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上市公司缘何热衷 “高负债+高担保” 借新还旧已成为习惯

第一财经 2017-04-27 20:44:00

作者:江怡曼    责编:陈楚翘

目前一共有309家公司的资产负债率超过了70%的警戒线,此外,有86家公司的担保额超过了净资产,“高负债+高资产”的模式在A股公司中相当盛行。此外,不少上市公司股东还进行了大手笔的股权质押,在股市承压的背景下,被强制平仓的风险闪现。

在金融风险调控的大背景下,上市公司作为经济的“微观端”,必然会受到一定程度的影响。“金融风险严控针对的是整个经济,影响面会很广,也会慢慢传导到股市。总的来说,债务方面会受到影响,包括上市公司本身的负债和上市公司股东的股权质押可能都会受到一定程度的影响。”一位资深市场人士告诉第一财经记者。

记者了解到,目前一共有309家公司的资产负债率超过了70%的警戒线,此外,有86家公司的担保额超过了净资产,“高负债+高资产”的模式在A股公司中相当盛行。此外,不少上市公司股东还进行了大手笔的股权质押,在股市承压的背景下,被强制平仓的风险闪现。

上市公司“自身难保”仍旧高担保

“金融风险严控本质上是为了防止‘脱实就虚’,资本市场作为受影响的一部分,股市已经受到了影响。借来的钱总归是有风险的,很多上市公司都有着很高的负债,一些公司还在做担保,如果一个环节出了问题,就会形成恶性循环。”上述市场人士表示。

申万宏源首席宏观分析师李慧勇认为,一方面,供给侧改革的过程中,企业出现两极分化,一部分大企业收到了改革的成效,经营效益好转,一部分小企业更多地感到了生存的压力,激化了原来的债务矛盾。

另一方面,过去流动性环境比较宽松,一些中小企业的生存环境还比较不错,现在国际上美联储加息和缩表,我国的市场利率也出现显著上升,再加上监管的因素,导致一些民营企业无法通过非正规金融获得其所需要的资金,使得其前期靠“借新还旧”来维系的局面面临较大的风险。

今年以来,无论是A股还是港股都不断有上市公司出现债务问题,债务风险事件不断,无法兑现的情况时有发生。事实上,负债经营对于上市公司而言是再正常不过的事情,但是如果负债过高,对公司而言就会带来压力,而如果叠加高担保,那么风险系数不言自明。

第一财经记者统计了解到,目前来看,一些上市公司正在进行“高负债+高担保”模式,使得这些公司积聚了很大的风险。

到目前为止,一共有2882家公司发布了年报,而按照去年的年报数据来看,已经有309家公司的资产负债率超过了70%的警戒线,其中更是有4家公司的资产负债率超过了100%,分别为*ST云网、*ST河化、*ST沪科和*ST重钢,这几家公司的资产负债率分别高达128.19%、111.35%、100.96%和100.3%。

如果说资产负债率是“显性负债”的话,还有一个“隐形负债”的指标——担保总额占净资产比例也同样值得关注。

企业在经营的过程中,为子公司或其他企业的融资、负债行为进行担保,是一种常见的商业行为,但是,在实际经营的过程中,多家上市公司担保带来的潜在风险已十分紧迫。

担保一般是指债权债务担保,它在企业投融资过程中起到了保障作用。如果债务人不能及时清偿债务,就应当由担保人代替清偿。分析人士认为,对于上市公司来说,担保实质上是隐性债务的一种形式,过高的担保意味着企业的隐性债务较高。一般认为在该指标30%以内较为合理。

目前来看,一共有369家上市公司的担保额占净资产比例超过了30%,更是有86家公司的担保额超过了净资产。其中,亚星化学的情况最为夸张,公司的资产负债率已经高达99.57%,而与此同时,公司目前的担保总额居然是净资产的26.18倍。

年报显示,亚星化学2016年度公司实现归属上市公司股东的净利润 2678.17 万元,实现了扭亏为盈。非经常性损益合计为10065.73 万元,主要项目是收到潍坊市财政局财政补贴1亿元。

此外,还有多家公司存在“高负债+高担保”的情况,如龙江股份的负债率是91.17%,而公司的担保总额占净资产的比例为509.69%,云南城投的这两项指标则分别高达89.22%和454.56%。

强行平仓风险难消

“严控金融监管的背景下,进入市场的资金很可能会减少,我不认为接下来会有指数行情,如果股市一再走低,那么上市公司的股权质押可能会受到影响。”上述市场人士认为。

今年以来,上市公司股东股权质押不断,到目前为止已经3000笔股权质押,涉及了1087家上市公司,在3205家公司中,占比达到了33.92%。其中,未解押股数最多的几家公司为包钢股份、新湖中宝和供销大集,涉及的股份数量分别为732670万股、267075万股和222308万股。

茂业商业以79.49%的质押比例,成为沪深两市股权质押程度最高的上市公司。根据茂业商业今年一季报,其第一大股东为深圳茂业商厦有限公司,持股14.81亿股,占总股本比例85.53%,这部分持股中,共计有11.06亿股被质押。

“总体来说,股权质押成本相对较低,而且操作起来比较方便,所以是上市公司股东日常融资的常用手段。一般能融到的资金是在市值基础上打4~5折,还是比较安全的,但如果遭遇股市较大波动,则可能出现强行平仓风险,这样对股价的打压就会很大。”某私募人士表示。

事实上,随着市场的下跌,这样的例子在A股上已经逐渐显现。4月25日,勤上股份发布公告称,因控股股东东莞勤上集团有限公司、实际控制人李旭亮及其关联人李淑贤部分质押的公司股票已接近平仓线,公司已向深交所申请,自4月26日开市起停牌。

招商证券有观点认为,根据股权质押业务部门的政策,相关股票价格即使跌破警戒线和平仓线,绝大部分情况下也不会被强制平仓,而是由股权质押部门通知大股东完成补仓,若由于特殊原因,大股东无法完成补仓,往往会采取停牌、组织资金拉升股价等措施,因此在整体风险可控的情况下,强行平仓非常少见。

渤海证券分析师宋亦威认为,尽管一季度经济数据良好,但由于金融风险监管力度的加强,市场依旧难抵下行风险。当前经济数据的强劲,正为加强金融市场的去杠杆化提供最佳时间窗口,因此去杠杆对市场流动性的压制在短期内仍难缓解。

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