五大险企日均盈利9.8亿，保险板块将迎估值修复行情

近日，5家A股上市险企半年报业绩已全部公布完毕，2019年上半年上市险企净利润暴增。分析认为，当前保险行业估值仅0.9-1.3倍，仍处于历史低位。板块将先迎估值修复行情、再迎估值增长行情。

A股5家险企半年成绩单公布，中国平安净利润领跑

5家A股上市险企半年报业绩已全部公布完毕，2019年上半年上市险企净利润暴增，其中，中国平安净利润领跑，达976.76亿元。多家险企均表示，由于上半年投资收益良好，年化收益率有所提高，投资收益增加；由于税收政策调整，对合并报表贡献利润明显。

具体来看，中国平安、中国人寿、中国人保、中国太保、新华保险上半年分别实现归母净利润976.76亿元、375.99亿元、155.17亿元、161.83亿元、105.45亿元，同比增长68.1%、128.9%、58.9%、96.1%、81.8%，增速均超过50%。上述五家保险公司净利润合计约为1775.2亿元，日均约盈利9.8亿元。

从保费收入来看，今年上半年，中国平安、中国人寿、中国太保、中国人保、新华保险累计原保费收入分别为4462.4亿元、3782亿元、2070.25亿元、3213.82亿元、739.94亿元，同比增速分别为9.4%、4.99%、8.7%、12.8%、9%。其中，中国人寿保费收入增速垫底。值得注意的是，与行业平均保费收入水平相比，五家上市险企保费增速整体低于行业平均水平。

华金证券认为，基于人口老龄化加速到来和社会保障体系仍待完善，坚定看好我国寿险、健康险市场。保险股目前较低的P/EV估值和A股市场较大的波动性奠定了戴维斯双击的估值基础；而2019年靓丽的业绩则可形成戴维斯双击的盈利基础。从历史比较看，平安的估值与过去5年平均大致相当；国寿、太保、新华显著低于过去5年或过去3年平均。从与友邦横向比较看，国内险企（不含人保）估值相对友邦平均折价54%。虽然，友邦商业模式和利源结构优秀，但国内险企业绩较好、前景广阔，大幅折价显然不合理。继续推荐转型个险的新华保险和行业标杆、综合实力强劲、科技布局领先的中国平安，建议重点关注中国太保和中国人寿。

方正证券表示，新单下半年压力缓释，优质增员+产品多元+降息储蓄险销售更易，预计均将实现全年NBV正增长。叠加减税效应、稳定的产险承保利润、寿险存量业务利润释放和资产负债匹配优势，保险股攻守兼备、大概率取得超额收益。悲观假设下，行业估值1.1-1.5倍；当前行业估值仅0.9-1.3倍，仍处于历史低位。板块将先迎估值修复行情、再迎估值增长行情。推荐中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险。

银保监会完善人身险责任准备金评估利率形成机制

银保监会近日发布《关于完善人身保险业责任准备金评估利率形成机制及调整责任准备金评估利率有关事项的通知》，宣布进一步完善人身保险业责任准备金评估利率形成机制，并决定对部分类型人身险产品责任准备金评估利率进行调整。与此前相比，受影响的是普通型养老年金或10年以上的普通型长期年金评估利率有所下调，从4.025%下降到3.5%。

中国银保监会有关部门负责人表示，从国际经验看，主要发达国家都建立了准备金评估利率的趋势性调整机制，评估利率的确定充分体现资产端和负债端的联动，及时反映未来市场的趋势性变化。结合我国当前经济形势，未来保险业投资端面临一定压力，为应对可能出现的利差损风险，有必要适当下调现行评估利率。

该负责人表示，评估利率的调整限于2013年8月5日及以后签发的普通型养老年金或保险期间为10年及以上的其他普通型年金保单，其他险种的评估利率要求维持不变，这将促进全行业进一步加大身故、健康、意外等风险保障类产品发展力度，更好地满足消费者保障需求；同时，经测算，人身保险业为此需要增提责任准备金1200亿元，占责任准备金余额中的1%，有利于全行业更好地履行未来保险赔付责任，保护消费者权益。

申万宏源表示，新规下将基于对市场利率未来走势、行业投资收益率等因素的判断确定评估利率参考值，并结合人身保险业责任准备金评估利率专家咨询委员会的意见，适时调整评估利率水平，我们预计新的评估利率范围为3.28%至4.43%的范围内，经调整后的平均财务投资收益率为4.09%。信号意义强于实际影响。我们认为，未来保险业投资端面临一定压力，为应对可能出现的利差损风险，有必要适当下调现行评估利率”叠加此前部分寿险预定利率达4.025%的长期年金甚至是终身寿险报备被监管驳回。2013年人身险费改至今仅有6年的时间，“放开前端，管住后端”的监管思路仍将延续，新规彰显了监管层在长端利率有下行压力的背景下有效防范利差损风险信号，未来行业淡化开门红，聚焦长期储蓄和保障型产品将逐步成为共识。当前保险板块估值处于历史中低位，当前中国平安、中国人寿、中国太保和新华保险对应2019年PEV分别1.33X、0.88X、0.86X和0.74X，估值具有吸引力，长端利率单边快速下行的概率不大，关注三季度新单回暖叠加资产端好于悲观预期下带动估值向中枢修复的机会，推荐顺序新华保险、中国平安和中国太保。

华泰证券表示，大型险企经过多年转型，已建立保障险与长期储蓄险为主的发展策略，高预定利率产品占比相对较小，我们认为新规对其整体影响有限，而中小险企近几年较多地采取高现价产品策略以实现规模的快速提升，此次调整影响较大。整体来看，新规利于行业持续深化“保险姓保”，推动回归保障，未来产品结构有望进一步优化，利于推动险企资产负债匹配。个股推荐行业优秀龙头，中国太保、中国人寿和新华保险。