2016年9月9日,国家统计局公布8月通胀数据。数据显示,8月CPI同比上涨1.3%,前值1.8%,预期1.6%;CPI环比上涨0.1%,前值0.2%,去年同期0.48%。8月PPI同比-0.8%,前值-1.7%,预期降-0.9%。PPI环比上涨0.2%,前值0.2%,去年同期-0.78%。对于通胀数据,我们认为:
1.CPI同比为2015年11月以来新低,猪肉价格超季节性和超预期下跌是主要原因。历史上看,8月猪肉价格普遍上涨,历史均值为环比增长4%,而本月环比则下滑1.2%。2016年猪肉价格的逆季节性变动是导致当前超预期下跌的最主要原因。除猪肉之外,其他食品和非食品价格表现正常,蔬菜等价格涨幅超季节性。
2.CPI下行非趋势,预测9月CPI回升至1.7%~1.8%,10月CPI回升至2%左右,CPI仍将维持1.5%~2.5%区间震荡。由于去年9月CPI环比仅为0.1%,远低于历史均值,而今年9月CPI环比极大概率高于0.1%,因此从基数角度看9月CPI回升是必然。9月高频数据方面,猪肉价格同比增速与8月持平,并未进一步下行;蔬菜价格环比继续上涨,综合来看,我们认为9月的CPI环比符合历史规律的可能性很大,即环比增速在0.3%附近,9月CPI将回升至1.7%~1.8%。
3.PPI创四年新高,GDP平减指数远高于去年,货币政策没有宽松空间。8月PPI继续环比回升0.2%,同比降幅则缩窄至0.8%,为2012年5月以来的最高值。同时需要注意的是,以GDP平减指数看,2季度为1.69%,远高于2015年的GDP平减指数负增长。央行2014~2015年的降息不仅取决于CPI,也取决于GDP平减指数或工业企业通缩,而现在工业企业通缩问题已经基本消失,CPI也并未低于2015年,因此央行放水空间并不存在。
4.房地产价格持续上涨,同样制约央行放水。2015年以来房地产价格持续上行,以至于一线城市和部分二线城市不得不重启限购,同时房地产去杠杆也开始,在这一情况下央行放水无异于火上浇油。
5.全球央行货币政策拐点,中国央行难以逆势而动。目前,美国进入到加息周期,而昨天欧央行也并无意图通过降息和购债等措施来进一步宽松。在全球货币政策面临拐点的情况下,中国进行货币宽松操作会导致巨大的汇率贬值风险,这是中国央行所不愿意看到的。
6.“债市陷阱”难解除,看好股市“健康牛”。从大类资产配置策略上讲,国内方面,8月CPI是异常点,而PPI的持续大幅改善不仅封死了货币宽松的空间,同时也带动了企业盈利的持续改善。海外方面,全球央行面临拐点,中国汇率贬值压力封死宽松空间。总体而言,不应因为过低的CPI数据冲昏头脑,仍然需要警惕债市“陷阱”。企业盈利改善支持股市,仍然看好中国股市“健康牛”。(邓海清系九州证券全球首席经济学家、金融四十人论坛特邀研究员,陈曦系“海清FICC”大资管频道研究员)
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2024年4月9日第一财经中国高频经济活动指数(YHEI)为0.96,较4月2日下降0.12。
国家统计局发布的最新数据显示,中国3月份CPI同比上涨0.1%;中国3月份PPI同比下降2.8%。3月份CPI季节性回落,PPI环比降幅收窄,多家机构给出相关解读。
从环比看,CPI下降1.0%,主要是食品和出行服务价格季节性回落影响。
扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%,保持温和上涨。
一季度,工业生产者出厂价格比上年同期下降2.7%,工业生产者购进价格下降3.4%。