美国页岩油“垂帘听政” ，欧佩克限产难救油价

时隔八年，石油输出国组织(欧佩克)再度达成限产协议，目标为每日3250万～3300万桶(较今年8月水平减少0.6%~2.1%)。这个以内部博弈、争夺市场份额著称的组织震惊全球，美油一度暴涨6%。

尽管如此，各大机构似乎并不买账。“是否达成限产协议不重要，关键还是人性。”东证期货原油分析师金晓对第一财经记者表示，预计WTI(纽约商品交易所交易轻质低硫原油期货)下半年的价格运行区间为每桶35~55美元。

“即便按照每天3300万桶的产量上限来计算，欧佩克需要在现有产量基础上每天削减150万桶。考虑到利比亚和尼日利亚的复产，预计沙特和伊拉克两国每天至少要削减200万桶才能实现产量上限，但这很难实现。”金晓表示，“从过往历史看，欧佩克在绝大多数时候的实际产量均超过产量上限，最高时每天甚至高出400万桶。”

国际货币基金组织(IMF)前副总裁朱民今年6月曾对第一财经记者表示，“以前油价由欧佩克定价，其供给数量直接决定油价。现在油价的顶部将以美国页岩油价格决定，技术进步使得成本不断下降，为每桶40~50美元左右。欧佩克当前只能设定底层价格，其生产量越多，这个底就越低，而生产越少底就越高，但此时页岩油的产量又会随着油价走高而再度回升，进一步把价格打压下去。”

石油限产“重出江湖”

欧佩克28日达成限产协议震惊了全球市场。要知道，从今年年初传出“冻产”消息后，几次限产会议都无疾而终。

9月28日，在阿尔及利亚阿尔及尔，欧佩克轮值主席、卡塔尔能源和工业大臣萨达出席新闻发布会

沙特石油部长纳伊米(Al-Naimi)2月16日表示，沙特、委内瑞拉、卡塔尔、俄罗斯同意产量冻结在1月11日水平，并认为这一水平是合适的。消息公布后，油价短线跳水，WTI当日最低跌至每桶29.59美元。市场对该消息显然并不买账。

另一个关键时点是4月17日。拥有全球60%产量的产油国汇聚卡塔尔多哈的冻产大会，共同商讨将原油产量冻结在今年1月水平的可行性。然而，伊朗的临阵缺席使得冻产会议开始时间三次推迟。4月18日凌晨三点左右，经过6个小时的激烈会谈，限产协议最终未能在多哈达成。油价此后一路上行。

良运期货大宗商品分析师何北当时告诉第一财经记者：“原本就预感冻产会议不会有太乐观的结果，毕竟伊朗的制裁刚刚解除，对于增产蓄势待发。”

今年6月的欧佩克冻产大会依然以失败告终。俄罗斯能源部长当时表示，由于油价已经较年初大幅走高，目前冻产问题已经失去了迫切性。

“这表明欧佩克未能就新的产量目标达成协议，将维持目前无产量目标的状态不变。”中大期货研究院指出。

谁能料到，欧佩克在阿尔及尔举行的特别会议上达成了减产协议。欧佩克表示将成立技术性委员会，研究限产的实施机制。委内瑞拉能源部长称，欧佩克今年11月将决定减产实施的时间长度，之前会决定如何分配减产任务。

事实上，限产协议达成的主要原因可能是伊朗和沙特的让步。嘉盛集团分析师拉扎齐达(Fawad Razaqzada)对第一财经记者表示，此前伊朗希望重回制裁前的产油水平，并争取更多市场份额，但与今年早前不同，现在伊朗已十分接近每天400万桶的目标。

金晓也表示，伊朗、利比亚和尼日利亚不在冻产的限制范围之内，伊朗反而可以再增加一些。可见，年初冻产的主要“阻力军”已经不对限产协议构成威胁。

此外，对“视市场份额如生命”的沙特而言，每天削减50万桶的产量并不难接受。“沙特 8 月的原油产量是每天1063万桶。”金晓表示，这一次欧佩克之所以能达成一致，也是沙特主动让步的结果。

限产仍将“名不副实”

根据达成的限产协议，沙特和伊拉克两国承担着每天削减200万桶的任务。但要真正实现并不容易。

沙特和伊拉克是过去欧佩克产量增长的引擎。“沙特8月原油产量是每天1063万桶，每天削减50万桶还是能够接受的，但要与伊拉克分担每天200万桶的减产量，几乎是一件不太可能实现的事。”金晓表示。

从欧佩克过往历史来看，绝大多数时候的实际产量均超过上限，最高甚至每天高出400万桶。

高盛也表达了类似的看法。该机构认为，2017年欧佩克配额可能使油价每桶上升7~10美元，前提是在其他条件保持不变的情况下，严格执行欧佩克的产量配额。2017年日产量可能比高盛预测的水平低48万~98万桶。不过，按照产量比配额高出4.8%的历史平均水平计算，日产量目标将为3370万桶，高于当前的产量水平。

鉴于限产协议的执行存在不确定性、配额可能超标、中断生产可能超出预期及对非欧佩克供应的保守预测，高盛重申了今年年底每桶43美元、2017年每桶53美元的油价预测。

广发期货表示，连续数周的美国原油库存超预期下降说明库存正处于拐点，油价短期将维持涨势;东证期货则认为，就油价的未来走势而言，市场对于欧佩克恢复产量上限政策的信心可能会驱动WTI油价短期向上突破每桶50美元，但进一步上涨的空间有限。

对全球经济影响不大

限产协议的达成对全球经济利好还是利空?

很久以来，各界默认的逻辑是，低油价对于全球增长的净影响是正面的，因为原油进口国将从低油价中受益，其节省的油费将利好消费，而进口国总体消费力远大于产油国，这将带动全球经济的增长。

不过，似乎这一个看似不变的“真理”也在发生变化。朱民表示，过去，石油生产国的消费系数很低，生产1美元石油，30美分将被用于消费;如美国等石油进口国，油价下跌1美元，90美分都被用于消费。可见，当1美元从沙特转换到美国手里，全球消费就净增加了60美分，因此油价处于中低位的净影响是正确的。

但现在格局发生了很大变化。“金融危机后，美国开始重视储蓄，美国家庭负债表还需要继续修复，因此消费率有所降低。”朱民称。

除此之外，无论冻产协议能否真正执行，全球能源格局的“结构性”变化仍将使得低油价长期持续，“100美元时代”重来的可能性已经微乎其微。

朱民对第一财经记者表示，油价很长时间会在低位徘徊，预计今年油价将处于每桶40~50美元，未来也不会走得很高。

所谓的结构性变化在于，欧佩克再也不是油价的唯一定价者，油价的顶部将以美国页岩油价格决定，技术进步使得成本不断下降至每桶40~50美元。即使欧佩克减产或冻产，油价随之企稳走高，此时页岩油的产量又会再度回升，进一步将价格打压下去。这也可能决定了“欧佩克宿命”。

“页岩油的生产成本决定了未来油价，因此短中期油价也就维持在每桶60美元。”朱民表示。

换句话说，欧佩克此次达成限产协议，对于油价的提振作用已远不如前，加上此轮油价走低本身就与全球经济疲软、需求下降有着直接关系，油价的高低对于经济的刺激作用早已“捉襟见肘”。

从全球经济增长前景来看，事实也正是如此。在油价长期走低的背景下，IMF已多次下调全球经济增长预期，各国央行的货币宽松似乎也已经走到了极限。