央行又要发离岸央票了，人民币空头瞬间遭“逼空”

在逆周期因子加码以及外汇官员喊话后，央行又称第四度离岸央票发行在即，人民币继续企稳回升。

5月21日傍晚，在上述消息发布后，在岸、离岸人民币纷纷拉升百点，截至发稿，在岸人民币对美元升破6.91，离岸人民币对美元逼近6.93。

某外资行外汇交易员对记者表示，当日逆周期因子的调节幅度再次超出预测区间，调节幅度近200点。“同时，离岸人民币池子规模也就6000亿元左右，马上又要新发离岸央票，因此效果较为明显，下午空头明显被逼空。”

逆周期因子、央票持续发力稳汇率

5月15日，央行刚刚成功在香港发行了两期人民币央行票据，其中3个月期和1年期各100亿元，中标利率分别为3.00%和3.10%。这是央行继去年11月和今年2月之后的第三度发行。

出乎意料的是，相隔不过数日，5月21日傍晚，央行在其官方微博宣布，将于近期再次在香港发行人民币央行票据。

交易员对记者表示，密集的央票发行将对离岸人民币流动性产生一定影响，抬升空头举借人民币来做空的成本，同时也释放了强烈的维稳信号。

当日，截至16：30，在岸人民币对美元官方收盘价报6.9166，较上一交易日官方收盘价跌25点，较上一交易日夜盘收盘价跌33点。夜盘，在岸人民币对美元继续上行，截至19：30升破6.91.报6.9070左右；离岸人民币对美元也从日内最低6.9460上升至6.9340左右。

同时，近期，逆周期因子也在持续发挥作用。5月20、21日，逆周期因子的调节幅度都在200～300点。

5月19日晚，央行副行长、国家外汇局局长潘功胜表示，完全有基础、有信心、有能力保持外汇市场稳定运行，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定；20日，央行原调统司司长盛松成也表示，在外部不确定性因素升温下，人民币对美元汇率一定程度贬值是正常的市场反应，但也应理性、审慎地对待，人民币稳定有助于中国经济转型。

主流机构也认为，维持汇率预期稳定仍然必要。渣打全球宏观策略主管罗伯逊（Eric Robertsen）对第一财经记者称，部分对中国央行会放弃稳定汇市的臆测并不实际，离岸人民币和上证综合指数在过去一个月的跌幅虽然仅是2018年跌幅的一半，与去年相比市场相对平静，但维持预期平稳仍十分重要。

罗伯逊对记者称，“我们担心外部不确定性分散了市场参与者的注意力，从而忽略全球经济数据开始真正转为疲软这一点，包括中国在内的全球经济只是温和复苏而非‘V型反弹’。”

尽管渣打认为美元已见顶，但该机构也表示，在其他经济体的疲软表现下，美元走弱的催化剂暂时缺失。兴业研究近期则表示，短期不宜追多美元。“过去两周美元指数回踩97后再次冲击98上方，但当前美元/人民币已接近我们提示的最高阻力位（6.93）。”

各界预计，未来央行仍将用逆周期调节措施来稳定市场预期，包括逆周期因子，以及继续发行离岸央票。

期权市场显示A股赢面大于美股

在汇市企稳的同时，本周，A股走势也基本平稳。5月21日，北向资金净流出的幅度有所下降，约34亿元。

值得注意的是，现代期权理论之父、诺贝尔经济学奖获得者迈伦·斯科尔斯（Myron Scholes）最新撰文称，期权市场显示，外部不确定性影响下，美股已成发达市场中最缺乏吸引力的市场，且赢面也更低于A股和H股。无独有偶，全球最大资管公司之一的联博中国区投资总监朱良近期在广运财富论坛上提及，各种量化模型验证后都发现，在境外失效的因子在中国市场是最有效的，近期大型外资机构仍对增配A股具较大兴趣。

斯科尔斯称，对美股而言，预计股价上行个股（由看涨期权体现）与下行个股（由看跌期权体现）之间的比例正巨幅下降。对于A股和恒生指数而言，上述比例分别下降5.5%至0.98和0.96，而同期标普500的上述比例则下降13%至0.89。“期权市场价格已出现重大变化，这也显示了市场参与者的共识预期是中国股市潜在回报将超出美股。”

在他看来，这也因中国拥有更多逆周期调节空间来抵消外部不确定性，这是美国所不具备的。中国央行预计会继续维持宽松的货币政策，此外中国还有巨大的财政刺激空间，但关税可能导致美国通胀攀升，美联储因此将无法降息。

“未来，中国央行货币政策仍将趋向于宽松，不管央行怎么说，银行间利率就是一个极佳的观测指标（尤其是DR），近期利率趋于下行。”中泰证券首席经济学家李迅雷近期表示，当前的水位离“大水漫灌”相距甚远——（银行业表内资产扩张+表外规模变化）/名义GDP这一指标仍然很低，因此未来降准、降息的空间仍然是存在的。

交银研究中心高级研究员陈冀对记者称，过去一周央行在公开市场少量净回笼500亿，调控松紧适度。前期定向降准在5月15日正式生效后，DR001（银存间质押隔日）较上周峰值2.52%回落约35bp，货币市场流动性表现稳定。

高盛也最新提及，考虑到中国政策的灵活性、稳定的盈利趋势，较低的估值以及投资者较轻的仓位，保持对中国A股和H股在区域配置中的超配，沪深300和MSCI中国指数分别有约20%的上行空间。

针对近期美元强势人民币承压，罗伯逊还称，美元强势可能会对美国公司收入产生影响，历史相关性表明，未来6至9个月内强美元将对标普500企业收入构成下行压力。企业收入下降并不一定意味着盈利衰退或经济衰退，但它将使得低通胀环境更加根深蒂固。如果增长复苏未能实现，这在下半年也应该使美国总统特朗普产生压力，逼迫其在美国竞选活动开始之前解决贸易问题。

此外，他认为，美股的另一大风险在于科技板块。今年前4个月的美股涨势是由一小部分主要与科技相关的股票所推动的，但亚洲疲弱的技术和电子产品出口最近几乎没有改善的迹象，“我们认为这一弱点尚未在全球科技股中得到充分体现。我们通过看跌韩元兑日元表达了这些担忧，并认为这是一个比看涨美元兑韩元更有效的表现。 ”5月下旬以来，韩元大跌，成亚洲表现最差货币。