。仅按前三次发行的4亿余股来计算，按目前股价，鼎益丰各方至少获利80亿港元以上。

虽然在港股市场如鱼得水，盈利或许可以覆盖在A股市场的亏损。但通过何种运作模式才能让鼎益丰对外投资实现“动态平衡”？才能让外部投资者相信其盈利模式的可持续性？因而，鼎益丰如何吸引投资者、产品发行和募集以及资金的真实去向，引发外界的高度关注。