暴涨192倍的神话不再，这个50ETF期权合约价值归零

2.736元，50ETF（上证50指数基金）2月27日以上述价格收盘。而50ETF购2月2800期权合约，也在当日到期日进一步跳水97.92%，报0.0001元。

“50ETF购2月2800”相当于“50ETF”+“买入期权”+“2月到期（到期日为第四个星期三，即2月27日收盘后可行权）”+“2.8元/份行权价格”。此前，50ETF现货在2月27日收盘时能否涨到2.8元成为期权市场的关注点。因为如果收盘时50ETF没能涨到2.8元及以上，持有看涨期权的用户尽管有权在2800点行权买入50ETF，但这个权利相当于毫无价值。

此前，50ETF购2月2800就经历了暴涨暴跌的过山车行情。随着标的50ETF陷入震荡调整，该合约隐含波动率冲高后大幅回落，导致时间价值快速衰减，价格大跌。“归根到底是现货市场的影响，现货这一波大涨是否合理？还得关注股票市场的理性与非理性入场。”厦门大学经济学院教授韩乾对第一财经记者表示，此轮期权价格较大波动受到标的资产波动、投资者预期、时间周期等因素的综合影响，但他认为，整体来看，与期权理论模型相符。

暴涨暴跌的过山车行情

暴涨192倍之后，暴跌逾90%，“50ETF购2月2800”期权合约近两日引发市场关注。

具体来看，2月25日，在A股市场大幅上涨带动下，50ETF看涨期权涨幅惊人。其中，50ETF购2月2800期权合约上涨19266.67%，报0.0581元，刷新历史记录。

与此同时，当天还有多只50ETF期权看涨合约集体大涨，包括50ETF购2月2750大涨超100倍、50ETF购2月2700涨逾32倍、50ETF购2月2650涨逾12倍。

而2月26日市场发生剧烈震荡尾盘跳水，50ETF报收2.728元，下跌3.13%，50ETF购2月2800期权合约跌9173.84％，报0.0048元。

除暴跌之外，随着期权合约即将到期，价值归零风险引发市场关注。

期权合约的价值由内在价值和时间价值两部分组成，其中，内在价值为50ETF现货价格与行权价之差；时间价值将在到期时归零。

买入认购期权后标的证券价格在行权价以下或者买入认沽期权后标的证券价格在行权价以上，期权在到期日将处于虚值状态，变得一文不值。50ETF购2月2800的行权价为2.8元，意味着27日收盘50ETF价格必须涨到2.8元及以上，否则合约买方将会丧失全部的权利金。

上交所期权之家也曾在2月26日对持有2月份到期的上证50ETF期权合约的投资者提示相关风险。

对于此轮期权价格剧烈波动的原因，韩乾对记者表示，主要驱动因素来自于标的资产上证50ETF和时间周期因素。

“上涨主要驱动因素是50ETF2月25日的上涨，本身是一个极罕见的事件，一天之内涨幅逾7.56%，从而把期权的价格推高了。第二天期权合约的下跌除了上述标的资产的影响，还有一个期权合约到期的影响。”韩乾表示。

与此同时，韩乾认为，期权价格除了跟现货价格有关以外，还跟市场投资者对未来波动率的预期有关。总体来看，此轮价格波动与理论模型（期权理论）大致相符。

投资者或提前离场

投资者参与即将到期的虚值期权情况如何？

有公开报道表示，有投资机构25日上午以持仓限额5000手满仓进场，购买了上述合约，全天斩获了约300%的利润，至收盘浮盈403.6万元。

市场担忧，参与即将到期的虚值期权，交易成本相对较高，多数投资者或因此并不会选择此类品种。

据上交所数据，上周五收盘时该合约持有者最多几十户，真正能在本周一实现138倍收益的寥寥无几。与此同时，上交所期权之家曾表示，涨幅不等于实际收益。期权合约涨了多少，只能反映该合约前后交易日结算价的变化，不同投资者在日内买入卖出的时点不同，成本和收益自然不同。

韩乾认为，大部分投资者会在合约到期前平仓，而合约到期日当天的成交，大概率发生在新进入市场的投资者之间。

“这些投资者的成本可能远高于前几日的收盘价0.0003。再者，在这波上涨行情中，也很少有人会一直持有该合约到收盘而不将其卖出。”韩乾表示。