市场对美联储降息预期抬头，美股能否再添“一把火”

欧美主要经济体近日公布的制造业PMI指数等关键数据普遍不及预期，投资者对于经济前景的担忧再次笼罩全球股市。

同时，上周美债收益率曲线时隔三个月再现倒挂，美联储前主席耶伦（Janet Yellen）25日表示，美债收益率倒挂未必意味着经济衰退，而是意味着未来美联储可能在某个时点降息。尽管多位美联储高官试图尝试打消降息的念头，但市场对降息预期仍不断升温，美股又将如何表现？

经济衰退担忧

本月22日，去年12月初的一幕再次上演：在美联储最新决议暗示年内不再加息并停止缩表后，美国国债收益率顺势走低，10年期美债收益率盘中触及2.437%，创2018年以来新低，3月期美债收益率则报2.453%，两者自2007年以来首次出现倒挂。一时间，衰退、收益率曲线等词汇迅速登上谷歌热搜榜。

与利率关系密切的两年期国债与基准十年期国债的收益率曲线趋平的问题同样值得关注，上周，两年期与十年期美债收益率息差已收窄至9.5基点，逼近去年12月低点。美银美林和高盛去年12月曾预计，随着房地产市场降温和美国经济增速放缓，2019年中两者可能出现倒挂。

令市场恐慌的是历史经验，美债收益率曲线倒挂通常被视为经济衰退的信号。历史数据显示，2005年8月，3年和5年期利率首次出现倒挂，28个月以后美国进入衰退。

除了历史的警戒外，欧美主要国家最新公布的一系列经济数据是投资者担忧经济衰退的主要原因。欧洲的情况继续恶化，除了全球贸易形势，英国脱欧的不确定性也在影响着欧洲制造业的动能。德国3月IHS Markit制造业PMI初值44.7，创2013年6月以来的最低，欧元区制造业PMI指数报47.6，跌至2013年4月以来最低。美国3月Markit制造业PMI初值报52.5，创21个月新低。IHS Markit首席经济学家威廉森（Chris Williamson）表示，出于对全球经济和贸易环境的担忧，美国生产商和出口商举步维艰。

华泰证券首席宏观分析师李超此前向第一财经记者表示，美国经济初现见顶迹象，房地产市场呈见顶回落态势，销售不景气拖累新房供给。结合制造业PMI库存指标下行和美国销售总额增速开始下降，美国经济动能在减弱。

降息会是美联储的下一步吗

对于市场的担忧，芝加哥联储主席埃文斯（Charles Evans）25日出席瑞信在香港举办的亚洲投资论坛时表示，对于收益率曲线倒挂现象，市场存在大量误读。受全球经济和贸易政策不确定性影响，美国经济面临的下行风险较大，这也是长债收益率变动的原因。不过他认为虽然收益率曲线显示经济衰退的几率略有升高，美国经济的增长前景依然光明。

荷兰国际集团ING首席经济学家奈特利（James Knightley）同样对美国经济持乐观态度，他向第一财经记者表示，美国经济今年将受到更多逆风，如利率水平较高，强势美元及贸易摩擦等。但就业市场整体稳健、薪资增长健康，未来12个月内美国经济衰退的可能性不大。如果贸易方面取得积极成果，有望获得新的经济增长动能。

安联首席经济顾问埃尔-埃利安（Mohamed A. El-Erian）认为，对美国经济的悲观看法忽视了这样一个事实，即稳固的劳动力市场继续支撑消费，这是美国经济活动的最重要推动力。近两年，美国经济增长也将受益于商业投资的增长。虽然减税的影响正在减弱，但它们被政府支出的增加所抵消。因此，曲线倒挂不太可能成为美国经济衰退的传统信号。

与此同时，市场对美联储降息的预期抬头，据芝商所FedWatch工具数据显示，今年底前降息的概率接近七成。

美联储前主席耶伦（Janet Yellen）认为，经济增速放缓是事实，但美债收益率倒挂未必意味着经济衰退，未来美联储可能在某个时点降息。鉴于目前的低利率环境，真正令市场担忧的是各国央行也许没有足够的工具来应对新的金融危机。

蒙特利尔银行（BMO）固投策略师希尔（Jon Hill）的观点类似，他在研报中预测美联储下一步很可能是降息，随着美国经济周期接近末期，美联储将努力避免降速或是衰退带来的冲击。

静待美股盈利增速企稳

随着财报季接近尾声，美企整体业绩表现也随之出炉。根据财经数据提供商FactSet的数据，去年四季度标普500指数企业平均盈利增幅为13%，连续第五个季度实现两位数盈利增长，但也是2017年四季度以来首次单季增速跌破20%。

虽然美股一季报要等到4月中旬才开始陆续公布，但市场普遍对此持较为悲观的预期。考虑到贸易摩擦的影响、税改利好效应逐步释放及金融环境趋紧，今年美企的业绩压力将有增无减。根据路透旗下Refinitiv的最新预测，一季度美企盈利将同比下滑1.7%，较前值下修0.8%，二季度盈利增速预期从6.4%降至3%，三季度或进一步回落至2.7%。

上周联邦快递的最新财报也为市场敲响了警钟，作为全球经贸环境的重要参考，该公司时隔三个月再次下调全年盈利展望，并将此归咎于宏观经济环境恶化及贸易增速持续下降，影响了集团国际业务营收。

道指中长期均线金叉

对于美股市场而言，看重技术面的投资者非常关注的50日均线与200日均线走势关联，往往会成为行情的催化剂。2018年12月19日，在抛售潮中道指50日均线下穿200日线，形成死叉，此后三天道指重挫超1500点，区间跌幅近7%，刷新15个月低点。

伴随着美联储持续释放鸽派信号，今年以来美国三大股指累计上涨超10%。目前道指50日均线已经上穿200日线，形成金叉，若无太大意外，本周纳指和标普500指数亦或将陆续出现这一技术形态。有分析师称，虽然该指标存在一定的滞后性，但这一看涨指标亦值得关注。

历史数据显示，金融危机以来，道指50日均线上穿200日均线的情况一共出现过5次，仅一次下跌，平均涨幅17.4%。上一次道指出现金叉要追溯到2016年4月16日，在此后的693个交易日里累计上涨29%。这一次美股又会如何表现？