特朗普放弃指中国为“汇率操纵国”：揭秘态度巨变真相

从惩罚威胁到协商承诺，中国的经济地位似乎让美国的态度不得不变。

4月13日，特朗普接受了《华尔街日报》的专访，称不会将中国列为“汇率操纵国”，这也是在习近平主席访美后，特朗普首次接受媒体采访。业内分析称，这一表态传递了关键信号——美国寻求和中国进行合作，改善两国之间的贸易平衡问题，并且美国目前的焦点已经进一步转向到地缘政治冲突之上。

同日，由于隔夜美元大跌，人民币中间价上调289点报6.8651，上调幅度创1月18日来最大。截至11:10记者发稿前，美元/人民币报6.8784，美元指数报99.99。下一步需要关注的是美国财政部于4月末发布的半年度国际经济和汇率政策评估报告，去年中国并未被列为“汇率操纵国”;此外国际货币基金组织(IMF)也将对中国进行2017年第四条磋商访问，从2015年起IMF就认为人民币已不再被“大幅低估”。

中国不是“汇率操纵国”

4月6日至7日，习近平在美国佛罗里达州海湖庄园同特朗普举行会晤。“从形势紧张到友谊”(Tensions Turn to Friendship)，这是《华尔街日报》采访文章的标题，也突出了特朗普上任前后对华态度的巨变。“我们保持了非常好的关系。”特朗普在此次采访中表示。

但众所周知，在去年9月的第一场美国总统大选辩论开场才几分钟，特朗普便指责中国引导人民币贬值，意在质疑中国是否通过操纵人民币获得了不公平的贸易优势。

上任后，特朗普尚未将矛头指向中国的人民币，新政府的第一个“批判对象”竟是欧元——特朗普新设立的国家贸易委员会主席彼得·纳瓦罗在2月时对媒体表示，“欧元就像是一种‘隐性的德国马克’，其偏低的币值使德国相对于主要贸易伙伴具有优势。”话音刚落，欧元此后对美元应声大涨。

前高盛投行家、美国财长努钦(Steve Mnuchin)今年以来也未就中国发表任何激烈言论，让市场对中美贸易战的担心大为缓解，称将在美国财政部发布评估报告后再做定夺。

其实，将一国指为“汇率操纵国”并不容易。美国自1988年开始对其主要贸易伙伴进行每半年一次的国际经济和汇率政策评估，判断有关贸易对象是否利用对汇率的操纵(即不合理定价)获取对美优势。根据法律，一旦被认定为“汇率操纵国(地区)”，美国财政部就会与该国家(地区)进行谈判，敦促其解决货币低估的问题，而且美国总统在此过程中有权采取行动，如果持续一年被认定为“汇率操纵国(地区)”，美国就会采取惩罚措施或直接提请IMF进行裁决。

当一国满足以下三个标准时会被认定为“汇率操纵国”：1)存在巨额对美货物贸易顺差;2)存在大量的经常账户盈余;3)在外汇市场持续进行单向干预。

按照美国财政部的现行技术标准来看，虽然我国符合前两条，即对美贸易顺差超过200亿美元且经常账户盈余占GDP的比例有时会降至3%下但近期略高于3%，但明显不符合第三条，即12个月内购买外汇总量占GDP的2%，因为我国的单向干预是购买人民币以维护人民币的基本稳定。

去年10月，美国财政部此次并未指中国为“汇率操纵国”，并转述了中国的承诺和声明——“基于经济基本面，人民币没有大幅贬值基础。支持人民币稳定的主要因素是：高净储蓄率、较大规模的经常账户顺差，高于全球均值的GDP增速。”

不过，美国财政部也提及，中国仍然对美国有明显的贸易顺差，这就强调了推进再平衡改革的重要性。同时，“市场仍然对于中国对于汇率释放的信号高度敏感，这也突出了加强汇率机制透明度、加强沟通的重要性。”这也是当下特朗普关注的焦点。

渣打银行大中华区研究主管丁爽此前对第一财经记者表示，美国发起“贸易战”的筹码并不多，由于2016年美国对中国的服务贸易顺差高达330亿美元，渣打预计中国会以美国农产品、汽车和飞机等为目标进行必要的“回击”。各大机构预计中美两国最终会回归到谈判桌上，因为“贸易战”将两败俱伤，中国可能会同意加大向美国开放其商品和服务市场，来缩小对美贸易顺差。

人民币需迈向“清洁浮动”

在基本摆脱了“汇率操纵国”标签后，人民币自今年年初以来也始终保持稳定。不过，根据海外局势而言，人民币今年或仍面临一定的下行压力;从长期来看，迈向“自由浮动”或“清洁浮动”仍是一大目标。

近期，人民币之所以表现得较为稳定，特别是在美元指数强劲反弹的情况下，并未对美元大幅跳贬，主要原因是境内结售汇格局的变化。

外汇专家韩会师表示，“扣除对市场情绪反应不敏感的银行自身结售汇数据，今年2月银行代客结售汇(即期+远期)的逆差总额只有19亿美元，仅为1月的十分之一。3月结售汇数据虽然尚未公布，但从3月外汇储备小幅增长40亿美元以及3月至今即期市场的日间波动情况看，代客结售汇逆差很可能继续维持在极低的水平，甚至已经恢复平衡。”

在他看来，市场供求是影响人民币汇率最直接的因素，虽然美元升值会通过“参考一篮子货币”对人民币施加贬值压力，但在境内结售汇力量较为均衡的情况下，“参考收盘价”这一定价原则难以同时对人民币施压，这就使得人民币的贬值难度大为增加。

隔夜美元大跌，推动人民币大涨。特朗普在周三表示，“美元变得太强了，这可能是因为我的错，因为人们对我(的政策)有信心，但这的确会最终伤害美国经济”。他表示更倾向于美联储将利率维持低位。

此前，由于市场寄望于美国政府的万亿基建政策、减税、金融去监管，美元指数一度冲到了103.8，今年开始不断回调。

不过，市场情绪的变化往往就在瞬息之间。美联储持续加息的进程和收缩资产负债表计划都可能进一步人民币承压。

“美联储所谓的‘缩表’，就是卖出国债和MBS，从市场里收回美元。这样就少了基础货币，广义货币M2会大幅减少。其作用类似于中国的中期借贷便利、逆回购到期，也类似于提高存款准备金率。”诺亚香港研究总监夏春对第一财经记者表示。

在他看来，美元目前受到来自非美货币集团的挑战，如果美联储缩表(回收美元流动性)，将重塑美元价值，美元或再度走强。同时将进一步扩大与全球其他主要央行的政策鸿沟，中国或面临资金外流压力，导致人民币汇率承压。

不过，就长期而言，持续推进人民币汇率改革才是核心。法国兴业银行董事长洛伦佐·比尼·斯马吉(Lorenzo Bini Smaghi)近期在接受第一财经独家专访时表示，“中期而言，中国一定要逐步习惯本国货币(人民币)汇率自由浮动，这会释放经济的价格信号，如果经济转弱、货币贬值，那么贸易部门可能更有动力。当然，自由浮动就意味着可能会导致短期汇率超调，但如果市场稳定、流动性好，超调就能减弱。”

近期，央行金融研究所发布的论文也提到，即使汇率自由浮动，央行也应对跨境资本流动实施一定的宏观审慎管理。