政策利好+业绩向好，证券板块持续发力，头部券商值得期待丨牛熊眼

今日，券商板块几乎全线飘红，仅华创阳安下跌，截至收盘，中信建投、中银证券、南京证券涨停，浙商证券、华林证券、红塔证券、东方财富等多股跟涨。

近期沪深两市成交量持续维持在高位，今日两市成交额达到11730亿元，事实上最近5个交易日中有4天两市成交额破万亿元。而交易量的放大，直接利好券商经纪业务，考虑到1-2月的成交放量和两融规模，上市券商一季报业绩料将向好。此外，新证券法的实施，市场宽松预期的提振，都有利于券商股进一步走强。

3月5日，多家上市券商披露2月财务数据：

► 方正证券：母公司2月净利润2.9亿元，同比增长368%；

► 天风证券：母公司2月实现净利8843万元，同比增长170%；

► 长城证券：母公司2月净利润1.67亿元，同比增长92%；

► 中信建投：母公司2月净利润7.7亿元，同比增长91%；

► 中国银河：母公司2月净利润6.94亿元，同比增长86%；

► 中信证券：母公司2月净利润11.82亿元，同比增长45%

► 广发证券：母公司2月净利润5.87亿元，同比增长20%；

► 西部证券：母公司2月净利润1.47亿元，同比增长8%；

► 东兴证券：母公司2月净利润1.2亿元，同比下降2%；

► 长江证券：母公司2月净利润2.75亿元，同比下降2%；

► 兴业证券：母公司2月净利润2.95亿元，同比下降7%；

► 国泰君安：母公司2月净利润7.53亿元，同比下降19%；

► 东吴证券：母公司2月净利润1.32亿元，同比下降30%；

中证协此前发布的证券业2019年度经营数据显示，证券行业业绩在2019年得到显著的提升，据未经审计财务报表显示，133家证券公司2019年度实现营业收入3604.83亿元，同比增加35%，营收规模仅次于2015年，创历史第二好成绩，实现净利润1230.95亿元，同比大增85%。

2019年证券行业利润超预期实现1231亿元，同比增幅达84.77%，2020年在行业政策和流动性均保持积极的背景下，利润规模有望同比继续增长。

华金证券表示，券商股交易最关键的是对市场整体方向的判断。考虑到近期我国国债收益率快速下降、美联储降息超预期，无风险收益率降低预期下，股市估值中枢或持续上移。假设市场持续活跃，基于券商股龙头标的特征，推荐广发（负面因素消除）、东方财富（高弹性、金融科技），建议关注中银（次新）、中原（低价+小盘）、国海（低价+低估值）、华创安阳（并购扩张）。

天风证券认为，基金投顾试点资格落地，券商财富管理业务将迎来发展良机，估值方面证券行业仍处于历史中枢以下，行业平均估值2x PB，大型券商估值在1.2-1.8x PB之间，历史估值的中位数为2.4x PB（2012 年至今），重点推荐华泰证券（1.4 倍动态 PB）、中信证券（1.8 倍动态 PB）、国泰君安（1.2倍动态 PB）。

中航证券表示，证券板块一方面因自身蓝筹属性前期涨幅低安全垫高，另一方面今年将受益资本市场全面深改的展开（如定增规模提升，创业板、新三板改革等），短期回调下板块配置价值显现，另外，近期较为活跃的市场环境如成交额和两融数据的显著放大也对券商股短期盈利构成支撑，强烈建议关注证券板块。

首创证券表示，投行业务在证券公司多个业务中受政策监管影响突出，从近期政策来看，再融资新规利好定增市场，创业板改革、新三板分层利好创业板、新三板市场，科创板并购重组、再融资规则，多重政策大力推动券商投行业务发展，释放上市板增量空间。整体来看，受益于政策监管制度革新，2020年投行业务中创业板、新三板、科创板块均将有业务机会，再融资新规下预计2020年定增业务占再融资业务规模比重将有较大提升，金融、医疗与信息技术行业IPO占比将提升，并购重组活跃度将显著提高。

财富证券指出，在投资主线上，建议重点关注经营情况良好、具有一定业务特色的低估值标的。投资主线一：经营稳健、资本实力强以及政策优势明显的头部券商，推荐中信证券，华泰证券。投资主线二：区位优势明显、业务特色突出以及估值水平偏低的中小券商，推荐东吴证券。

对于中小券商来说，2020年业务机会将集中在新三板、科创板、可转债业务。一是新三板精选层，新三板是中小券商主战场，对于提前布局新三板的中小券商，前期积累的项目将形成精选层竞争优势，有望给中小券商带来业务发展空间。二是抢占科创板新市场增量，与投行业务存量市场长期头部效应相比，中小券商科创板业务尚有一战之力，且考虑到科创板增量空间较大，中小券商有望分羹一杯。从业务类型来看，相比于主板IPO业务头部券商优势地位稳固，再融资中可转债业务头部效应较弱，且受政策红利影响增长势头仍存。