外资增配中国股债市场背后，SWIFT助力互联互通

近年来，外资持续流入中国股、债市场。不管是持续扩大的（R）QFII还是持续扩容的股票通和债市通，还是中国A股和债券市场纳入国际通行指数，背后其实是大量的资金跨境流动和证券市场基础设施之间的互联互通机制。由于这些基础设施处于交易后端，处理的多为交易信息指令、清算和结算，所以其工作机制很少被市场所理解和知晓。

环球银行金融电信协会（SWIFT）就是代表之一。日前，第一财经记者独家专访了SWIFT证券、财资和标准业务亚太区董事总经理丽莎.奥科娜（Lisa O'Connor）。奥科娜表示：“在中国资本市场开放初期，市场对于SWIFT在证券市场的角色不太理解，大多数用户对SWIFT的印象大多停留在支付相关的领域，但SWIFT的报文平台和证券类报文已经成为连接境内金融机构和海外金融机构的桥梁，帮助实现境内外在证券交易后处理的结算清算、公司行为等业务数据的标准化交易，实现直通式处理。”

SWIFT作为全球支付市场重要的基础设施机构，其提供的报文服务涵盖支付、证券、外汇交易和贸易融资等。过去十年，中国证券报文量增长了四十多倍，使用的业务场景也随着中国资本市场的开放在不断增多，从刚开始的B股、QFII、QDII等传统的跨境业务，拓展到沪港通、债券通、QDLP、银行间债券市场直接投资等新型跨境业务。

服务证券市场互联互通

奥科娜表示，SWIFT致力于进一步连接中国与全球市场，具体而言，首先是助力资本市场互联互通的覆盖面，其二是按照中国资本市场行业具体情况提供相应的服务，最后在标准上帮助中国用户与国际资本市场接轨。

其实，自从中国启动B股市场以来，SWIFT就在连接中国证券市场与海外证券市场方面发挥作用。1993年B股开放，很多国外投资者要购买中国的B股，就是通过SWIFT的报文平台和国内市场进行交互；(R)QFII时期，SWIFT也是境内和境外证券交收的重要工具。随着现在陆股通和债券通的推进，尤其是中国A股纳入MSCI和中国国债纳入彭博-巴克莱指数等，SWIFT连接中国证券市场和海外市场的角色日益明显。

比如，在(R)QFII的直接投资通道中，由境外机构向中国境内托管机构发送境内结算指令（经由SWIFT直通处理路径），中国内地托管机构随后代表境外投资者（中国内地证券的直接持有人）与中国内地CSD（中央证券存管机构）进行结算，就实现了本地托管机构通过SWIFT报文与境外机构进行交易后的数据交换，再经由本地网络以本地标准实现与本地CSD之间的对接。

“在陆股通中，SWIFT目前更多的服务后端清算、连接海外投资者所在银行的环节。在债券通中，参与其中的各基础设施机构都是SWIFT会员，托管机构也都通过SWIFT进行托管头寸的交割等等。”奥科娜称。

与全球实务规范对接

目前中国证券市场与全球市场虽然在一定程度上实现了开放，但鉴于两个市场在操作规则层面仍然存在些许不同，在某种程度上影响了中国证券市场开放的效果最大化。

奥科娜称，“中国证券市场在处理关键流程的方法和技术堪称世界一流，譬如通过交易后确认机制来完成银行间债券的交易后撮合；中国A股强制交收而无失败交易，等等。但随着中国证券市场不断开放，境内交收模式与国际最佳实务规范的差异带来的挑战日益明显。”

她认为，尽管现在境外投资者进入中国证券市场的渠道越来越多，监管机构也在竭力构建更加清晰化、一致化的进入路径，但仍面临境内市场与海外市场标准、管理流程、合规要求等不统一的问题。作为全球报文标准的发起方、全球证券市场规范倡导者，SWIFT非常希望利用其在全球的先进经验助力中国在操作事务层面与全球市场的链接。

SWIFT自1993年就在海外发起了SMPG（证券市场实务规范组会议）。在SMPG机制下，参与者互相代表自己的市场而非自身公司来分享市场和行业变化，从而有效推动全球市场的沟通交流，促进证券市场最佳实践的分享。2007年以来，中国成立了中国SMPG，每年定期组织证券市场上重要的参与者，包括监管机构、交易所、证券基础设施、托管机构、证券公司、基金公司等近100人参加。“SMPG可谓见证了中国境内资本市场开放的每个阶段，10年前我们的工作组在一起讨论QFII和QDII业务境内托管银行如何与海外全球托管行对接，讨论最基本的跨境结算和公司行为业务的报文的标准化；5年前，工作组会讨论人民币国际化下的RQFII和RQDII业务以及沪港通，而去年的会议，大家已经在关注日益放开的银行间债券市场和聚焦WFOE PFM（外商独资私募证券投资基金管理人）在境内发行产品的运营问题；今年，工作组会议的讨论议题将更加丰富，会紧密结合现在资本市场的开放热点，统一协调市场实务规范。”奥科娜介绍称。

此外，SWIFT也始终在为金融社群提供高效的科技解决方案。3月5日，SWIFT宣布与SLIB、新加坡交易所以及四家参与银行合作实施基于分布式记账技术（DLT）的电子投票概念验证，旨在解决目前股东大会投票流程低效、不透明的痛点。参与此次概念验证的四家银行分别为德意志银行、星展银行、渣打银行、汇丰银行。

“当前股东权利的表达通常受限于不透明、复杂和低效的纸质投票流程。区块链技术无疑为投票流程的改进提供了契机，也为SWIFT 使用现有基于ISO 20022的解决方案，以及业界所要求的高度安全和高韧性的SWIFT系统，灵活地应用这项新技术。”奥科娜称。

她也表示，SWIFT一直致力于为金融社群提供安全、高效的解决方案。今年1月16日，SWIFT宣布在北京成立一家新的全资中国法人机构，以向中国金融市场提供更全面的本地化产品和服务；人民币将成为除美元、欧元之外SWIFT产品和服务的第三种计价货币。