9月降息又稳了？特朗普“无心插柳”将美联储逼向绝境

美联储主席鲍威尔可能没有想到，他关于货币政策的表态对未来降息预期的打压只持续了一天的时间。

而一直通过各种渠道施压美联储的美国总统特朗普或许也没料到，自己的一番关税政策言论比以前赤裸裸的威胁更管用，美联储再次面临“被迫”降息的窘境。

芝商所CME利率观察工具FedWatch显示，美联储9月降息概率已经升至100%，其中降息25个基点的概率为96%，年内再降息两次及以上的概率为75%。安本标准投资的资深全球经济学家麦凯恩（James McCann）告诉第一财经记者，美联储很可能在9月继续降息25个基点。

美股连遭打击全球风声鹤唳

7月31日，美联储宣布降息25个基点，这也是2008年底以来美国首次降息。政策声明显示，美国经济活动正以温和的速度增长，就业市场仍保持强劲，家庭支出增长有所加快，但企业固定投资持续疲软。鲍威尔称，降息是为了应对全球经济增长放缓下行风险，贸易形势的不确定性和尽快达到2%的通胀目标。他强调这并不意味着新一轮宽松周期的开始，未来货币政策将取决于数据和风险。

鲍威尔对降息预期的鹰派表态令市场大惊失色，道指盘中跳水近500点，创近一个半月最大单日跌幅。

此前对美联储持续施压的特朗普则再次通过社交媒体表达了对美联储的不满，他写道：“和往常一样，鲍威尔让大家失望了，但至少他结束了量化紧缩政策，这本就不应该开始。市场希望从鲍威尔和美联储那里看到的是更大幅度和更长周期的降息，要与欧盟和其他国家同步。”

8月首个交易日，正当美国股市开盘大举上攻之时，特朗普在推特上对于贸易策略的表态引发投资者对全球经济前景的担忧。

随后美股、原油大幅跳水，避险资金涌向黄金和各国公债。随着冲击波持续扩散，全球股市经历黑色星期五，亚太和欧洲股市泥沙俱下，法国CAC 40指数创三年最大日跌幅，美国股市则进一步脱离7月中旬的历史高位，恐慌指数VIX一周大涨近40%，国际金价则创下六年新高。

如今，美国三大股指正面临重要均线考验，道指盘中一度失守100日均线，纳指和标普500指数则在测试50日均线支撑，一旦两条中短期均线被向下击穿，可能引发量化交易模型的大量技术性抛盘。

而代表小盘股表现的罗素200指数已逼近200日均线。野村证券认为，通常小型股对流动性和市场环境更为敏感，当罗素2000指数跑赢标普500指数时，意味着投资者愿意将资金投入风险更高的资产，反之则表明投资者正在失去风险偏好，目前罗素2000指数已较去年10月高点下跌了13%。

避险情绪让资金回流美债市场，截至2日收盘，与利率关联密切的2年期美债收益率报1.712%，周跌个14个基点，创2016年6月以来最大周跌幅；10年期美债收益率跌至1.843%，创2016年11月以来新低，与3月期美债倒挂扩大至22个基点，创2007年以来最大水平；近两轮降息周期内美国经济陷入衰退的历史也让投资者忧心忡忡。

纽约梅隆旗下牛顿投资管理固定收益主管布莱恩（Paul Brain）认为，美联储的决策目前是基于全球经济环境和通胀问题，如果未来国内经济形势明显恶化，进一步降息的预期将升温。

布莱恩在接受第一财经记者采访时表示，货币政策短期内可能依然无法提振通胀，消费者信贷累积和人口老龄化正成为抑制物价上升的重要因素。未来美联储也许会采取货币和财政刺激结合的办法，但通胀回升离不开债务水平回落和生产力水平显著下滑两大条件，需要防范美国经济扩张周期接近尾声的风险。

制造业持续疲软威胁美国经济

近期全球的贸易形势和经济前景依然未出现明显改善迹象。在亚洲，日本和韩国互相将对方移出出口“白名单”，东南亚制造业产出近两年来首降，在欧洲，欧元区经济景气指数刷新2016年以来低点。避险情绪推动下，30年期德债收益率史上首次跌破零，10年期德债收益率一度下穿-0.5%。

在经济全球化的今天，美国经济很难独善其身。虽然零售销售和消费者支出数据为美国二季度GDP增长2.1%立下汗马功劳，但占美国经济12%的制造业已经与其他地区一同发出了警报。美国7月Markit制造业PMI终值报50.4，创2009年9月以来新低；其中，出口订单陷入萎缩区间，就业分项指数自2013年中旬以来首次跌破50荣枯线。

此外美国7月ISM制造业指数为51.2，也创下2016年8月以来最低值。IHS Markit首席商业经济学家威廉姆森（Chris Williamson）认为，美国制造业持续面临金融危机峰值以来的最严峻状况，如果情况持续下去，制造业产出年化降幅将超过3%。

华尔街目前担忧的是，制造业疲软会波及服务业领域，这将进一步令美国企业减少投资和雇佣计划，进而冲击美国经济的根基——就业、消费和零售业。富时罗素全球市场研究执行总监阿莱克杨（Alec Young）认为，7月非农就业报告暂时未改变美国宏观经济预期，但特朗普的讲话在给全球经济蒙上阴影的同时将给美国消费者造成不利影响。

除了制造业的低迷表现，占到美国房地产交易80%的成屋销售市场和代表国家经济健康状况晴雨表的道琼斯运输指数近几个月来也表现不佳。

亚特兰大联储GDPNow 模型2日将三季度美国GDP增速由此前的2.2%大幅调整至1.9%。

在本次美联储议息会议投出反对票的两位委员2日发表讲话，波士顿联储主席罗森格伦认为7月降息并不“令人信服”，目前失业率处于低位，降息在股市和企业杠杆接近创纪录水平的背景下可能影响金融稳定。堪萨斯联储主席乔治的态度则有所软化，认为经济前景面临考验，如果新的经济数据证明美国经济转弱，她将支持美联储调整利率政策。而最新的宏观形势变化将令美联储不得不重新评估未来的政策走向。

安本标准投资的资深全球经济学家麦凯恩（James McCann）告诉第一财经记者，他认为美联储很可能在9月继续降息25个基点，但降息只能起到缓冲的作用，无法完全化解全球贸易紧张局势升级的冲击，商业投资的负面情绪未来对企业盈利和消费者支出的影响会愈发明显。

在9月17日美联储下一次议息会议之前，美鲍威尔将只会在8月底举行的杰克逊霍尔全球央行年会上露面并发表讲话，也许届时他有关货币政策立场的表态会出现变化。