创业板“去泡沫”继续 概念炒作逻辑临瓦解

创业板指从2015年6月5日最高点位4037点到2017年2月17日的1882点，累计跌幅超过50%。近80个热门概念在过去几年中被轮番炒遍，然而，已经开始的“去泡沫”让创业板在过去一年中阵痛不断。

历经多次调整之后，如今创业板是否已经触底?对此，机构和散户多持观望态度。部分券商分析师对第一财经记者表示当前创业板去泡沫的进程还在持续，依旧有回调空间。

对于当前是否是布局创业板股票的好时机，市场分歧明显。市场人士表示，创业板龙头标的调整已经到了一个比较健康的位置，部分龙头标的的市盈率仅在30倍左右，已初步具备了配置价值。同时伴随着监管政策的收紧，以并购重组为主的创业板炒作的基本面也正在瓦解。

80个炒作概念集聚创业板

据第一财经记者统计，在创业板炒作的概念多达约80个。大部分上市公司所属的概念约有3到4个，而创业板备受争议的乐视网(300104)，所涉及概念多达17个。

一大型券商人士对第一财经记者表示：“相较于主板和中小板，创业板汇集了高科技企业更易于讲故事，同时市值更小炒作成本更低，因此炒作风格更为强烈，炒作主题也更多。”

伴随着创业板的剧烈调整，多数概念股也走在去泡沫的道路上。根据本报统计，创业板指数在2015年6月5日，攀上了牛市的巅峰4037点，之后泡沫破裂，阴跌不止。截至2月15日，跌幅超过50%的有155只个股。与2015年6月5日相比，在多达80个概念炒作中，智慧医疗、生物疫苗、智慧城市、机器人、大数据、卫星导航、移动支付、移动互联网、物联网、网络安全、污水处理、文化传媒、在线教育等14个概念下的个股跌幅较大。

在智慧医疗概念股中，跌幅超过60%的有万达信息(300168)、 卫宁健康(300253)、朗玛信息(300288)、数字政通(300075)、福瑞股份(300049)、银江股份 (300020)、迪安诊断(300244)、中元股份(300018)和阳普医疗(300030)。

以万达信息为例，从2015年6月5日至2017年2月15日跌幅达75%。2011年1月25日上市首日的开盘价仅为约3元，此后其最高价涨至2015年6月3日的78元，当日市盈率突破400倍。2月15日的股价约为19元。

创业板上约有20只生物疫苗概念股，其中约一半跌幅超过50%。其中北陆药业(300016)、中元股份(300018)和新开源(300109)跌幅分别达72%、62%和62%。以北陆药业为例，该公司2009年10月30日上市首日的开盘价为17.86元，2015年6月5日的最高股价为64元，而在2月15日股价跌至16.8元。

在15只智慧城市概念股，其中超过一半个股跌幅超过50%。其中迪威视讯( 300167)数字政通(300075)、银江股份(300020)、易华录(300212)、汉威电子(300007)、赛为智能(300044)个股跌幅超过60%。

另据第一财经记者不完全统计，在2015年6月5日以前，文化传媒概念股为24只、机器人概念个股约为18只、大数据概念个股15只、物联网概念股约为18只、在线教育约有13只、污水处理概念股约为12只、网络安全股约为12只以及移动支付概念股约为8只，其下跌幅度也较大。

上海某大型券商高级分析师告诉第一财经记者，此轮泡沫自2012年开始，先由医药等白马股领涨，2013年以华谊兄弟为代表的传媒行业催生出一批泡沫，此后苹果产业链的泡沫接踵而来，延续至2015年计算机细分行业泡沫异军突起。

创业板约80个炒作概念背后汇集了不同的炒作群体。前述大型券商人士对第一财经记者表示：“在过去几年中创业板上，从上市公司到券商分析师、再到以公募基金为首的机构投资者，外加无数中小散户，构成了不同层面的利益群体，将概念炒作发挥到淋漓尽致。这其中尤以公募基金引人注意。”

一位长期投资创业板的资深投资者告诉第一财经记者，在A股市场上，由于公募基金的管理人和份额持有人有利益分割，基金管理人更加重视规模投资习惯更具散户特征，他们依靠创业板“吹泡泡”来提升基金业绩，吸引了大批散户投资者排队买公募基金，新的基金继续投入集体坐庄的创业板股票，这些坐庄的股票就在公募基金中来回流动，甚至在同一家管理公司或不同基金种类中来回翻炒。

创业板投资现分歧 龙头标的价值凸显

受制于新股发行、解禁压力和资金转移目标，创业板进一步受到重挫。国金证券表示，2016年全年创业板指跌幅最高达到27.71%，单去年12月创业板跌幅就达10.12%，仅次于两次熔断的1月份跌幅水平。进入2017年后，创业板跌势依然领先于大盘，一度在2017年1月16日创业板指下滑至1783.74，逼近2015年的历史低位1779.18。

进入2月创业板忽升忽降，2月16日创业板指上涨0.28%，2月17日下跌0.78%。前述高级分析师表示，当前创业板去泡沫的过程还未完成，在底部有一定反弹是正常的。

第一财经记者接触到部分处在投资一线的基金投资经理认为，尽管与2015年高峰点位相比当前创业板处于相对低位，但是当前创业板的估值依旧偏高，不宜进场。

市场人士指出，与过去6年相比创业板指并未跌至底部，还有回调空间。

根据第一财经记者统计，2010年创业板指的市盈率在60倍与80倍间徘徊;2011年在30倍与70倍之间徘徊; 2012年在30倍到40倍之间徘徊;2013年在30倍到60倍之间徘徊;2014年在50倍与70倍之间徘徊;2015年在50倍与140倍之间徘徊;2016年在40倍与70倍之间徘徊。2010年至2016年创业板指的年平均市盈率分别为65倍、50倍、35倍、51倍、57倍、82倍和52倍。

同时，创业板上超过八成的上市公司个股市盈率高于50倍。

根据第一财经记者统计，以2月14日为例，市盈率在1000倍以上的有4家。市盈率在100倍至1000倍的有177家，其中200倍以下的达111家。50到100倍市盈率的有194家;50倍以下的仅为87家。

值得注意的是，在创业板不具投资价值的大声音下，市场对此也已经开始了有了分化。

前述高级分析师表示，创业板上龙头标的调整已经到了一个比较健康的位置，部分龙头标的的市盈率仅在30倍左右，已初步具备了配置价值，同时成长股的投资性价比也正在慢慢显现。在大消费和服务应该会有大公司出现。现在是寻找、研究和布局这一类公司的时机。

更为重要的是，从长远看，创业板炒作赖以生存的基本面正在逐步瓦解。

多年以来，“并购重组”概念为创业板高估值立下汗马功劳。信达证券表示，2015年创业板上涨的个股中，有并购重组的占到近四成。创业板借助资本泡沫完成了外延式的扩张，这种扩张又推动了泡沫的膨胀。

前述高级分析师也表示，在2016年整个创业板业绩增速中，创业板的中枢增速在40%到50%之间，有超过一半的企业业绩增速来自于并购重组，剔除并购重组之后，创业板上市公司业绩增速常年维持在个位水平，约在9%到10%。当前证监会在并购重组的政策上做了明显的收紧，创业板炒作的基本面被破坏。

同时公募基金出现了积极变化，其底层投资者的构成在改变。银行、信托、保险、养老金以及企业年金等其机构投资者占公募基金的投资份额已经接近4成，公募资金的资金来源已变为配置类资金，这避免了因过度考核带来的短期投资行为。前述高级分析师称。