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“黑色星期五”只是开始 高盛:五大理由说明抛售将延续

华尔街见闻 2016-09-11 15:20:00

责编:罗嵛月

全球市场用“黑色星期五”,宣告了平静夏天的结束,现在市场最关心的问题是,恐慌性抛售究竟将持续到何时?

高盛经济学家David Kostin认为,恐慌性的抛售可能只是刚刚开始。

需要明确的一点是,高盛并非表示崩溃将立即发生,高盛预期是:

“策略上看,我们预期美国股市在未来几年内会温和上涨。美国经济仍将复苏,即便2016年增速只有1.5%,2017年为2%。大多数企业销售和盈利将会继续增长。盈利上涨将支持股价升高,而PE率有所下滑。”

“但是,从战术上看,有五大理由支持标普500指数将从2016年年底开始下滑。”

首先,我们的情绪指标达到95,显示目前市场处于极端看高状态,这表明表明标普500指数未来一个月将下滑2%。从大背景看,6月28日该指标跌至0的极端看空状态,之后一个月美股反弹了4%。在三季度的9周内,情绪指标从0攀升至100,标普500指数上涨了4%。所以情绪指标高于90或者低于10都是有统计学意义的交易信号。

第二,我们预期政治不确定性在上升,这将导致PE率下跌。美国总统竞选前三轮辩论,分别在9月26日、10月9日和10月19日。尽管市场预期希拉里赢得大选概率大约有70%,最新民调变得接近,通常在大选前股市不确定上升。

第三,最新的美国经济数据令人失望。非农就业报告、零售数据,ISM制造业和非制造业数据均低于预期。高盛美国宏观经济惊奇指标( US MAP )读数两个月来首次跌至负数。高盛当前活动指标(CAI),一个即时追踪经济增长率的指标,目前跌至0.9%。

第四,疲软的宏观数据意味着每股盈利(EPS)预期存在风险。共识认为2016年自下而上EPS预期为118美元,但是这个数据已经连续三年没有变化。值得关注的是,过去三个月来,EPS出现了0.5%的负面调整(不包括能源板块为-0.2%)。展望未来,自下而上共识认为,标普500指数在4季度会有7%的年比增幅,这个数据看上去有一些激进,因为它假设金融股EPS将上涨14%。美联储目前维持利率不变,表明他们依然在防备不测,因为金融板块股权回报率(ROE)依然低于10%。

第五,股市估值水平依然在延长。标普500指数目前估值相当于历史估值水平第84个百分位水平,中值股价估值相当于历史估值的第98个百分位水平。

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