上市两年利润狂跌，聚美你还能好好带盐么？

今年2月起，聚美优品不断闹出低价私有化被抗议、两名联席首席财务官离职和推迟发布财报等风波。从来不低调的聚美，这回选择了在劳动节前低调地放出了迟到的2015年财报。

财报是浮云，投资者们早已麻木

因低价私有化受到争议以及关键时刻两名联席首席财务官离职后的聚美优品，在五一节前低调地放出了自己2015年财报。

不像电商巨头亚马逊，本次年报的披露并未对聚美的股价带来多大的影响。

从2014年5月16日纽交所上市首日的28.28美元/股，到昨日收盘6.28美元/股，如此缩水的市值或许已让投资者们麻木了……

(图片来源：Yahoo Finance)

投资者的麻木也不是没有原因：

今年2月，CEO陈欧、红杉资本等正式递交私有化申请，准备以每ADS(美国存托股)7美元的价格对其进行私有化，理由是公司价值被低估……

说被低估?那么请用实力洗白

从聚美优品近四年的业绩表现来看，营收的确一直在增长;且净营收的增速逐年递增，从2013年的31.04%增长到2015年的88.90%。

根据聚美优品年报说法，营收的持续增长得益于自营销售业务和市场服务(第三方闪购平台)两方面的增长。

但是，2015年年报最引人注意的还是净利润的大幅下滑!

2015年聚美优品的净利润为2081.7万美元，较上一年6592.4万美元足足下滑66.70%，这与前几年过百的净利润增速形成了鲜明的对比。

所以，聚美到底怎么了?

直观地从各项盈利指标来看，聚美优品的毛利润一直保持增长态势，但从2014年起，毛利润增幅从三位数变为两位数，2015年毛利润较上年增长约30%。

同时，毛利率从2013年起开始连续下降，从41.30%一路下跌到2015年的28.80%。

盈利指标下降的背后，是聚美优品从平台到自营、开设极速免税店等业务投入所带来的显著提升的费用。

近三年来，聚美优品的经营费用持续增长，占净GMV的比例一路上升到22%。

其中最引人注意的是履约费用的狂增，这项费用是指按订单把商品交付到用户手里所涉及的全部费用之和。

在聚美财报中，跨境电商业务板块下的高物流成本，让2015年履约费用几乎占到了整体经营费用的一半。

最最关键的是，用户跑路了么?

GMV是电商企业活跃度的一大体现。

从聚美优品年度净GMV来看，尽管这些年一路保持增长，但从2014年始，增长率开始保持在30%左右：

同样，GMV增速回落背后是活跃用户增速的下行。

2015年，聚美优品全年的活跃用户数较上一年增长270万，年增长率继续下滑至20.30%。

通过对比用户对APP的关注程度也可以发现，2016年来，用户对于聚美优品的关注度远不及同样搞特卖的唯品会和B2C起家的京东。而聚美自己的走势，也是比较低迷。

(图片来源：Baidu Mota)

同时，应用雷达的iPhone总榜(免费)排名也显示，聚美优品的APP在近三个月内也呈下降趋势。

(图片来源：应用雷达)

所以，聚美以为私有化回归后万事就OK了吗?恐怕没有那么简单。