【投资人说】全球市场风云突变 博彩业突现投资良机？

一财记者 张婧雯：很多专家认为在今年三、四季度会有像08年11月份一样出很多利好的政策，这些政策会对A股向上有非常好的动力，您同意这个观点吗?

睿泉投资 温亮：我觉得可能在比较长的时间内，国内的宏观因素不会是那种大水漫灌式的，它的经济走势已经基本定 调，呈L形。所以，去年的A股走势更多是一种加杠杆式的，强劲资金流推升的走势。经历了过去的三到四次显著的去杠杆，包括近期新的私募基金管理办法出台之 后，我认为市场推动力已经很明显不像过去，可以讲故事，讲题材，讲风口，甚至讲趋势，现在来说，逐渐收敛于讲业绩。

一财记者 张婧雯：在您的概念里，您觉得成长多少才能称为高成长?

睿泉投资 温亮：我认为市场一致的预期是希望它有50%甚至翻番的业绩增长，这个叫高成长率。我们认为A股市场是不乏高成长股，比如说像新能源汽车。

一财记者 张婧雯：还有一个对A股走势有压倒性的驱动因素是资金流向，人民币汇率持续对美元在贬值，已经创下2010年以来的新低，美元持续走强，这样资金是否会加剧离开中国?

睿泉投资 温亮：我们有不同的看法，与市场上的普遍观点有差异。我们的自身投资是偏重于港股，所以海外的资金流 向是我们关注的一个重点，目前海外市场高度关注中国和美国之间“双边投资协定”的谈判进程，即所谓的BIT，我们从最近商务部公开的信息来看，双方的谈判 有实质性的进展，从我们关注的海外知名的上市公司的绩报的指引或海外知名智库的一些分析，我们得出相反的结论，也就是恰恰是这些大量的高质量的海外资金， 等着这个协定签订之后进入中国，他们不会轻易的因为汇率的波动而丢失全球最重要的市场。

一财记者 张婧雯：您觉得在全球范围内，哪一个国家的哪一个市场是您现在最看好的?

睿泉投资 温亮：我们看到新兴市场在美元走强的同时，同步构筑了一个底部。在发达市场，无论是日本还是欧洲， 10年多的负利率已经不是什么新闻，现在探讨的是30年债是不是负利率，我们也看到近期美国的10年债在当它触到2012年的极低点的时候，现在开始往上 走了。我们从利率的走势情况来看，得到一个显著的猜测性结论就是大量的资金从债市会流出，它会流到股市里来。我们相信在美股市场和港股市场都能找到相应收 益的板块，香港市场上像互联网，澳门的博彩，汽车和高端制造业，这些都是我们关注的方向。

一财记者 张婧雯：说到澳门的博彩，您在12年7月份陆续买入了澳门博彩类的股票，一年半时间内收益翻了三番，您对这块应该是特别了解。当时的环境是澳门有几家新赌场即将开业，而现在似乎又吻合了当年的环境，您觉得现在是一个很好的投资澳门博彩的机会吗?

睿泉投资 温亮：博彩在香港市场是一个很有特色的行业，是我们A股所没有的，它的分析在市场中从来是两极化的。 第一个担忧是新赌场的加入会不会产生一种摊薄的效应，第二个则是对内地的政策，尤其是严厉的反腐败，会不会产生对澳门持续的冲击。但是我们睿泉资本明显有 不一样的看法，世界赌王谢尔顿说过，博彩行业新的供应会带来新的需求。一些投资几百亿的赌场属于必须去看的项目，就像上海的迪士尼，它开业的时候一定会吸 引很多的客户;在刚开始，新的赌场是人头涌动，老的赌场会有经营不善，出现一种冰火两重天的情况;然而6到9个月以后，老赌场损失掉的客户，或者市场份额 会逐步被填平。(一方面，因为老赌场原有的VIP客户可能由于新赌场客房不足被拒绝了，或者说由于人性本身，有些人觉得在某个特定的赌场对自身的运气特别 好;另外一方面，因为周末或一些特定的长假日，新客户蜂拥而来，形成了一种协同的效应，把原来被夺走的份额又填回去了)。最后，每个新赌场都有各自的客 路，最终达到一种均势。

一财记者 张婧雯：您所说的协同效应是指?

睿泉投资 温亮：当一个赌场形成集聚效应后，它会产生1+1>2的效果，这就是我们定义的集聚效应。

一财记者 张婧雯：博彩行业1到2年结构性的行情，最终还是要看个股，您筛选个股的时候有什么严格的标准?

睿泉投资 温亮：第一个要看它过往的业绩记录，第二个仔细比较它在各个层面的业务结果，包括它的VIP业务，终端业务，大众市场业务，我会对比所有在赌桌上的盈利。第三，我会仔细分析它的成本控制。最后对比在整个赌博行业公认的一个会计指标EV/EBITDA看它是否符合我们投资的标准。

一财记者 张婧雯：针对这个关键的指标，你们投资的标准是什么?

睿泉投资 温亮：我们认为这个指标低于10倍左右，就属于低估的区间了，这个行业好的时候可以达到16倍左右。