星展预期禹洲销售目标将超额完成，维持“买入”评级

截止2018年底，禹洲地产已售未结转金额约为人民币600亿元，权益占比约70%，预计毛利率高于30%。星展认为，预期禹洲派息率将维持在35%高于行业平均的水平，公司估值极具吸引力，维持“买入”评级，目标价4.66港元。

2019年销售目标稳健 投资策略高效执行

禹洲2019年的合约销售目标为人民币670亿元，同比增长20%，考虑到公司约人民币1,103亿元的可售货值，去化率达到61%即可完成该目标。该行认为，禹洲2019年上下半年4:6的推货节奏更趋平衡，公司下半年将在三季度推出更多项目。同时，该行认为禹洲将超额完成2019年销售目标。

在年度业绩发布会上，禹洲也表示未来将持续加强自销团队，构建全自销模式，进一步降低销售成本。

据诸葛找房预测，50家规模房企2019年销售目标增长率均值为19.9%。其中，500-1000亿规模企业销售目标增长率均值为21.72%。禹洲销售目标增长率20%略显保守也颇具代表性。

禹洲在2019年伊始即以“决战一季度，首战即决战”的策略方针开启拿地模式。在北京、上海、佛山、青岛等多地拿下10余幅优质地块，实现全国范围高效布局，为冲刺全年指标提供充足货源。

中国指数研究院《2019年1-3月全国房地产企业拿地金额TOP100》榜单中，禹洲排名第11位。从整个一季度来看，禹洲的投资策略得到了高效执行。

全面实施跟投机制加快周转率

禹洲决定2019年新获取项目将全部实施跟投机制，该行认为，这将加快公司的资产周转率。同时，禹洲管理层重申对2020年实现千亿目标充满信心。

2018年10月，禹洲开启“事业共创”项目跟投机制，并在两个项目首次试点。事实上，项目跟投机制不仅仅是激励机制，更是一种分享机制、管理机制、发展机制和共赢机制。

项目跟投机制的设计既需要充分考虑企业自身的项目经营模式、项目管理水平，也需要衡量外部行业激励趋势，更加需要设计科学、合理的项目跟投各环节运作机制。

禹洲项目跟投充分借鉴行业标杆企业经验，结合集团文化及内部经营、管理实际情况以及内部调研结果综合而成。针对跟投认购、投中管理、资金返还、利益分配、跟投退出等各环节，都进行了充分的论证和推演。

据了解，企业在实施项目跟投机制之后，在运营效率、经营效益以及员工发展、团队稳定等多个方面都产生了积极影响。

跟投机制在2019年新获取项目的全面推行，将提升禹洲内部管理并促进千亿目标的最终达成。

（本文内容仅供参考，不构成投资建议。）