获百亿元投资，蔚来一季度财报初现减本增效

历经几年的发展，造车新势力逐渐回归理性。作为首个上市的造车企业，蔚来正在渐入佳境。

5月28日，蔚来迎来了2019年第一季度的成绩单，其财报高于预期的表现。与此同时，第二款量产车型ES6正式下线且突破了12000个订单，蔚来还获得了亦庄国投的百亿人民币新融资。

一季度财报高于预期

从发布的财报来看，蔚来营收超市场预期。蔚来在2019年第一季度总收入为16.312亿元人民币（2.431亿美元）.汽车销售额为15.352亿元人民币（2.288亿美元），净亏损为26.236亿元人民币（3.909亿美元），环比减少了25.1%。

此外，2019年第一季度，蔚来销售额约为2.29亿美元（折合人民币约为15.35亿元），较上季度下降了54.6%。蔚来方面表示，2019年第一季度汽车销售额减少主要归因于2019年新能源汽车补贴退坡预期下2018年第四季度ES8的加速交付，以及2019年春节假期的季节性因素影响。

从研发上来看，蔚来汽车一季度的研发费用约为10.78亿元，同比增长了55.4%，环比减少了28.8%。蔚来汽车方面表示，第一季度研发费用环比减少，主要是由于2018年第四季度支持ES6研发和测试等费用。“前期投入主要用于研发和用户体系的搭建。未来几年会一直在研发方面持续投入的强度。”蔚来董事长&CEO李斌对记者表示，由于汽车的研发早期、中期以及投产期花的钱不太一样，所以Q1研发费用比去年Q4少并不意味着在研发方面的强度降低了，研发的费用支出下降主要还是产品研发投入的周期影响，特别是ES6，但这并不影响整体公司研发的投入强度，会对一些长期短期研发价值都不高的项目做一些调整。

为了提升毛利率，蔚来制定了一个清晰的计划，预计第三和第四季度毛利率会有所改变。随着新产品的推出以及整体销量的提升，将会摊销很多成本。此外，NIO pilot的推出也会对毛利率有所改善。另外，供应链方面也在进行成本下降的计划。比如，蔚来汽车已经就811电池的量产与宁德时代达成了长期降低成本的框架，用于ES6（第二款量产车）的811电池将于7月份开始提交给用户。

值得注意的是，由于蔚来汽车业绩高于预期，多家机构上调评级。其中，高盛认为蔚来的股价有超过一倍的上涨空间。德意志银行认为，由于Q1财报的亏损和运营费用均好于分析师预期，决定维持蔚来买入评级并保持目标价8.9美元；摩根斯坦利近日公布研报，根据财报中的新融资协议和运营费用的降低，分析师认为蔚来管理层对现金流的重视以及显现，决定将维持增持评级并保持蔚来（NYSE:NIO）的目标价8.5美元不变。

ES6下线，开启全新研发方向

尽处业绩初期内处于亏损，但蔚来汽车仍交出了一份满意的答卷。2019年4月，蔚来ES8交付量1124辆。截止到4月底，蔚来ES8累计完成交付量为16461辆。“今年一到四月，我们ES8和高端7座SUV相比是在前三的位置，比Tesla Model X销量将近多出一倍，我觉得ES6和同样价位的豪华汽油车相比，我们也是有信心的。”李斌表示，与蔚来处于同级别竞争区间的还有奥迪Q7，奔驰GLS，特斯拉model X等国际上比较畅销的车型，今年前四月，ES8销量居于前三位且销量已经超过沃尔沃XC90，销量甚至是特斯拉model X的两倍。“从占有率角度，我们的成绩是满意且达到预期的。”

而蔚来汽车第二款量产车ES6也在5月28日正式下线，其补贴前售价区间为35.80-54.80万元。续航方面，70kwh版本的ES6综合工况续航里程能够达到430公里，比ES8增加了75公里。而84kwh版本的电池能使ES6的综合续航达到510公里。

“ES6和ES8和同样价位的SUV相比是有巨大的优势的，包括我们在消费税等方面具有巨大的优势，从性能、智能化的程度、使用的成本、服务和牌照不限行方面具有巨大的优势，补贴减免当然对于我们有影响。”李斌表示。

据蔚来汽车秦力洪介绍，蔚来ES6在开启后72小时内的订单量达到了ES8同期的三倍，从6月底就可以看到ES6的成绩。“今年我们对于ES6的销售工作比较大的瓶颈主要来自于产能。ES6这款新产品体系产能爬坡还需要一定时间，对于全年的量不好做出预测。就目前需求量看，是好于ES8且比较稳定。现在ES6的预定量达到一万两千辆，在过去一个月的时间，ES6新车订单已经达到了五千台。”秦力洪表示。

ES6和ES8是在第一代平台基础上开发的，除了这两款车外，明年下半年将会推出第一代平台上生产的第三款车。据悉，蔚来汽车在完成第一代平台NP1研发后，将开启全新研发方向。李斌介绍，蔚来的第二代平台NP2主要是围绕智能电动汽车下一代核心技术—L4级别自动驾驶技术开发的，整车架构的核心技术与第一代平台NP1不一样。按照规划，2019年4月在上海车展发布的高性能豪华电动轿车ET预览版就将在第二代平台上生产。不过，蔚来方面也指出，第二代平台NP2是蔚来汽车为下一代产品设计和开发打造，第一代平台产品在行业领先还将保持较长时间。

此外，蔚来一直强调“用户体验”，这也是其竞争优势之一。蔚来的服务体系包括蔚来中心NIO House、充电服务体系NIO Power、售后服务NIO Service。目前，蔚来在全国44个区域有120多个换电站，直营的和社会化的服务站超过200个，移动充电车超过500台，移动服务车有200多台。蔚来中心目前有16家，今年计划铺设更为灵活的pop up NIO House用于销售渠道拓展。“蔚来加电服务体系，售后服务体系，已经完成了第一阶段的投入期，后续我们还会持续的投入优化提升效率。”李斌说。

获100亿元投资，优先制造合作模式

蔚来还宣布，获得了北京亦庄国际投资发展有限公司(以下简称“亦庄国投”)100亿元人民币的投资。按照蔚来与北京亦庄国际投资发展有限公司签订的框架协议，蔚来将在北京经济技术开发区设立新的实体“蔚来中国”，并向“蔚来中国”注入特定的业务和资产，亦庄国投将通过其指定的投资公司或联合其他投资方，对“蔚来中国”以现金方式出资人民币100亿元，以获取持有“蔚来中国”的非控股股东权益。

按照李斌的解释，蔚来中国是蔚来汽车中国的战略总部，它包括研发、供应链、整体销售服务，是中国业务的独立主体。此外，亦庄国投也将协助“蔚来中国”建设或引进第三方，共同建设蔚来中国先进制造基地，生产公司二代平台车型。双方正继续为完成最终具有约束力的交易文件而努力。

李斌称，未来100亿资金将主要用于研发和用户服务体系的建设，也会有小部分用于生产。“蔚来汽车合肥新基地产能只有10万台，无法满足我们长期后续产品产能的需求，所以肯定需要第二个基地”李斌对记者表示，第二代平台的产品基地会在北京开发区，制造合作是首选方式，但也没有完全排出自建工厂。

“作为汽车的创业公司，在比较长的时间之内都需要靠资本市场去募资，解决研发和用户服务体系建设。”李斌对记者表示，蔚来以前整体上没有对人民币市场进行过对接，此次获亦庄国投投资使其在人民币的募资上打通了通路。“蔚来有腾讯这样战略股东的支持，有信心去募集到支持公司长期发展的资金。目前蔚来已经募集了40亿美金的资金，但蔚来不可能推一两款车就马上赚钱，后续还是需要通过募集资金来支持发展。”

根据天眼查的公开资料，国内30家主流造车新势力在2017年、2018年的融资案例分别有29起和23起。进入2019年以来，却只有仅有包括蔚来在内等5家企业成功融资，最大的一笔正是来自蔚来。在汽车行业资深分析师梅松林看来，传统企业是根据现有业绩和财务报表来估值的，而新创企业是根据未来发展潜力来进行估值的。资本市场看好蔚来汽车的原因在于，一方面它是中国电动车在美上市的第一股，中国电动车市场潜力又较大，具有标杆意义；另一方面，从蔚来汽车目前进展来看，它能够在这么短的时间内做出来产品，给了投资人一定的信心。“蔚来具备一定的领先优势，和竞争者在时间上拉开了一定的距离，在资金方面也有较大的优势。”梅松林在接受第一财经记者采访时表示。

瑞士信贷近日公布研报称，预计下半年ES6的交付将显著提升蔚来的整体销量成绩，而且与亦庄国投的框架协议将惟蔚来带来一百亿人民币的注资，这将大幅减轻资金链压力。因此瑞士信贷决定维持蔚来汽车（NYSE:NIO）跑赢大盘的评级，并对12.6美元的目标价保持预测不变。

（本文内容仅供参考，不作为投资依据。）