美股止步三连阳，能否继续上涨全看罗素2000指数和鲍威尔？

在经历了上周的大幅波动走势后，20日收盘美股止步三连阳，道指下跌0.66%，报25962.44点；纳指跌0.68%，报7948.56点；标普500指数跌0.79%，报2900.51点。

同时，上周美国2年期国债和10年期国债收益率自2007年来首度出现倒挂已令美股三大股指连续第三周录得周线下跌。

一些分析师认为，美股后续能否延续涨势，罗素2000指数将是一项重要的参考指标，而对于美联储主席鲍威尔本周稍晚在杰克森霍尔的表态能否给美股带来利好，一些分析师期待鲍威尔再次安抚市场，但也有分析师认为美联储看跌期权已失效。

罗素2000指数“大闪黄灯”

目前，小盘股和大盘股之间的表现差距正在扩大至历史低位，而这通常是经济承压和投资者谨慎的象征。

罗素2000小盘股指数目前仍然处于修正区域，比2018年8月时的52周盘中高点低了近14个百分点。而标普500指数在近期反弹以后，离历史高位并不遥远。

“大盘股跑赢小盘股的幅度达到了历史水平，显然是应该引起全球投资者谨慎的一件事。”瑞杰金融（Raymond James）分析师迈考特(Tavis McCourt)称，“这是一个典型的流动性溢价，并且在近期的每次全球经济恐慌期都很明显。”

同样地，在资产管理公司Miller Tabak的股票策略师马利（Matt Maley）看来，美股小盘股下一步的走势是标普500指数能否反弹还是继续遭到抛售的关键。小盘股一直以来在预示市场下一步行动方面有着良好的记录。

“罗素2000小盘股指数一直是股票市场上行或下行的领先指标。”他称，去年第四季度股市的大幅下挫就很好地印证了这点。去年9月，罗素2000指数年突然触顶反转，而标普500指数则在10月紧随其后（下跌）。

近日，马利表示，标普500指数在7月创下新高时，但罗素2000指数并未同时走高，而是初现回落，回测其6月低点。若罗素2000指数跌破这一前期低点并创下新低，“对于小盘股和整个美股市场都不是好兆头”。

上周四，罗素2000指数一度跌至1461.65点，距离其6月低点仅一步之遥，随后于上周五开始出现反弹，截至21日午间，报1498.44点。

不过，也有不少分析师较看好美股小盘股后市走势，认为其是能够在美股波动环境下受益的一类股票。

加拿大皇家银行美股策略主管卡尔瓦西纳（Lori Calvasina）表示，一段时间以来，由于盈利方面的忧虑，小盘股遭受重创。但如果全球贸易争端持续下去，小型企业（反而）可能会有优势，因为它们（较之大企业）更多地依赖国内利润。

“我们目前面临着一种增长恐慌，我不认为在这种情况下，小盘股的表现会逊于大盘股。”她进一步称，“事实上，我认为大盘股或许会面临更大的市场风险。此时，投资者应该关注的是什么类型的股票适合长期投资。短期来看，小盘股因为各种因素表现不佳，但对于长期投资者而言，小盘股（相对大盘股）的估值已是金融危机以来最便宜。”

投行杰富瑞(Jefferies)的中小盘股分析师德桑克蒂斯预计，罗素2000指数在今年底前将反弹至1665点，而标普500指数今年年底的目标位在2950点。

“美股将继续波动，而在美股反弹中，更多利好将体现在小盘股上。”他称。

美联储看跌期权或已失效

此外，美联储的货币政策前景仍是美股投资者的焦点，鲍威尔将在23日亮相杰克逊霍尔全球央行年会并发表开幕演讲。在此之前，北京时间周四凌晨美联储还将公布7月议息会议纪要，将会揭晓FOMC委员有关货币政策讨论的细节。

美国总统特朗普周一已提前继续向美联储施压，称：“在一个相当短的时间内，美联储利率应该下降至少100个基点，或许也应该实施一些量化宽松。”

20日，他又在白宫再度表示：“我希望看到美联储降息，因为这是很久以前就应该发生的事情，他们需要积极主动， 并大幅的降息。”

卡尔瓦西纳认为，鲍威尔的讲话有望成为美股的下一个重要催化剂。“我认为市场预期美联储会推出更多宽松政策。”她称，而若鲍威尔听起来较“鹰”，则可能会让市场感到不安。许多投资者都在等待鲍威尔解释其7月降息时说的“周期中期调整”究竟是何意思。

鲍威尔曾在今年1月初和6月时通过暗示美联储将进一步宽松而安抚了市场，市场研究公司比安科研究（Bianco Research）总裁比安科（James Bianco）希望鲍威尔此次能再次挺身而出。

他同时预警称，若鲍威尔的讲话没能成功缓解市场对美股大幅波动以及收益率曲线倒挂的忧虑，市场将做出“激烈”反应，即“美债收益率将进一步走低，而美股将面临更猛烈的波动和更多问题”。

比安科称，华尔街正热切渴望看到美联储进一步降息的迹象，因为在全球经济放缓的节骨眼上，联邦基准利率与其他发展中国家相比太高了。

“美国如今已是这个星球上唯一能令投资者获得超过2%收益率的发达经济体。鲍威尔应该更加激进，为在9月会议上降息50个基点的可能性敞开大门。”他称,“而最差的情况则是鲍威尔称我们会先仅降息25个基点，随后持续观望是否需要进一步行动。市场目前需要美联储更快地行动。”

有“新债王”之称地双线资本创始人兼CEO冈拉克（Jeffrey Gundlach）也指出，美联储已经落后于利率曲线，并且已经失去控制，“证据就是联邦基金利率交易价比美债收益率曲线上的任何一部分都高”。

还有其他一些分析师则认为美联储如何表现都无济于事。

摩根士丹利首席美股策略师威尔森（Mike Wilson）就直言，投资者曾经坚信，不管市场遇到多大的麻烦，特朗普或美联储总有办法扭转乾坤，然而如今，越来越多的迹象表明，“美联储看跌期权”和“白宫看跌期权”正在双双走向破产，已经不再具有效力。

“美联储看跌期权”（Fed Put）是指，投资者相信，一旦股市剧烈下跌，美联储会介入，并采取宽松的货币政策。

“当美联储降息时，美联储看跌期权实质上就到期了。近一年来，一直都是降息预期在支撑着大盘，但若我们将进入衰退阶段，则意味着降息对市场其实并非好事。”在他看来，收益率曲线倒挂是个非常重大的问题，其中最值得关注的是10年期美债收益率和联邦基金利率（即3个月期美债收益率）曲线的倒挂。

“这一曲线今年5月就已经反转，而且从那时到现在，倒挂程度还在变得越来越严重。”他称，“市场现在正在准备面对一个糟糕的结局，预计局面在未来几周里还会持续恶化，标普500指数会跌至2700点或2650点。”

无独有偶，经济学家、投资人麦嘉华（Marc Faber）近日接受媒体采访时也表示，美股和美国经济扩张周期正接近尾声，特朗普以为靠宽松货币政策就能解决一切矛盾，其实是很幼稚的想法。他称，从宏观视角看，开始于1980年的金融资产大膨胀周期即将落幕，这就意味着未来十年内，投资者对股市不可抱太大期望。

“今天美股需要考虑的因素很多，绝非只有货币政策一项。如果货币政策就能够决定一切，那么当下全球最强势的股市应该是在日本。”他指出，目前投资者之所以愿意买入负收益率债券也正是因为投资者预期在未来相当时期之内，大部分资产价格都将暴跌，“我们真正该问的问题其实不是未来十年怎样能够赚到更多的钱，而是怎样才能赔得最少”。