富达国际：全球悲观情绪上升 消费行业将成今年经济增长动力

全球股市还没有走出起起落落的反复阶段，资产管理的领导者之一富达国际认为，随着全球市场进入风险提高、投资环境越发复杂的成熟期，投资者应该把目光放得更长远些，关注那些将对今年经济产生重要影响的主要趋势。

与过去两年的乐观情绪相比，富达国际的200多名分析师对市场前景的判断比去年更加悲观，他们认为，今年全球企业的整体基本面继续转弱，能源、材料和工业产业的供应调整是影响行业前景的重要因素。投资者们面临的局面是，新兴市场尚未摆脱困境，而发达市场的经济增长也逐渐面对阻力。

2016年的增长机会在哪里?富达国际认为，消费行业将成为刺激今年经济增长的重要推动力，同时科技和医疗健康行业的持续创新也值得关注。以地域划分，日本仍是最被看好的市场，欧洲和美国企业的基本面表现可能与去年持平。对于新兴市场，富达国际认为投资者还需谨慎，以中东、非洲和拉丁美洲为首、对大宗商品依赖较重的经济体受到严重冲击，今年仍然没有充分证据表明新兴市场企业基本面的恶化趋势已经见底。

消费行业多利好

全球范围内，分析师们对于消费行业的前景普遍看好，不仅优于其他行业，也优于消费行业自身去年的评分。

富达国际股票研究部环球主管Henk-Jan Rikkerink认为，受益于能源价格下跌、低通胀等因素，消费者的购买力得以增强。“不过在消费行业内，细分板块之间的差异化也越来越显著。”Rikkerink指出，例如传统百货公司相比网上购物平台，正丧失更多市场份额，业绩表现也难受益于消费者购买力增强带来的机会。

一般来说，能源投产成本下跌有助于降低企业的运输、物流和包装成本，推高消费品公司的利润率，但零售商之间的价格战也可能在另一端导致利润受压。另一方面，消费品行业的企业面对颠覆性的环境带来的压力。富达国际认为，非必需消费品公司受到颠覆性科技的影响尤为明显。

诸如阿里巴巴这类中国电子商务企业，也将作为消费行业的一部分继续受益于消费业整体发展带来的机会。富达国际投资分析师张笑牧表示，中国中产阶级的扩大及其收入增加，将推动中国家庭消费占GDP比重的增长。

另外两个值得关注的行业是科技和医疗健康行业。去年，这两个行业已经受到资本的追捧，富达国际认为，今年科技行业还将受益于企业增加资讯科技支出的决定，预计除了能源、原材料和公用事业外，所有行业都会提高这类开支，主要投资于软件方面，未来可能进一步投资流动设备和云端服务。

医疗健康行业的创新周期一般可以维持10年，富达国际指出，目前已经过去3年，一些即将面世的新发现和新疗法数量稳健。除了主要消费品行业，医疗健康业是另一个预期资本回报率将继续上升的行业，富达国际认为，利率偏低将支持医疗健康行业的并购活动，预计今年的并购热度仅略低于去年。

能源、原材料、工业级公用事业将继续面临困境，这些企业在派息方面面临最大风险，不仅盈利前景黯淡、资产价格下跌，富达国际的分析师们还认为，能源和原材料行业的资产负债表压力也与日俱增，违约风险及债务重组活动趋于增加。在这些行业中，只有壳牌和道达尔这类业务最多元化、垂直配套最好的企业才能拥有强劲的现金流和稳健的资产负债表，大部分企业都承受着非常高的风险。

中国增长放缓而非崩溃

以投资区域划分，日本在同类市场中最受欢迎，被富达国际认为是经济改善潜力最大的市场，尽管去年底日本国内生产总值下跌，令安倍经济学第三支箭的效力备受质疑。

富达国际认为，日本的投资主题是当地经济处于扩张的成熟期，股本回报率将持续上升，市场憧憬在安倍经济学下，企业管治改革能鼓励企业提高股本回报率，并以股息或者回购股份的方式派出过剩现金。富达国际超过一半的分析师预期日本企业今年将增派股息，余下分析师认为将维持与去年相当的水平。另一方面，日本需求上升将成为企业盈利增长的主要来源，预计今年盈利增幅能够延续去年的强势。

中国市场仍然备受关注，富达国际认为，中国经济虽然正经历转型的艰难时期，但经济增长的走势并未见风险。消费行业受经济放缓的影响最小，仅去年上半年中国游客消费已经增长75%，另一方面，目前只有5%的人口积极参与股市投资，股市波动对于消费者的冲击也远低于美国市场。

“中国的经济转型已经在发生，转型的过程中难免会有些崎岖，我们可能在这个过程中相应地增加或者减少对中国的投资，但我们对中国的长期发展仍然充满信心。”Rikkerink坦言，中国经济增速放缓符合市场预期，在这一过程中，工业行业将继续受压，但中国在高附加值环节的竞争力正迅速提升。欧洲和美国市场将与去年基本持平。富达国际认为，美国企业的基本面因素今年将难再改善，这是近年来首次出现这种情况，分析师们表示，美国各个行业的周期开始成熟，美国经济正失去部分增长动力。这其中，美元升值是负面因素之一，货币走强令美国企业的盈利增长受压。

欧洲方面，企业资产负债表整体稳健，但面对需求疲软、监管法规甚至地缘政治风险等压力，大部分行业处于周期的最后阶段。富达国际认为，鉴于需求增长动力不足，欧洲企业的利润率及定价能力仍然受压，整体行业回报率可能下跌。