【IMF年会专题】数据显示经济企稳：IMF详解缘何上调中国增速预期

4月15日，最新公布的2016年1季度GDP同比增速从去年4季度的6.8%微降至6.7%，符合市场预期；3月的一系列经济数据显示中国经济企稳迹象明显。也就在4月14日的国际货币基金组织(IMF)年会“亚太部门新闻发布会”期间，IMF官员详细解读了此次在下调全球增速预期的背景下，唯独上调中国2016-17年增长预期的原因。

北京时间4月12日晚9点，IMF发布《世界经济展望》(WEO，下文称“报告”)，报告预计，2016年全球经济将增长3.2%，2017年增长3.5%，分别较2016年1月的预期下调0.2和0.1个百分点;IMF上调了中国2016年和2017年的经济增速预期，分别各上调0.2个百分点至于6.5%和6.2%。

政策刺激有助中国经济维稳

针对此次上调，市场也存在些许不解。毕竟，全球增长趋缓，中国经济此前面临较大下行压力，人民币的大幅波动也引发了全球担忧。例如在此次IMF新闻发布会上，一名韩国记者颇为直接地问道，“为何IMF下调全球而上调中国增速预期?”

“当我们说‘上调’或‘下调’时，是针对2016年1月的预期，”IMF亚太部门主任Changyong Rhee表示，“当前IMF下调全球增速预期，是因为我们基于最新数据。”

IMF亚太部门副主任Markus Rodlauer进一步分析称，中国在“十三五规划”中的一系列结构性改革和财政刺激政策正在显现效果，“这从3月的经济数据中便可看出，让我们相信中国有能力在2016年取得6.5%的增速。”

IMF此前在报告中指出，中国经济增速较此前的预期更为强劲，反映了中国国内需求仍具韧性，尤其是消费，强劲的服务业增长抵消了近期制造业活动的乏力态势，这也反映了政策刺激的效力。

Markus Rodlauer表示，IMF早在2015年1月就将中国2016年增速下调0.3个百分点至6.3%，目前来看这一决策具有前瞻性，当时IMF部分意在向中国传递一种政策信息，提醒中国不应该对增长数字过于抱有雄心。

“之所以我们在去年10月、今年1月和4月维持6.3%的预期，是因为我们之前已经下调了预期，当前IMF认为6.3%符合增长前景。”

不过，Changyong Rhee提醒称，尽管中国的刺激政策有助短期增长，但这也增加了中期不确定性。“中国要确保能聪明地运用这些刺激政策，而不是重新刺激旧的增长引擎，可见刺激政策的具体用武之地至关重要。

IMF认为，中国长期仍面临改革和实现再平衡过程中的下行风险。Changyong Rhee建议，“2016年维持6-6.5%的增速对中国而言其实足够了，否则增长的质量以及平衡的增长方式在中期可能会不及预期。”

刺激政策效果显现

IMF所谓的刺激政策和结构性改革，这其实从李克强总理在“两会”期间的政府工作报告中便可获悉。

例如，中国GDP增速目标下调，赤字率和M2上调，稳增长加码。具体而言，2016年目标设定：GDP目标为6.5%-7%;CPI为3%左右，与2015年持平;M2为13%左右，比2015年上调1个百分点;赤字率为3%，比2015年大幅上调。积极的财政政策将更积极，稳健的货币政策将略偏宽松。

同时，此次一季度GDP数据也显示中国经济企稳，刺激政策效果显现。

德意志银行大中华区首席经济学家张智威4月15日发表研究报告称，在三月各主要经济指标持续回暖的背景下，上调中国2016年二季度GDP增长预期至7.0%;同时预测中国2016年全年GDP或增长6.7%，今年剩余时间或只会在四季度安排一次降息。

摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊对第一财经记者表示，就一季度GDP，从经济产业结构来看，受固定资产投资疲软以及产能过剩的拖累，第二产业(工业和建筑业)一季度依然维持下行趋势，同比增速放缓至5.8%，显著低于去年同期的6.3%。

第三产业(服务业)同比增速(7.6%)相比去年同期8%的增速也有大幅放缓，“我们认为这很大程度上是因为去年一季度(包括整个上半年)股票市场繁荣带动了整个金融服务业的超常规增长所造成的高基数的原因(去年1季度金融行业同比增速跳升至15.7%，对GDP的贡献从历史平均的0.7百分点跃升至1.3个百分点，大致多贡献了0.5个百分点)，因此如果刨去金融服务业的回落，服务业中的其他部门可能并没有出现明显放缓。1季度GDP名义增速从去年4季度的6%左右反弹至7.2%，这意味着GDP平减指数已经转正，通缩压力开始减轻。”章俊表示。

此外，房地产和基建投资反弹。全社会固定资产投资一季度累计同比增速延续1-2月份反弹的趋势回升0.5个百分点至10.7%，其中房地产投资和基建投资累计同比增速分别从上个月的3%和15%加速至6.2%和19.6%。房地产投资的持续企稳反弹反映了从去年4季度以来商品房销售逐步回暖，加上年初以来政府连续出台了帮助房地产行业去库存的相关政策(降低首付比例、调整契税/营业税，公积金政策调整等)，更推动了销售转旺，并从一线城市开始向2-3线城市延伸。

需利用企稳期加速推进改革

尽管IMF上调了中国经济增速预期，但其更强调改革对中国长期增长的重要性。

IMF第一副总裁利普顿近期在接受第一财经记者专访时表示，“中国应该尽己所能，推动可持续的增长模式，通过推进改革实现经济再平衡，增加家庭收入和支出，实现新的增长模型。长期而言，中国的未来是光明的，这样市场波动也会减弱。”

对于此前全球市IMF报告称，由于产能过剩情况仍然存在，中国工业部门仍将进一步走弱，尤其是房地产和相关上游企业以及制造业。不过，在中国从投资驱动向消费驱动型增长模式转型的同时，强劲的服务业将成为经济再平衡的支撑。总体而言，收入增速上升、劳动力市场强劲、支持消费的结构性改革都将在未来推动中国经济再平衡。

对于改革的推进，时机也至关重要。当前全球金融市场波动趋于平静，美联储加息步伐趋缓，“因此国内应该利用目前相对有利的经济形势加快推进结构性改革，以及人民币汇率形成机制，为将来发达经济体货币政策的集体转向而未雨绸缪，否则未来的每一年都将是中国经济最困难的一年。”章俊表示。

他认为，跳出年内小周期来看，中长期内中国经济所需面对的“3D挑战”(债务Debt;人口Demographic;低通胀Disinflation)形势依然严峻。

“鉴于美联储已经进入了加息通道，我们认为加息只是时间的问题，不是与否的问题。而且最近美联储主席耶伦已经在公开场合开始提及‘缩减美联储资产负债表’的可能性，这对全球流动性的影响相对于加息更为直接，”章俊称，而且发达经济体中欧元区和日本目前依然维持宽松的态势，在一定程度上对冲了美联储加息的紧缩效应。但未来欧元区和日本经济一旦企稳并加入美联储紧缩的行列，那对新兴市场的负面冲击将是巨大的。