全球流动性拐点将至？德拉吉：QE不会戛然而止

全球流动性拐点将至?这是近期全球投资者都在担心的问题。美联储12月加息几乎板上钉钉;日本央行似乎已经无力扩大QE、转而盯住长端债券收益率;更夸张的是，9月市场传言称——欧央行内部就逐步缩减资产购买规模达成了非正式共识。这也令10月20日晚间的欧洲央行议息会议备受瞩目。

北京时间10月20日晚间20:30，欧洲央行行长德拉吉(Mario Draghi)举行记者发布会，宣布维持三大主要再融资利率不变，维持月度购债规模800亿欧元不变，符合预期。

德拉吉在答记者问环节中，当被问及是否如传闻中所述将会收紧QE时，他表示：“没有人想要突然停止QE。”他称，每月800亿欧元的债券购买计划将持续到2017年3月末，有必要的话，会将该计划延期。

话音一落，欧元对美元大涨，截至北京时间20:45，欧元/美元短线拉升50点，转涨0.45%，升破1.10关口。不过，德拉吉称，此次会议并未讨论延长QE，这也导致风险资产普遍下挫，欧股扩大跌幅，斯托克600短线下挫0.7%;欧元对美元也在此后再度暴跌，截至北京时间21:22，欧元兑美元刷新四个月低点至1.0942。

“我们期待能够看到有关德拉吉重塑其刺激经济方案的更多细节。这新计划看来是对欧洲央行现有政策的重新包装和重塑形象，凸显了留给德拉吉去刺激未来欧元区脆弱经济的武器已经很少了。随着通货膨胀上升与货币政策选择的枯竭，在货币扩张减少的环境下，股票市场可能在未来几个月会一蹶不振。”IG资深金融评论员Chris Weston对第一财经记者表示。

从市场表现来看，欧洲央行没有进一步扩大宽松使得期待落空，但可以确定的是，离开QE终止仍有很长一段路走，欧元区的通胀率(0.4%)远未达到2%的通胀目标，因此德拉吉的法定使命还远未完成。

9月，欧元区整体通胀率为0.4%，从8月的0.2%上升。这主要是由于能源价格反弹，但欧洲央行表示：“仍没有很确定的迹象显示，通胀会持续上升。欧元区需要加快结构性改革来减少结构性失业和推动潜在产出增长。”

值得注意的是，面对此次会议的结果，全球投资者仍然惴惴不安。一方面，1.7万亿欧元的债券购买计划将在明年3月到期，政策制定者尚未就可能祭出的政策给出任何信号。其实市场也已经反映出了紧张情绪——10年期德债收益率由负转正，这是自6月以来的首次。

海通证券首席宏观策略师姜超表示，德国10年期国债利率已经从8月初最低约-0.2%转正至0.01%，法国10年期国债利率从8月初最低的0.1%升至0.3%。“而德法两国国债利率大幅上升的背后，是关于欧央行缩减QE的传闻，当前每月购买800亿欧元资产的欧洲QE计划在明年3月到期，传言欧央行内部就逐步缩减资产购买规模达成了非正式共识，或以每月减少100亿欧元资产购买方式来结束QE。”尽管此次德拉吉打破了这种传言，但市场仍对未来大幅扩大流动性缺乏信心。

走向未来，不得不问的是，欧央行可能扩大刺激规模吗?

众多经济学家预计，欧洲央行会将刺激政策延长6个月，而这可能在今年12月的会议上宣布。欧洲央行官员强调，投资者已经将进一步的刺激政策纳入预期，因此这也意味着，如果不祭出新的刺激政策，政策就会令人失望。

此外，欧洲央行可能会无债可买吗? 境外媒体评论称，由于欧洲的债券购买计划有着严格的限制，这也意味着，欧洲央行可能面临无债可买的状况，尤其是高质量的德国国债。

不过，德拉吉此次也明确表示：“当前不存在QE债券稀缺性问题。”

不论央行如何表态，市场的反应也证明了，央行能够说的已经多过其真正能够做的，进一步释放流动性的边际效应已经大大缩减，如果没有财政政策和结构性改革的配合，经济复苏可能也只是“纸上谈兵”。