乐视网复牌下跌 后市风险几何

这是乐视网(300104.SZ)备受瞩目的一次复牌。1月16日，在整个乐视获得168亿元的资金补血后，停牌刚好一个月的乐视网正式复牌，但引入百亿元投资的好消息未能推动其复牌首日股价上涨，“纠结”一天，乐视网最终收跌1.12%。在业内看来，这既有创业板整体大跌的拖累，也说明市场对乐视的资金链仍存担忧。

对于整个乐视和乐视掌舵者贾跃亭，以及乐视网的股东而言，保证乐视网的股价十分紧要。此前，不断跳水的乐视网股价，已如同达摩克利斯之剑，高悬在贾跃亭头顶。股价的每次下跌，都让乐视网的股权质押险象环生。在1月13日敲定的百亿元融资中，有30亿元“专款”将帮助贾跃亭解除这部分质押，资金最晚将在本周五到账。

下杀的股价，也将加重乐视网两融盘的风险。此前，有券商两融人士对第一财经记者分析称，对于部分融资客而言，2016年11月以来乐视网的跌幅已较为危险，难以再承受大幅度下跌。数据则显示，在停牌一个月内，乐视网融资盘缩水超5亿元。面临类似风险的还有乐视网5.1亿元的员工持股计划，该计划以分级资管产品形式发行，杠杆比例1：1，目前已浮亏24%。

随着股价的下跌，部分重要投资者的动向也受到市场关注。乐视网前“二当家”鑫根基金，去年已有大幅减持，且此前曾公开表示，愿意与乐视网风雨同舟，但也表达了对贾跃亭烧钱造车的“不满”，复牌后是否会有相关行动尚未可知。

复牌下跌

1月16日，停牌一个月之久的乐视网复牌，开盘上涨超3%，但在股价涨至38.98元/股后，开始反身下跌。最终，乐视网当日收报35.40元/股，相比上个交易日下跌1.12%。盘后数据显示，乐视网当日成交9694.88万股，交易额为28.31亿元，换手率7.68%。

在这备受瞩目的复牌前，深陷危机的乐视，刚刚敲定了一笔宝贵的融资。乐视网1月13日晚间披露，乐视致新、乐视影业、乐视网在内的三个主体，通过股权转让、增资扩股等方式，获得来自融创中国旗下嘉睿汇鑫、乐视关联方乐然投资以及华夏人寿合计超过168亿元的资金。其中，约150亿元来自嘉睿汇鑫。

在这一好消息发布的第一个交易日，融创中国的股价同样未能走出颓势。在低开8.8%后，盘中跌幅一度收窄至6%，午盘再度下跌，收跌8.1%，报6.7港元，成交1.184亿股，成交8亿港元。

获得百亿元融资，股价却未达预期，这在机构人士看来，乐视网的复牌有几分“生不逢时”。无论是在停牌期间还是复牌后，创业板均表现颓靡。

在乐视网复牌期间，创业板指由2122.26点下跌到了最新的1899.94点，跌幅达到10.47%。乐视网所处的AMAC信息行业指数更是由4028.81点下跌到3558.27点，跌幅约11.68%。而在复牌首日，A股遭遇“黑色星期一”，创业板下跌69.09点，跌幅达3.64%，一度创下去年熔断以来的新低。

“复牌补跌是必然的，而且今天创业板大跌，对它也造成影响。”在上海一公募基金经理看来，乐视网复牌首日虽然下跌，但幅度尚可接受。“大环境对它不利，市场对乐视的资金链还是存在疑问，比如168亿元够用多久，又怎么用，融这些钱能不能真正救起乐视还不知道。”他称。

充足的资金一直被视为解决乐视危机的钥匙。而此次融创领投的168亿元资金中，真正进入上市公司乐视网体系的约为70亿元，且其中还有部分来自上市公司关联方的资金，其余进入贾跃亭以及乐视非上市体系公司。而贾跃亭个人通过转让乐视网8.61%的股份，将获得60.41亿元，其中30亿元将被优先用于解除就乐视网权益设立的质押。

不过，对于这60.41亿元，贾跃亭的最新表示则是，将全部用于投入乐视系公司，助力乐视生态各项业务发展。具体投向乐视汽车还是其他业务，则未有表述。

“跌不起”的股价

作为乐视系唯一的上市平台，乐视网承担着为整个乐视输血的重任。其当前股价的变动，成为整个乐视、贾跃亭的命门所在，也关乎更多投资者的资金风险。对于他们而言，复牌这一周乐视网的股价走势，则尤为重要。

从复牌首日表现来看，乐视网下跌幅度虽然不大，但每一步的下跌都将为它和它的投资人带来切身之痛。

首当其冲的是贾跃亭及关联方大量的股权质押。财报数据显示，截止到去年三季度末，在贾跃亭持有的乐视网6.83亿股中，目前处于质押状态的共5.71亿股。也就是说，贾跃亭手中的股份，近84%被其用来质押融资。无独有偶，乐视第三大和第四大股东刘弘、贾跃民亦将手中部分股份质押。其中，贾跃民持有乐视4394.72万股，持股比例2.22%，质押率则高达95.16%。

而根据第一财经此前调查，随着股价不断下跌，贾跃亭的大量股权质押已经濒临危险境地。2013年前后，贾跃亭等股东多次质押乐视网股权融资时，设定的最高质押率为40%，当质押率达到、大于60%时，需要追加保证金或质押物。业内人士亦称，目前上市公司股权弹性较大，质押率在30%~70%之间，但创业板质押率一般最高为40%，而平仓线则在60%左右。由此测算，在复牌前，贾跃亭上述股权质押率已经达到53%左右，补仓迫在眉睫。而复牌首日，乐视网下跌1.12%。

不过，救急资金已在路上“拼手速”，按照与融创中国的约定，贾跃亭通过转让乐视网股份获得的资金中，30亿元将被优先用于解除就乐视网权益设立的质押，本周到账。

来自两融融资盘的风险此前也曾被市场一再关注。公开数据显示，在停牌前，乐视网的两融余额50.06亿元，其中融资余额49.98亿元，融券余额609万元。融资盘在乐视流通市值占比已超过10%。而在2016年6月之前，乐视网的融资盘稳定在30亿元左右。不过，在长达一个月的停牌中，近50亿的融资盘已缩水超10%，使得风险相应降低。

但少为人知的是，对于乐视网的部分核心员工而言，公司股价的下跌与他们的资金安全也密不可分。去年9月20日，乐视网第一期5.1亿元的员工持股计划正式增持完成。该笔员工持股计划合计买入乐视网1095.35万股，占公司总股本0.55%，多定期12个月。该计划以以分级资管产品形式发行，杠杆比例1:1，优先级份额和劣后级份额调整为1:1，份额上限51000万份。以当时46.61的买入均价来看，目前浮亏24%。

同样承受股价下跌带来大额利益损害的还有乐视网的股东们。随着股价下跌，部分重要投资者、股东也在与乐视网渐行渐远。其第二大股东鑫根基金，此前已有大幅减持。乐视网2016年半年报显示，截至2016年6月底，鑫根基金持有其9340万股，减持660万股。而到了去年9月底，鑫根基金持股数量进一步降至7005万股，持股比例降至3.53%，三个多月减持了2995万股。

在此前，鑫根基金的掌门人曾强曾借媒体公开表示，作为乐视网的第二大股东，将要跟乐视网风雨同舟，但希望贾跃亭更为专注。在乐视网引入融创，替代其二股东之位后，鑫根基金尚未有相关表态和行动。