专家：降息降准可能性加大 但需提升货币政策边际效果

8月3日，发改委政策研究室发文称，要坚定不移降低各种企业成本，择机进一步实施降息、降准政策。

这条信息被市场看作是可能来自政府层面的一种吹风信息。

今年以来，民间投资和制造业投资增速持续下降，市场内生的投资增长动力疲弱，投资下行压力不容忽视。

发改委披露的数据显示，上半年民间投资158797亿元，比上年同期增速降低了8.6个百分点。上半年制造业投资82261亿元，比上年同期回落了6.4个百分点。受市场需求不足等因素影响，制造业多数行业投资增速普遍回落。

万博新经济研究院院长助理刘哲接受第一财经记者采访时表示，目前降息的可能性很大，具体时间可能会在未来两三个月内，但降息的幅度会比较小，更多的是货币政策引导方面的作用。

刘哲认为，降息对降低企业融资成本、阻止民间投资增速持续下滑、提振经济信心的作用是直接的，会产生明显的效果。现在的货币政策可能对“大水漫灌”的方式有所顾虑，但是“大河不满小河干”，如果不采取宽松的货币政策，中小企业的融资成本很难降下来。

中国国际经济交流中心经济研究部部长徐洪才却认为，目前降息的空间已经很小，降息的边际效应比较弱。目前一年期存款基准利率是1.5%，6月份CPI是1.9%，基本上算是负利率，降息的空间很小，再降的话可能会导致资本外流。

徐洪才认为，当前情况下，降准的效果要优于降息，而且降准越快越好。M2增长速度连续两个月11.8%，低于13%的目标。经济下行的压力较大，民间投资增长速度下滑，财政收入紧张。在这种情况下，降准可以释放长期资金，增加货币流动性，进一步降低企业成本。

来自海通证券姜超团队的报告认为，在通缩风险的背景下，即使名义利率降低了，但实际利率也依然难以下降。我国金融机构一般贷款加权平均利率从8%的高点降至当前的5.7%，温州民间借贷综合利率从25%的高位降至17%，但考虑到工业部门通缩的大环境，企业和居民面临的实际利率依然偏高。如果用金融机构一般贷款加权平均利率和当月PPI同比之差作为实际利率的近似的话，会发现我国的实际利率水平自15年以来一直维持在10%以上，处于09年以来的最高点。实际利率高企对于投资和消费均会产生抑制作用。

该报告认为，根据国资委2015年对各行业国有企业经营状况的统计，工业全行业平均资本收益率仅为5.5%，其中冶金、煤炭、住宿餐饮、纺织、化工、食品、电子等均不足5%。纵向来看，工业全行业从7.3%降至5.5%，其中地产从8.2%降至5.5%，煤炭从11.5%降至1.6%，建材从7.2%降至5.1%，主要行业几乎都在下滑。在融资成本偏高、投资回报偏低的背景下，企业投资意愿自然较低。

刘哲表示，近期PMI数据也很不乐观，新订单的数量在往下走，原材料成本在上升。企业在没有生产动力的情况下出现了滞销的状况。在这种情况下，降息可以降低企业融资成本，提升企业投资意愿。她举例说，现在企业的信贷规模大约是70万亿，降息一个点的话，企业的盈利就会增加7000亿。降息对融资成本的影响是直接的。

记者梳理发现，随着英国脱欧公投等国际大环境中经济不确定因素的增加，全球央行正在开启新一轮货币政策宽松潮。

8月2日，澳大利亚央行2日将利率降至1.5%，创下历史新低。美联储今年已经大幅放缓加息节奏，原定加息四次的计划目前预计将变为加息一次。韩国6月启动一年来的首次降息，将基准利率下调0.25个百分点至1.25%。俄罗斯央行6月初也下调基准利率50个基点至10.5%。业内人士分析，“脱欧”公投后英国经济正出现下滑趋势，预计英国央行本周的货币政策会议很可能会采取降息措施来帮助提振经济。

刘哲告诉第一财经记者，全球经济处于相对下行时期，如果全球主要经济体都在实行更宽松的货币政策，而中国不能适时合理调整货币政策的话，有可能会使中国企业的经营环境和融资成本进一步恶化。

渣打银行中国首席经济学家丁爽也在媒体上表示，英国实现脱欧，加大了全球市场的波动性，同时也将加大央行降准的概率，向市场释放流动性，维持市场流动性平稳。资本持续外流、民间投资疲软以及美联储观点向鸽派倾斜等因素都加大了中国央行降准的可能性。