首页 > 新闻 > 股票

分享到微信

打开微信,点击底部的“发现”,
使用“扫一扫”即可将网页分享至朋友圈。

股指期货松绑 相关制度仍待完善

第一财经 2017-02-20 21:27:00

作者:尹靖霏    责编:林倩

如果市场对股指期货的偏见不能消除、制度不能加以完善,股指期货再次‘躺枪’的可能性还将存在。

在历经一年半的寒冬之后,2月17日股指期货正式松绑。

市场的共识是此次松绑将利好长线资金入市。事实上,股指期货的松绑有其更为现实的意义,北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越对第一财经记者表示,在A股逐渐走出剧烈震荡期的当下股市维稳是2017年的重头戏,而股指期货是最市场化的维稳工具。

需注意的是,在机构一片欢呼声背后,股指期货相关制度的完善还有很长的路要走。如果市场对股指期货的偏见不能消除、制度不能加以完善,股指期货再次‘躺枪’的可能性还将存在。市场人士表示,股指期货的避险功能多为机构量身定做,中小散户依旧缺乏有效的避险工具。 下一步除了逐步恢复股指期货本身的交易外,个股期货品种的试点放开将是一大重要补充。

股指期货正式松绑 

2015年夏天A股市场异常波动,股指期货被视为股市暴跌的元凶被加以严惩,中金所对股指期货投机交易严格限制,一冰封就是一年半。高压之下,市场流动性匮乏、市场深度严重不足使得股指期货相关功能名存实亡。

2月下旬,根据中国金融期货交易所公告,在中国证监会的统一部署下,中金所在综合评估市场风险、积极完善监管安排的基础上,按照“发挥功能、动态调整、加强监管、防范风险”的原则,对三大股指期货品种的异常交易手数认定、交易保证金、平今仓交易手续费进行了全面调整,自2月17日起开始实施。

此次股指期货的松绑利好长线资金入市,成为市场共识。市场人士多表示如果没有风险对冲工具,长线资金通常也不敢重仓参与股票投资,此番部分松绑,有助于目前大量处于观望状态的机构投资者、对冲基金等长期资金重新入场。

事实上此时松绑股指期货有更为现实的意义。历经2015年下半年的股灾和2016年年初的两次跌停,我国股市逐步走出剧烈震荡的下行通道。 北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越对第一财经记者表示:“2017年股市维稳压倒一切。股票市场没有一定的泄洪通道将会形成堰塞湖,股指期货是最市场化的维稳工具。”

在股指期货冰冻的一年半里,市场对避险工具的渴求并未下降。

受政策影响,股指期货的交易量明显下降,中国期货业协会统计数据显示,2016年沪深300、上证50、中证500三股指期货品种成交量较2015年大幅下降98.48%、95.42%和84%,成交额同比大幅下降98.83%、96.59%和89.13%。

但这一需求转而在ETF和新加坡富时A50期货上体现出来。根据胡俞越介绍,就上证50ETF期权而言,在它推出之后交易量并不活跃,直到2015年下半年股指期货受限后,上证50ETF期权异军突起。

就新加坡富时A50期货而言,相关数据显示2014年7月至2015年7月底,新加坡富时A50日均成交量为31.5万手,在股市异常波动期间,日均成交量急剧放大到 67.5万手。从持仓方面来看,2014年7月至2015年7月底,富时A50股指期货日均持仓量为50.8万手,在股市异常波动期间,持仓量迅速增长到 63.3万手。

市场人士表示,2016年外汇市场上人民币持续贬值;债券市场遭遇黑天鹅也暴跌不断;进入2017年股市行情也处在震荡行情中,防范金融风险,维持股市稳定成为今年的一大主题。

中国金融期货交易所董事长张慎峰指出,推出股指期货的主要目的就是突出解决“单边市”问题,通过现货市场和期货市场的跨市双向交易抑制泡沫,建设内在机制更加稳定的资本市场,给大家一个平稳的投资环境。

股指期货的维稳功能在过去也有所体现。据中国金融期货交易所介绍,股指期货的推出使得2010年至2015年各年股票市场的波动率平均降低12.78%。 前后6年半, 沪深300指数的平均日内波幅降低26.08%,超过2%以上涨跌幅的天数也大幅减少了36.71%,超过5%以上涨跌幅的天数更是大幅减少了40.48%。

相关制度待进一步完善

2015年股指期货遭遇冰冻,是其自2010年推出以来在监管史上遭遇的首次“滑铁卢”。2月16日股指期货监管放松可以视为特别时期监管阶段的终结。

申万宏源分析师对第一财经记者表示,2015年下半年A股市场的异常波动成为了股指期货监管的分水岭,股指期货监管经历了从“正常监管”逐渐过渡到“特别时期监管”的三个阶段: 2015年7月8日之前属于“正常监管”阶段; 2015年7月8日至9月7日属于“逆周期监管”阶段,股指期货交易手续费和保证金要求逐步提升,但并未明显影响到市场的有效性。2015年9月7日之后属于“特别时期监管”阶段,日内投机开仓超过10手就被认为是“异常交易行为”,使得股指期货市场的流动性骤降。

“本次股指期货监管放松标志着“特别时期监管阶段”宣告终结,股指期货监管进入到逐步恢复阶段,后续监管放松将有望以“小步慢走”的方式逐步推进。”前述分析师表示。

事实上在股指期货的起步阶段,在他国也曾遭受非议。譬如在1987年10月美国股市大跌引发了对期货市场功能的批评。

又以日本为例。诺亚研究指出,日本大阪交易所1988年推出了日经225指数期货,一度使得日经225股指期货一度成为全球交易量最大的股指期货产品。然而,在1990年,日本股市伴随着经济的衰退进入了资产泡沫破灭的灾难中,一时间股指期货成为众矢之的,大阪交易所不断提高各种限制措施。在严控之下,日经225指数期货交易几近停摆,但是却并不能扭转日本股市的颓势。

此后,包括美国和日本在内的多个国家研究表明,股指期货为股票市场提供了重要的避险工具。

“2015年夏天股灾来袭,股指期货‘躺枪’被认为是罪魁祸首。此后学界、市场和媒体对股指期货做了大讨论。历经此次股灾,决策层对股指期货的认识有所转变,如今是逐步松绑但还是有所限制。”胡俞越说。

需要注意的是当前对于股指期货,市场对此的看法依旧众口难调。更为长远的问题是,若股市再次遭遇异动,股指期货是否还会重蹈覆辙?

胡俞越告诉第一财经记者:“如果市场对股指期货的偏见不能消除、制度不能加以完善,股指期货再次‘躺枪’的可能性还是有的。”

当前股指期货多是为机构量身定做的避险工具。我国有超过1亿的股民队伍,数量庞大、众口难调。因缺少避险工具和做空工具,如果股市一旦下跌,散户就会以为是股指期货片面做空造成的,从这一层面而言,需对散户进行有效引导并对其提供有效的避险工具。胡俞越表示,国外的股指期货中不仅包含大合约亦有小合约,后者恰好能满足中小投资者的需求。

同时,股指期货相关交易制度也需进一步完善。首创证券研发部总经理王剑辉告诉第一财经记者,股指期货在交易层面还需进一步细分。当前股指期货仅简单地分为看多和看空,这使得部分资金为了做空一两只个股,不得不做空整个股指期货和合约影响整个盘面,本不该被做空的个股受到连累。我国A股制度并不完善,股指期货助涨杀跌的效应更为明显,这迫使监管层在某些特殊的时点上要调控股指期货。

若股指期货的看多看空更为细化,能够在细分行业、乃至个股上可以做多和做空,进一步体现市场上各类资金的价值取向———部分力量做多、部分力量做空,市场更容易达到相对的平衡———这必然能够减少股市的动荡。下一步除了逐步恢复股指期货本身的交易外,个股期货品种的试点放开将是一大重要补充。

举报
第一财经广告合作,请点击这里
此内容为第一财经原创,著作权归第一财经所有。未经第一财经书面授权,不得以任何方式加以使用,包括转载、摘编、复制或建立镜像。第一财经保留追究侵权者法律责任的权利。 如需获得授权请联系第一财经版权部:021-22002972或021-22002335;banquan@yicai.com。

文章作者

一财最热
点击关闭