年报眼｜兰生股份高抛低吸海通证券，时点把握堪比股神

作为海通证券（600837.SH）的股东，兰生股份（600826.SH）起先只是政策性投资，再后来进行主动型市值管理——二级市场高抛低吸，兰生股份已专注买卖海通证券股票超过十年。

截至2018年12月31日，兰生股份账面持有海通证券股票 13,951.36 万股。2019年开年至3月8日收盘，海通证券股价已累计上涨62%，短短两个半月里，兰生股份所持有的这部分股票市值较2018年年末又浮盈超过7亿元。

2018年兰生股份减持6000余万股海通证券，又于三、四季度回购5000余万股，高抛低吸令投资者将其奉为专事抄底“海通证券”的股神。

已经落地的2018年年报，兰生股份盈利也主要是依靠减持海通证券产生。2018年年报显示，公司合并报表净利润2.42亿元，而投资净收益就达到了4.32亿元。其中减持海通证券的净收益就超过了2亿元。

幸好低位又捡回来了

2018年年报显示，兰生股份2018年度累计减持海通证券股票 6,561.39 万股，又累计回购海通证券股票 5,302.08 万股。

公告显示，2018年上半年，兰生股份并无减持和回购海通证券的操作。那么根据年报和三季报提供的数字推算，兰生股份第三季度回购 2,729.18 万股海通证券股票，四季度回购2573.90万股。

2018年三季度，海通证券的股票均价在8.4元左右，四季度均价在9.6元左右，2019年开年至今，海通证券股价单边上扬，截至2019年3月11日收盘，海通证券股价收14.37元。假设如果三月末海通证券股价维持在14.3元左右，那么在2018年秋冬两季回购的这一部分海通证券股票，又将为兰生股份2019年一季报贡献超过2.8亿元的投资收益。

精准的“波段”把握，令兰生股份的投资者庆幸——幸好低位又捡回来了。

兰生股份主业萎缩，依靠投资业务取得净利润已是多年以来的惯例。2011年迄今的8年里，兰生股份合计报表累计实现的净利润为26.15亿元，而投资净收益总额就达到32.77亿元。其中相当一部分投资净收益来源于对海通证券的投资。

与海通证券的炒股缘份

兰生股份本是一家以对外贸易为主业的上海本地国企上市公司。受上海本地国企抱团注资影响，兰生股份成为海通证券股东。2000年年报显示，兰生股份投资海通证券2.5亿股资金全部到位，占海通证券注册资本６6.6７％，此后又用海通证券派发的红利向海通证券增资。这以后，海通证券的沉浮，主宰着兰生股份的报表数字。

2004年券商业大衰退，兰生股份对海通证券计提长期投资减值准备1.17亿元。2006年，又转回长期投资减值准备1.41亿元。那一年，兰生股份的净利润只有1.55亿元。

2010年，兰生股份持有的海通证券股票解禁后，便进入依靠出售海通证券股票，开启利润“开挂”模式。

2011 年度公司出售了 140 万股海通证券，2012 年度和2013年未出售海通证券。2014年四季度分七次减持海通证券股份合计3595万股，获得投资收益超过4.8亿元。

海通证券市值较高的时候，兰生股份持有的海通证券股票市值约占到公司总资产的六至七成（2014年年报数据）。

2015年上半年，A股一轮牛市达到顶峰。兰生股份于这段时间减持海通证券 2,070 万股，减持均价为每股 26.74 元，获得净收益 3.94 亿元。而2015年兰生股份合并报表全部净利润只有5.18亿元。

2015年6 月下旬，二级市场经历罕见的断崖式暴跌，随后不断走低，兰生股份认为海通证券已经具有中长期投资价值，在低位购回可为股东创造更多价值。兰生股份这时候对前期减持的海通证券股票回购1,845 万股，成交均价 12.86元。

从这时起，兰生股份改变单向减持的策略，改为高抛低吸的二级市场“炒股”策略。

2015年9月，兰生股份董事会批准，使用自有资金额度不超过 2.7 亿元人民币，分批购回原减持的海通证券股票。彼时公司称，从长期投资角度来看，海通证券现已具有一定投资价值，逢低购回并作中长期持有。

2016年，兰生股份董事会进一步明确了市值管理的决心。批准管理层通对持有的部分海通证券股票（1800 万股股票额度及配套资金，合计不超过上年度经审计净资产 10%）进行双向操作，以达到保值增值目标。

26.55元卖出，12.86元再接回，兰生股份这一波高抛低吸可谓神操作。尝到了甜头的兰生股份从2016年开始在海通证券身上做起了“波段”。2016年，兰生股份未减持海通证券。2017年，兰生股份当年累计继续减持海通证券 1,502.54 万股，产生的净收益为 1.24 亿元。

理财高手

在市场起伏中进化为投资高手的兰生股份，在风险投资和无风险投资的资产组合上也操作得颇有声色。

除二级市场的风险投资外，兰生股份还擅长理财和现金管理。截至 2018 年 12 月 31 日，公司各类理财产品实现的收益达到4750万元，占净利润比例 19.65%。此外， 2018年，上海兰生国际黄金珠宝商贸投资管理有限公司还为兰生股份带来了投资收益 2,172 万元。

2015至2017年，兰生股份取得的理财收益分别为4420万元、4479万元、2697万元。

兰生股份还将海通证券上的市值管理经验移植至指数类基金，批准在减持上海国企 ETF 后适时购回该基金。截至2018年三季末，兰生股份合计持有上海国企ETF31,154.88万份。

炒股毕竟是高风险的行业，相比其他有主业的上市公司，兰生股份的营收和利润起起伏伏，并不稳定。

“炒股炒得再好，分红不够也是白搭”，股民在兰生股份股吧中留言。3月9日，公布的分红派息方案，兰生股份每10股派发现金红利1.7元（含税），合计派发现金红利总额为7151万元。以归母净利润2.29亿元计算，该分红比例为31.23%。

2014年以来，兰生股份的股利支付率都在30%~32%之间，这相当于A股平均的分红水平。炒股赚来的钱，大多数都留存在上市公司。