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专访国泰君安国际阎峰:科创板考验券商资本实力,建议加大对头部券商的投入

第一财经 2019-03-10 17:23:37

作者:王娟娟    责编:黄向东

头部券商将强者更强?

科创板落地,注册制时隔4年重回政府工作报告,与此同时,提高直接融资特别是股权融资的说法也再被提起。这些转向,让经历三年低迷的券商有望搭上开往春天的列车,但能否买到这趟车票,还得资本实力说话。

“对于券商,首先要有钱,资金既是生产资料也是产品,补充资本金非常重要。”全国政协委员、国泰君安国际(01788.HK)董事会主席阎峰在接受第一财经记者专访时提出,科创板虽然放宽了很多硬件条件,但对券商也提出了新的挑战,比如要求券商跟投这一要求,这需要券商不断提升资本实力。

“科创板跟投,就跟有人要吃河豚,怕里面有毒,吃之前厨子先尝一下。跟投也是,实际上这是控制风险的一个方法。”阎峰称。

证券行业监管体系以净资本为核心,券商各类业务牌照获取、规模大小都与资本实力挂钩。但相对商业银行而言,目前券商资本实力差距巨大、对比悬殊。

阎峰认为,做强做大头部券商势在必行,不仅能够以资本市场的力量加大直接融资比重、有效扩大总体投资规模,建成系统重要性券商,也对资本市场稳定、防范化解金融风险意义重大。为此,他建议加大对重要券商的国家投入,以社保基金、汇金、中投加大投资相结合的方式,提升头部券商资本实力。

阎峰在经济组驻地昆泰酒店接受第一财经记者专访

科创板下的券商时代

3月5日,李克强总理在政府工作报告中提出,“改革完善金融支持机制,设立科创板并试点注册制”。他还表示,要改革完善资本市场基础制度,促进多层次资本市场健康稳定发展,提高直接融资特别是股权融资比重。

“这次政府工作报告,和我们券商直接相关的,一个是设立科创板并试点注册制,一个是加大直接融资的比重。”对于这两大提法,作为券业老人的阎峰感到兴奋,他认为两者相辅相成,都对券商利好。

在他看来,科创板放宽了一系列硬性条件,企业盈利要求、同股不同权及红筹回归等等。但也对券商提出了要求,比如“保荐+跟投”的制度设计。

对于跟投,部分券商投行人士曾提出异议,认为券商不是投资机构,跟投高估值且需要长期培育的企业,与券商的资金周期不匹配。

“从产业来讲,券商第一是要钱,得有资金,资金既是生产资料也是产品。”阎峰直言,作为新生事物,券商在科创板上的竞争将会非常激烈,拥有资本实力的券商将可能会占据先机,所以未来补充资本金对券商非常重要。

除此之外,他强调,对于券商来说,与挑选一般IPO的企业相比,挑选科创板企业的难度更大。

“正常IPO‘很简单’,只要上市公司具备若干基本条件,财务指标看一看,符合国家政策,且不属于限制类企业,慢慢推就好了。”阎峰对记者表示,科创板对券商投行人的业务水准提出了更高要求,投行不仅要提高自己的素质,也应跟股权投资基金多多合作,学习它们的企业分析办法,此外也要对企业的“人”有所研究,因为科创板的核心是信息披露,而真实的披露离不开人的信誉。

他透露,未来科创板业务将由国泰君安总部投行负责,国泰君安国际也将配合寻找标的物,将来若有红筹回归,也将直接参与配合。

加大国家投入

越来越多的中资券商选择赴港上市,”A+H“已成为头部券商的标配。不止如此,为增强资本实力,券商花式融资,据第一财经记者不完全统计,2018年,国内券商总计发债融资逾1600亿元,股权融资超过460亿元。

作为首家以IPO方式在港交所主板上市的香港中资券商,国泰君安国际已浸淫港股市场近20年。在香港市场打拼多年,阎峰的感受是,即便如此,中资券商的资本金跟外资券商相比,仍旧有天壤之别。

“和欧美大型投行如高盛、摩根士丹利对比,中信、国泰君安、海通、中金等公司资产规模仅为它们的十分之一,资本规模仅为四分之一左右,杠杆率仅为其三分之一。”阎峰对第一财经记者称,中资证券公司与外资大型投行相比在体量上的差距,严重影响了我国券商在内地、香港及海外资本市场的定价权、话语权、影响力和核心竞争力。

我国证券公司资本实力薄弱存在历史原因。多年来,我国银行业金融机构占据金融市场主导地位,间接融资比重较大而直接融资比重较小。大型国有商业银行在经历2003年汇金注资、不良资产剥离、股份制改造、上市、增发之后,资本实力不断增强,资产质量显著改善。在2018年英国银行家杂志全球前十大商业银行排名中,工行、建行、中行、农行占据了前四席。

在阎峰看来,分业监管模式下,券商业务范围、资本规模、杠杆水平、融资成本、资产规模、客户基础与商业银行相比都处于明显弱势,不仅严重制约券商服务大中型企业机构和高净值个人客户能力,影响行业国际竞争力,更重要的是较小的资本规模、严监管所造成的过低杠杆水平、自营和做市交易限制已成券商发展短板,使其难以成为资本市场最重要的战略和价值投资者。

“券商只有自己先做大做强了,才能帮助企业上市做大做强。”阎峰这样对记者称。

他认为,在资本市场日益开放的趋势和变局中,中国必须拥有几家具有资本规模雄厚、杠杆水平适度较高、客户基础扎实、话语权重大等特点的头部券商。打造这样的券商,除了券商自己融资、引入战略投资者增强实力外,他认为更为关键的是国家加大投入。

具体的方式可以是以社保基金、汇金、中投加大投资相结合的方式、大幅加大对国有大型头部券商投入,并高效组织落实,做强做优做大头部券商。

证券公司是资本市场的重要基础设施,阎峰期待,未来大幅提升头部券商资本实力,这不仅能够以资本市场的力量加大直接融资比重、有效扩大总体投资规模,实现脱虚向实、稳增长稳就业稳消费目标,成为“深化金融供给侧结构性改革”工作的重要抓手,建成系统重要性券商,构建资本市场稳定的四梁八柱。

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