乐视网上市7年净利首下滑 关联交易迷局难解 

乐视风雨飘摇之际，其核心子公司“现金奶牛”乐视网(300104.SZ)发布2016年年报，其实现净利润5.5亿元，同比减少3.19%，而这一数据与此前业绩预告存在大额差异，乐视网曾于2月发布业绩快报，预计其利润为7.66亿元，同比增长为33.60%。

在这份上市以来至关重要的年报中，乐视网净利润最终出现了上市以来首度下滑，现金流亦出现逾10亿元的净流出。现金流吃紧外，乐视网已负债累累，超200亿元的债务等待偿清。而占据营收过半的巨额关联交易已引发审计机构警惕，并对此出具了非标意见，这也是上市8年来乐视网首度被出具非标审计报告。

乐视网庞杂的关联交易中，去年销售方面的关联交易金额多达128.68亿元，占到2016年全年219.51亿元营业收入的比例为58.62%。对此，有专业的审计人士表示，关联交易占比营收超过五成，容量不容小觑，是否涉嫌从子公司套利则值得注意。不过，乐视网对关联交易激增超标的解释是，随着业务加速发展和乐视生态布局不断延展扩充，公司与关联方的业务合作增加所致。

资金流恶化 200亿债务难清

公布完2016年年报，乐视网不得不面临上市8年来净利润首度下滑的情况，更为重要的是，乐视过往的“蒙眼狂奔”，已经让其一直以来的“现金奶牛”开始面对资金流恶化的难题。

年报显示，2016年乐视网营业收入约为219.5亿元，同比增长68.64%;营业利润约为-3.37亿元，同比大跌了586.15%;归属于上市公司股东的净利润约为5.55亿元，同比减少3.19%;基本每股收益0.29元，同比减少6.45%。

在此前的业绩预告中，乐视网预计营业利润为4479.14万元，而经审计后为-3.37亿元，变动幅度高达-853.49%;同样，在业绩快报中，乐视网原本预计利润总额将为4019.36万元，但实际为亏损3.29亿元，变动幅度超过-917%;同样相比业绩快报缩减的还有乐视网的净利润，原本预计为7.66亿元，最终审计确认为5.55亿元，也就是说，相比业绩预告，乐视网少赚了超过2亿元。

乐视网专门为此发布致歉说明公告，称因放弃乐视电子商务确认为权益性交易,减少营业利润 2.22亿元。乐视网将乐视电子商务15%的股权转让给乐荣控股，转让之后乐视网只持有乐视电子商务15%的股份。因此，乐视网披露2016年合并报表将乐视电子商务利润表及现金流量表纳入合并范围，资产负债表末期则不再纳入合并范围，期末将该股权转让对合并报表产生的影响确认为资本公积。

实际上，在乐视网的六大子公司中，乐视电子商务过去一年亏损7.37亿元，为子公司亏损之首。此外，乐视致新净利润亏损6.36亿元，乐视云亦存在1.76亿元的亏损;而乐视网天津、花儿影视、霍尔果斯则合计盈利4.27亿元。

从关键的现金流数据来看，乐视网的年度经营性现金净额亦首次出现净流出的状态。数据显示，2016年度经营性现金流净流出10.68亿元，相较2015年是流入8.75亿元，同比降幅达到了221.97%。

分季度来看，2016年前三季度乐视网经营活动产生的现金流量净额均表现良好。分别为0.65亿元、2.25亿元、2.54亿元，但第四季度现金流净额却急转直下，大幅下滑至-16.11亿元。乐视网解释称，主要是乐视致新本年部分对外销售硬件由先款后货改为有销售账期，采购账期未发生变化，最终导致了整体经营现金流为负数。

为填补资金“窟窿”，2016年，乐视网通过筹资，获得82.29亿元的现金净流入，同比上一年度有117.11%的增长，但仍然入不敷出，乐视网2016年仅对外投资就现金流出96.75亿元，增幅高达224.16%。

除了对外投资“花钱如流水”，各大费用的增长也不容小觑。年报显示，2016年乐视网的销售费用、管理费用、财务费用均有大幅增长，其中销售费用增幅最大，同比提高了127.33%。

而值得玩味的是，此前贾跃亭曾对外宣告“自愿永远只领取公司1元年薪”，但年报显示，乐视网2016年关键管理人员报酬共计1202万元。其中，贾跃亭2016年的报酬为51万元，不过相比2015年的60万元有所降低。

业绩下滑，现金流吃紧，乐视网已负债累累。仅从公开的债务数据来看，截至2016年末，乐视网有多达217.52亿元的债务加身。其中，流动负债合计124.83亿元，在这之后，短期借款26.00亿元，应付账款54.21亿元。而非流动性负债合计则有92.69亿元，其中的长期借款为30.24亿元。

占营收过半 关联交易迷局难解

乐视网的关联交易问题已引发审计机构注意。对于乐视网2016年年报，信永中和就围绕关联交易出具了“带强调事项段的无保留意见”，并提示投资者注意相关附注说明。而2010年上市至今，乐视网的审计报告一直均为“标准无保留审计意见”。

“我们看关联交易主要看两个方面，一是关联交易的量大不大，如果占营收比重较大，则会引起比较大的疑虑，为什么是通过关联方去交易，而不是直接卖给第三方;二是，上市公司销售产品给关联方的价格与卖给第三方的价格是否一致。”一位来自“四大”的专业审计人士向第一财经记者表示。

实际上，第一财经记者发现，业绩快报与2016年度经审计业绩出现重大差异，乐视网关联交易亦出现大额超标，乐视网专门为此发布公告。

具体来看，第一财经梳理发现，在此前两度增加2016年日常关联交易额度后，乐视网预计公司 2016年与关联人发生日常关联交易采购总额不超过81.49亿元，销售商品、提供金融服务等金额不高于90.89亿元。

但实际发生金额仍旧大幅超额，最终乐视网向贾跃亭控制的关联方采购智能终端产品、电影网络版权、小说剧本等改编权以及商品和服务等合计金额为74.98亿元，向关联方销售商品及服务、提供金融服务等发生金额多达128.68亿元，较计划超出37.79亿元。

在74.98亿元货物采购、会员分成等关联交易中，乐视网向乐视手机电子商务(北京)有限公司采购货物的金额就达到31.39亿元，与乐视移动智能信息技术(北京)有限公司发生的会员分成、货物采购金额达到13.7亿元，向TCL 海外电子(惠州)有限公司采购货物12.66亿元。乐视网与这三家公司发生的部分关联交易就达到了57.75亿元。

在向关联方销售商品及服务、提供金融服务等方面，乐视网向乐帕营销服务(北京)有限公司销售货物、会员金额达到70.87亿元，占该款项总发生金额的五成以上;乐视网向乐视智能终端科技有限公司销售会员21.65亿元;除采购关联业务，乐视网向乐视移动智能信息技术(北京)有限公司也出售货物、会员、广告、技术使用费累计15.94亿元;乐视网向乐视控股(北京)有限公司销售货物2.63亿元。上述四家关联公司合计销售收入111.09亿元，占2016年全年219.51亿元营业收入的比例为50.61%。

上述审计人士表示，关联交易占营业收入比例超过五成算是交易量比较大的，这其实是否涉及将上市公司的亏损转移到子公司，需要看上市公司卖给关联方的价格是否远远高于第三方，若是，则存在上市公司借子公司套利的嫌疑。

事实上，乐视网的关联交易一直处于超标状态。乐视网在2015年度日常关联交易预计中，拟向关联方采购智能终端产品、电影网络版权、小说剧本等改编权以及商品等合计不超10亿元，向关联方销售商品及服务等合计不超6亿元。然而上述关联交易实际发生金额分别为27.1亿元、16.38亿元。

“2016年，随着公司业务加速发展和乐视生态布局不断延展扩充，公司与关联方的业务合作增加。2016年度日常关联交易超出预计的主要原因是对TCL海外电子(惠州)有限公司的货物采购和对乐帕营销服务(北京)有限公司、乐视智能终端科技有限公司销售商品金额估计不足。”乐视网则这样解释其关联交易超标问题。

关联交易庞大的背后则是应收账款的急剧增长。乐视网2016年报显示，2016年应收账款金额为86.86亿元，相较2015年末的33.6亿元上涨158.5%;2016年末其他应收款余额较 2015年末增长 320.25%。

这其中，按欠款方归集的年末余额前五名应收账款汇总金额2,9.03亿元，占应收账款年末余额合计 数的比例31.67%，相应计提的坏账准备年末余额汇总金额8844.39万元。