本周美股最大IPO将来袭，“独角兽”们会重蹈来福车覆辙吗？

距离3月29日登陆纳斯达克仅仅两周，网约车第一股来福车（Lyft）至始至终吸引着众人的目光。不过，其低迷的股价表现让不少人大失所望：15日来福车收报56.11美元，较IPO价格72美元下跌22%，较IPO当天最高点87.24美元回落36%。

本周美股迎来上市潮，另两家独角兽企业----图片共享社交平台Pinterest和视频和网络会议服务商Zoom Video Communications也将上市。对于这些公司而言，来福车的表现无疑为他们敲响了警钟，上市也许只是企业前进道路中的一小步，如何走得更远才尤为重要。

来福车流通盘2/3被做空

随着股价持续走低，做空来福车的市场力量正越来越大。金融数据分析公司S3 Partners 数据显示，来福车流通盘中已经有近2/3被做空，相比之下，另一家投资者意见分歧很大的公司——特斯拉仅有23%的股份被做空。

S3 Partners董事总经理达萨尼斯基（Ihor Dusaniwsky）表示，12日早盘市场又出现了超过100万股的做空盘，截至当天收盘，共有1547万股被做空（占流通盘的64.7%），总市值近9.55亿美元。做空者赚得盆满钵满，整体盈利近2.02亿美元，64.7%的流通股做空比例已经高居全美市场第四。

IHS Markit分析师皮尔森（Samuel Pierson）指出，相比那些默默无闻的公司，人们往往更有兴趣做空一家知名公司的IPO。由于IPO新股上市当日价格就会暴涨，很多卖空者往往选择快速入场，希望在未来几天或几周内变现赚一笔差价。随着做空来福车的市场热情持续高涨，如今来福车已经成为了美国做空成本最高的公司之一。

投资者看空的主要原因与其估值过高有关，来福车的IPO获得了超额认购，上市价格定在询价区间的最高点，估值已经接近250亿美元。然而，招股书显示，自成立以来来福车每年都在亏损，今后可能无法实现或维持盈利能力。分析人士认为，目前来福车的问题在于商业模式缺乏网络效应，同时规模成本较高，为了占领市场必须通过司机的高利润率和客户的低价格，而这往往意味着更大的损失。

来福车的竞争对手优步（Uber）公布IPO计划则是另一个引发前者股价下跌的原因。作为目前占据美国网约车市场98%的两大巨头，投资者自然会将两家公司进行比较。S-1文件（招股说明书）显示，Uber此次计划在纽交所上市，2018年公司营收112.7亿美元，同比增长43%，调整后税息折旧及摊销前利润（EBITDA）亏损18亿美元，同比下降15%。也许是受到了竞争对手来覆辙上市表现不佳的影响，优步主动将估值下调到900亿~1000亿美元之间。

在接下来的路演中，优步可能会突出自己的业务多样化及国际化来吸引投资者。对于优步CEO科斯罗萨西（Dara Khosrowshahi）而言，他不仅要回答投资者有关公司财务状况的问题，还要负责说服投资者，在过去两年发生了一系列丑闻后，现在他已成功改变了该公司的文化和商业实践。

这两家独角兽企业将如何表现

今年注定是美股IPO的大年，随着市场环境回暖，企业上市的热情被重新点燃，美国证券交易所的敲钟声不绝于耳。年初至今，共有26家企业完成IPO，共计融资66亿美元，而新股发行计划已经安排到了5月，至少有12家企业计划上市，包括独角兽巨无霸优步。

根据IPO研究机构Renaissance Capital的数据，赶在复活节假期之前，本周共有8家企业将正式挂牌交易，成为今年以来最忙碌的一周。其中包括两家独角兽企业——图片共享社交平台Pinterest和视频和网络会议服务商Zoom Video Communications都将在4月18日上市。

Pinterest将是本周最大的IPO，将登陆纽交所，计划发行7500万股，定价区间为15~17美元，拟融资12亿美元，总市值106亿美元，低于此前120亿美元的估值。作为硅谷最长寿的独角兽之一，Pinterest成立于2010年，因“钉图”模式而走红，通过瀑布流形式展现图片内容。招股书显示公司目前月活跃用户3亿，2018年营收同比增长60%至7.56亿，营收增速超过Snapchat（43%）和Twitter（24%），亏损6300万美元，同比减半。

虽然还未上市，Pinterest已经获得了华尔街的买入评级，大西洋证券公司上周给出了年底23美元的目标价格。该机构认为，在用户购买服务意愿上Pinterest表现优于同行，可以继续推动广告收入增长。

Zoom Video Communications将登陆纳斯达克，计划发行2090万股，定价区间为28~32美元，拟融资6.26亿美元，总市值87.4亿美元，25倍的市销率与近期上市的科技类IPO企业类似。该企业成立于2011年，以提供各种视频会议产品和服务闻名于世，包括使用人工智能（AI）进行自动转录，通过发掘有深度的信息（如非语言暗示）来重新定义商业会议。有报告称，到2022年视频会议产品市场有望达到431亿美元。

与大多数独角兽企业不同的是，2018年公司营收3.36亿美元，同比增长118%，并实现盈利（净利润率2%）。近期在与Skype、Hangouts等企业的竞争中，Zoom Video Communications成功拿下了不少大型企业的合同。在公司的招股书中，“快乐”（happiness）累计出现了34次，ZM也将传递快乐作为公司的使命和目标，软件服务提供商Saleforce已经出资1亿美元参股其中。

除了上述企业，今年美国计划上市的独角兽企业还包括房屋租赁网站爱彼迎（Airbnb）、共享办公巨头WeWork等。虽然初创企业上市初期亏损并不少见，但如果长时间无法找到合适的盈利模式，最终还是会被市场抛弃。

投资独角兽，相对而言更像是一种长期投资，离不开严谨的分析和预判，毕竟向亚马逊这样市值从4亿美元上涨至万亿美元规模的企业还是少数。