【重磅】解密中联并购特雷克斯失败原因

持续了近半年时间的中国制造业重大海外并购案，今天有了一个令人意外的结果。

今日午间，中联重科股份有限公司(000157.SZ，01157.HK,下称“中联重科”)正式宣布，终止对美国工程机械企业---特雷克斯(Terex.NYSE)重大收购案。“我们进行了密切沟通，双方在关键条款上没有达成一致，决定终止收购特雷克斯的谈判。”中联重科公告写道。而这也意味着1月底至今的中企在海外并购事件出现重大转折点。

第一财经记者今天下午向各方进行了解后得知，中联重科停止并购的主要原因在于，双方在价格上很大的分歧。中联重科接受第一财经记者采访时表示，公司仍愿与特雷克斯继续沟通，且在未来合适时机继续收购特雷克斯。

特雷克斯公司为全球著名的机械公司，在美国的行业地位仅次于世界第一大机械公司卡特彼勒。特雷克斯近80%的产品排名全球前三。2014年，该公司收入为73.09亿美元，净利润3.1亿美元，综合毛利率19.89%。目前特雷克斯在北美、欧洲的收入占公司总收入比重的40%、30%，其他地区为30%，旗下总计5个事业部：高空作业平台、建筑机械、起重机和物料搬运与港口解决方案(下称“MHPS”)、物料处理等。

2014年，特雷克斯在“高空作业平台”业务板块的收入，占公司比重的31.83%，该业务名列全球第一;起重机占比24.09%，MHPS业务和建筑机械、物料处理设备等分别占比23.99%、11.25%、8.79%。收购特雷克斯之后，中联重科也由此进入欧美地区市场、并一举切入此前并不熟悉的高空作业平台等诸多机械领域。

今年1月28日，中联重科公告称，正就一项潜在的交易与特雷克斯进行讨论，并向其董事会提交了无约束力报价。中方出价为每股为30美元。3月23日，中联重科再次向特雷克斯提交以现金方式收购对方全部已发行普通股的非约束性报价，从每股30美元上调至每股31美元。因此，中联重科实际通过贷款和自有现金，一次性掏出34亿美元的资金，最终获得这家美国企业的股权。

然而2016年5月16日，双方收购出现了变数。特雷克斯宣布与芬兰科尼公司达成协议，前者将“MHPS”这一重要业务板块卖出，总价约13.57亿美元(对价包括了8.2亿美元现金和1960万股科尼公司新发行股票)。交易完成后,特雷克斯或持有约25%的科尼公司已发行股票，预计于2017年1月份完成交割。

很快，中美双方大型并购案的最后一轮谈判也到来了。北京时间5月27日晨，双方代表就位。特雷克斯提出，中联重科仍需以34亿美元的报价来收购，但中联重科没有接受。中方企业坚持认为，应在34亿美元的估价基准上，减去特雷克斯卖给科尼公司MHPS业务的出价，但特雷克斯未能点头同意。在没有达成一致意见后，中联重科也很快结束了这场谈判，并向资本市场发出了消息。

中联重科方面在接受第一财经记者采访时，没有就双方谈判细节做评价，不过公司表示，“特雷克斯的收购，符合中联对装备制造业的国际化要求、也符合企业的业务发展长期战略。同时，公司也要坚持AH股东的基本利益，不能因为高价而使股东蒙受损失。事实上，我们为了这次谈判也请到了各方一流专家，得到了国家各个部门的认可，拿到了并购路条。中联重科在资金安排上，也做了充分准备，获得了中国政府的相应支持。我们也认为直接现金购买特雷克斯对交易各方都有利，也有明确性。对于特雷克斯出让部分业务给科尼的这一举动，我们也是同意的，这使得双方(中联与特雷克斯)后续的收购更具针对性。遗憾的是，中美企业最终未能形成统一意见。”

创立于1992年的中联重科，主要从事工程机械、环境产业、农业机械等高新技术装备的研发制造。20多年的创新发展，使公司在工程机械、环卫机械均位居国内第一，农业机械位居国内前三。

在并购上，中联重科在15年前就开始海外并购，不过收购对象均集中于欧洲地区，并没有在北美有过斩获。

2001年11月，中联重科整体收购了英国保路捷公司;2008年9月28日，其拿下了全球混凝土设备领先企业意大利CIFA公司。2013年至2015年，公司又分别买下全球干混砂浆设备第一品牌——德国M-TEC公司、著名升降机企业---荷兰Raxtar公司、意大利Ladurner公司。

长江证券的分析师万广博就在其分析报告指出，工程机械周期性下行的过程中，中联重科也在从传统工程机械向其他领域转型，从而实现由装备制造商，向装备制造、工程技术、投资运营等为一体的综合服务商转变。在“一带一路”政策的推动下，工程机械板块也正整体加速走出国门。他表示，目前，中联重科持有货币资金155亿元，在外延扩张上也有相应基础。而对于全球工程机械环境不佳的状况下，收购海外公司是否也会带来更多利好，中联重科的一位高管则对第一财经记者称，“这类投资关系重大，公司也做过了多方评估后再做出并购决定的。”同时他也告诉记者，与特雷克斯之间的并购案虽未取得成功，但也会继续保持关注，如果在价格和时机都合适的情况下，中联会再度出击。