矿产巨轮再次出海，洛阳钼业此次并购能否复制成功？

洛阳钼业(603993.SH)拟通过香港子公司CMOC Limited，以现金支付方式收购连续四年出现亏损的英美资源集团磷、铌业务，分别为AANB(全球三大铌矿石生产商之一)和AAFB(巴西第二大业务范围覆盖磷全产业链的化肥生产商),交易价格为15亿美元。交易一旦完成，洛阳钼业将间接持有AAFB、 AANB各自100%股权。其中，AANB是全球三大铌矿石生产商之一，AAFB拥有目前巴西品位最高的五氧化二磷资源，矿山服务年限至少为46年。这家河南企业拟收购的铌业务在项目扩建完成并达产后，将成为全球第二大铌生产商;同时,它也将通过收购磷业务首次介入农业资源领域，有利于企业的多元化和分散化。

洛阳钼业主要从事钼、钨及黄金等稀贵金属采选、冶炼、深加工、贸易、科研等，拥有上下游一体化的完整产业链。以产量计，是国内最大、全球前四的钼生产商。钼铁冶炼能力25000吨/年，氧化钼焙烧能力40000吨/年，生产规模居国内同行业第一，同时也是国内最大的钨精矿生产商之一。

洛阳钼业董事长李朝春曾经表示，此次并购机会难得，一方面标的资产非常优质，无论是现金流，还是资源品种，都非常符合公司整体战略部署，另一方面收购价格处于历史低位。并购成功后，公司将晋级为世界级稀有金属龙头企业之一。

华融证券分析师丁思德的研究报告认为，此次并购若以纯债务方式筹集资金，成本较高不利于且公司资产负债结构。而公司目前股权集中，可考虑通过定增筹集部分资金，保持良好资产负债率，并控制财务费用。另一位持续关注此行业的某券商研究员同样认为，之所以采用在二级市场定增多半是因为这次收购体量太大，不方便使用债务融资。而中方选择A股进行并购的原因，据金汇财经分析师廖定锋认为可能在于A股估值高于H股。

为了完成此次具有里程碑意义的并购，董事会批准洛阳钼业拟发行不超过56.78亿股，以满足发行价的相关要求和条件。而据并购市场资讯有限公司Mergermarket认为，洛阳钼业此次非公开发股将对该集团在其业务经营和财务状况方面产生利好。

其实，洛阳钼业布局海外的行为从没停止，2013年，它就曾通过收购澳洲铜金矿而一炮打响。交易完成后，洛阳钼业立即获得来自铜金业务现金流：仅2013年12月单月，澳大利亚北帕克斯铜金矿就为洛阳钼业贡献约1700万美元的毛利润。而2015年财报显示，澳大利亚铜金矿业务贡献集团超过42.36%的税后净利润，而这个业绩还是在国际铜价持续低迷下获得的。

洛阳钼业此次并购从反垄断和政治风险方面看，并不是关键性的干扰因素。因为收购的资产并不属于国家关键性资源，监管不至于那么严格。而政治风险的话，巴西的总统被弹劾影响应也不大，因为巴西集权程度有限，对并购也不至于产生根本性的影响。

中国目前已经形成规模巨大的产能，面对国内信用环境构建的迟滞以及可能面临的不确定性未来，资金需要寻求安全港，此时配合国家战略实现资本出海恐怕不单单是洛阳钼业为未来布局的重要选项。

从这一点上，作为第一线从事有色金属行业的云南个旧某厂商认为，有色金属尤其是基础材料工业应还有生存空间。电器、电子工业还是工业的主旋律，因此需要有色金属支撑。鉴于国内环保成本已经成为有色金属主要成本，而按照经验环保成本比例已达到30%，此时企业出海不失为理性选择，但由于中国矿企出海失败居多，每一次面对的环境都很难找到经验路径，因此具体效果还要看后续发展。从这位业内人士对东南亚的考察经验来看，虽然有很多高品位的处女矿，但迥异的法律环境、陈旧的基础设施等都可能拖累一桩并购交易。当然，基于体量和过往经验的不同，洛阳钼业能否再次成功来个“双响炮”，还要持续跟踪。