凯迪生态探索“轻资产化” 化解业绩变脸尴尬

5日，凯迪生态(000939.SZ)与中民投旗下资本运作平台公司中民投资本管理有限公司在武汉签署战略协议，双方决定就绿色经济、绿色金融、生物质产业精准扶贫和“一带一路”等领域展开全面的战略合作。

此次签署的协议包括了一揽子的合作方案，双方将通过相互投资、共建产业基金、搭建海内外产融合作平台等形式来推进战略协议的进程。

而此举更有望化解凯迪生态完成资产重组后业绩变脸的尴尬。

近期，因涉嫌业绩造假和信批违规，凯迪生态频遭外界质疑。

2015年10月，凯迪生态在年度业绩预告中预测，2015年净利润为6.05亿~7.08亿元之间，但在年报披露的前一天，凯迪生态又突然发出业绩修正预告，将其净利润修正为3.8亿~4亿元。最终披露的年报数据显示，凯迪生态2015年净利润为3.88亿元，只有当初预测的60%左右。

凯迪生态蹊跷的业绩表现引起了深交所的关注，后者于2016年5月26日发出问询函，要求凯迪生态对年报披露中存在的问题进行答复。

5月28日，凯迪生态回复称，为提高一代机组的发电转换效率，2015年上半年公司对一代电厂进行锅炉后续技改，导致部分电厂停机技改时间较长，发电量与2014年同比减少。同时，部分项目的建设进度因外部接入系统审批及设备调试等多方面因素未能如期投入运营，直接影响了其2015年的经营业绩实现。

但投资者徐财源并不满意凯迪生态的回复。他指出：“凯迪生态去年的发电收入十分反常，要么是去年电厂运营极不正常，要么是隐瞒收入。如果是电厂运营遇到困难，如实披露也行。但到了10月底，公司还公告盈利预测大幅增长，这不是忽悠投资者么?”

凯迪生态称，去年6月前，公司已拥有可运营的发电厂至少16家。6月完成对大股东全部生物质发电厂的收购以后，可运营电厂增至36家。

徐财源称，这么大的装机规模，发电量不到30亿千瓦时，平均每台机组的发电时间不到5000小时，大大低于生物质发电行业的平均水平，亦低于收购电厂时所公告的设计发电能力。

事实上，凯迪生态近年资本运作涉及面广、资金量大，一直以来都是采取购买资产的“重资产”方式扩容，公司对资金的需求量较大。生物质发电的收益却并不稳定，公司2015年期末其他应收款高达5.25亿元，较期初2.69亿元增加了95.22%，期末存货余额更达21.77亿元，可见公司现金流压力较大。

业界普遍认为，凯迪生态此次携手中民投资本是公司走向“轻资产化”的重要一步，标志着凯迪生态进入了与社会资本共建共享时代，今后公司将主要借助产业基金和金融租赁等方式发展，减少直接购置资产。