券商年报里看门道：投行与资管业务将成业绩新指标

上市券商2016年年报正在陆续发布中，排位赛也同步开启。截至3月31日，已有18家上市券商公布了年报，中信证券等8家券商跻身"百亿元营收俱乐部"。

除了整体业绩规模的排名外，券商年报也见证了过去一年行业发展的变化轨迹。传统经纪业务受行情影响冲击仍很大;截至目前，上市券商业务收入同比平均跌幅达四成。经纪业务如何转型，是去年年报中的亮点;客户分层、由交易转财富管理、加大机构业务力度，都已从券业共识变为了当前行业竞争的必争之地。

与此同时，投行、资管业务的支撑作用在年报中也开始凸显。在近期召开的多家券商业绩发布会上，上述业务也被市场视为年内新的业绩增长点。未来，投行项目储备、业务投入力度等都将成为券业下一轮排位赛的重要指标。

传统经纪由交易转理财

截至3月31日，已有18家上市券商发布了去年年报。中信证券以380亿元总营收、104亿元净利润稳居榜首。海通证券、国泰君安、广发证券、华泰证券、申万宏源、银河证券、招商证券也跻身百亿元营收阵营。据Wind数据统计显示，18家券商营业收入同比平均下跌40%，净利润同比平均下跌50%。

附：截至3月31日上市券商业绩统计

市场行情依然是拖累券商业绩的重要因素，“看天吃饭”的业务模式尚难摆脱。尽管下半年以来A股有所回暖，但全年股票基金交易额同比仍近腰斩。客户投资意愿减弱、佣金率持续下滑、行业竞争加剧，是过去一年券业所面临的挑战与困难，直接导致了经纪以及信用业务同比均大幅下滑。统计显示，18家券商的手续费及佣金净收入同比平均下跌39%，利息净收入同比平均下跌36%。

经纪业务的盈利贡献，还在持续下降。有券商非银行业分析师此前曾预计，券商经纪业务竞争正在加剧，中小券商借助一人多户和互联网金融向大券商发起挑战，市场集中度正在下降。按照当前经纪佣金率降速计算，除非交易量放大或经纪业务成本大幅缩减，否则两年后经纪业务就将处于盈亏平衡边缘。业务转型对券商来说，早已不再是纸上谈兵。

附：截至3月31日上市券商经纪与信用业务收入统计

而从过去一年的年报来看，券业已加快了建设差异化服务能力的步伐。多家券商对客户群体实施了分层，推进差异化经营;提升机构客户的开发力度，加快财富管理的转型。券商经纪业务，正从交易向理财快速演变。

以中信证券为例，其以224亿元净收入稳居经纪业务鳌头。在过去一年，中信证券重点开发了银行、企业和线上渠道，全面开个人客户批量化开发工作;针对财富管理客户，通过金融产品和会议营销为切入点;机构客户方面，，增加上市公司客户覆盖、开发资产管理机构，并加强开发农商行、城商行等金融同业客户。2016年中信证券经纪业务同比下滑24%，远低于行业目前平均水平。

互联网战略对经纪业务转型的推动，仍在显效。华泰证券坚持互联网战略转型，去年股票基金交易市场份额增至8.85%，已连续三年领跑。华泰证券董事长周易在年报中指出，公司将在今年继续推动传统零售经纪业务向财富管理业务转型。挖掘客户需求，线上和线下联动，实现更深入的分层差异化服务;同时借鉴国外先进经验，优化服务流程和技术平台，提升为客户进行资产配置和投资管理的核心能力。

机构业务难再称为是“蓝海”，早已是当前各家券商必争的要地之一。而转型期中的一些新玩法，也日渐成熟。申万宏源的年报指出，面对私募机构迅猛发展、券商与银行和保险机构混业合作不断深化的机遇，公司狠抓机构销售能力、产品开发能力、交易撮合能力，提出以分支机构参与其中的协同运作模式，推进私募50 计划、公募50 计划和海外50 计划等机构营销计划。去年，申万宏源已初步形成了银行、保险公司等金融机构客户业务开发模式，基本完成了机构业务平台化的布局。

投行与资管业务成业绩新指标

2016年年报的披露还未完，但券业收入占比、业务结构、行业内外部环境的变化都已发生。根据上述统计，目前已公布年报的18家券商来看，除招商证券、第一创业、华安证券投行业务同比下滑外，其他券商投行业务净收入增幅明显。在近期多家券商的业绩发布会上，投行和资管业务都被市场视为决定新一年排位赛名词的关键因素。

附：截至3月31日上市券商投行和资管业务收入统计

投行业务的新机遇，来自于从2016年底开始的IPO发行全面提速。就在近期，此前被叫停借壳的中概股开始投奔IPO大军，包括奇虎360等都已公布了相关计划。明确的政策预期之下，券商投行业务成为当前重要的业绩支撑。

但另一方面，前两三年迅猛崛起的定增市场遭遇监管风暴，并购重组和再融资的审核与发行收紧。此外，针对投行等中介机构的监管力度也明显加码;合规风控与勤勉尽责，已是悬在券商投行业务头顶的悬剑。与此同时，市场集中度也开始提升，行业竞争和洗牌也进入新一阶段。统计显示，去年A股承销金额前十位证券公司的市场份额合计为58.55%，相对2015年前十位证券公司48.34%的市场份额，市场集中度有了较大提升。

投行业务的内外部环境骤变，对券商的业务方向和项目储备都提出了挑战。在近期召开的多家券商业绩发布会上，投行业务都是市场年内重点跟进的指标。

以广发证券为例，公司去年经纪业务和两融业务受冲击明显、下滑较快，利息收入去年更同比下降75%;但投行和资管业务却呈现了较高增速，分别同比增长了55%、42%。安信证券非银分析师近日发表年报点评，称投行、资管对广发证券去年业绩起到支撑作用。分析师还称，广发证券目前还有39个IPO项目正在排队，项目储备仅次于中信证券，IPO发行常态化和公司丰富的IPO项目储备将利好公司IPO业务增长;年内广发证券及和资管市场份额也仍保持领跑，符合监管层对资管业务的监管趋势，业务将保持高增长势头。

海通证券2016年年报显示，投行业务收入去年实现45%的大幅增长。在近日业绩发布电话会上，公司方面介绍称，去年投行收入增长来自于再融资和债券承销增长;今年监管调整再融资政策，主要针对融资盲目性问题，对正常的再融资需求没有太大影响。公司方面预计，今年投行增长点在于IPO，前3月份A股IPO数量超过100家，创历史新高;IPO收费高于再融资，股票承销收入整体正面。而今年债券承销有望保持去年的业务量。

此外，更多券商对投行业务的加码也陆续启动。在再融资新规实行后，长江证券率先抛出了50亿元可转债预案。在募集资金的用途中，除了以20亿元扩大资本中介业务规模外，长江证券同时还以25亿元对主要子公司追加投资，以开展承销保荐、直接投资、资产管理、产业并购、另类投资和多元金融布局等相关业务。