巴菲特所批评的投机文化 到底该如何消除

“股神”巴菲特所居住的小城奥马哈，已经俨然成了全球投资者心目中的耶路撒冷，每年一度的伯克希尔-哈撒韦公司年度股东大会，也吸引了全世界投资者的关心。其中，大会中有哪些信息会事关中国的股市发展，是尤其值得我们关心和思考的。

当地时间5月6日，第52届伯克希尔-哈撒韦股东大会在美国召开。“股神”巴菲特在大会上接受来自世界各地的股东提问。今年的股东大会，中国投资者也十分关心。据统计，今年的股东大会吸引了4万人前去参会，据估计，仅来自中国的投资者就有约5000人。在持续5小时的问答中，巴菲特也多次谈到中国问题。

其中一个重要的问题就是中国股市的投机文化。当被一位中国投资者问及中国股市的投资和投机时，巴菲特直言不讳地说，这个市场有的时候可以像一个“赌场”，美国曾经也有这样的教训，“在市场发展的初期，我认为可能会出现一些这样的趋势，这比我们已经存在了几百年的市场更加投机。”他继续说，“当然我觉得投机是一个不太聪明的做法，需要非常多的运气才能做成这件事。当然投机会给投资者更多的机会，(但是)如果有很强的投机性，我们会进入比较困难的经济环境。”

中国股市中有许多扭曲的价值观，如投机文化，如“弱者文化”。所谓弱者文化，其表现是投资者充满弱者心态，不愿意负责：亏损了就骂娘，赚钱了就膨胀乃至疯狂，形成股市的严重非理性气氛。

价值观扭曲是一种表象，反映出股市运行的扭曲。但它会对资本市场形成反作用，就是扭曲股市的资源配置功能，进而扭曲经济运行。巴菲特说的“如果有很强的投机性，我们会进入比较困难的经济环境”语义比较笼统，但其含义不外乎指投机文化会给经济带来副作用。

只有股市的治理改善，才会从根本上消除投机文化的土壤。此前投机文化长期盛行，根源在此。

近一两年来，在监管部门的努力下，股市的治理水平较以前优化，市场气氛也正在发生悄然改变，投机文化实际上正在削弱。

例如炒壳的心态在变。去年以来，从IPO提速，到上市公司重大资产重组中取消借壳配套融资、增加股东承诺期限售期，“壳”资源的监管政策正在逐步收紧。A股市场炒壳风气由来已久，目前尽管“壳”资源仍有一定的投资价值，但监管层层加码，制度套利空间被大幅压缩，“壳”资源贬值将是大势所趋。

另一个重大的变化是股价减轻了对政策因素的依赖，这实际上是对“弱者文化”的瓦解。一年多以来，A股市场IPO重新开闸，新增上市公司多达298家，A股市场2016年全年IPO、再融资(现金部分)合计融资1.33万亿元，同比增长59%，IPO家数和融资额创近五年来新高，再融资规模创历史新高。与此同时，市场不但没有因为所谓“开闸抽血”而下跌，反倒恢复上涨，沪指年涨13.28%，新增投资者超1700万人。

随着一批大案尘埃落定，市场上的“忽悠”气氛开始消散。去年有些典型案件对市场产生了较大影响，如朱德洪及上海永邦合谋操纵“宏达新材”案、中鑫富盈及吴峻乐合谋操纵“特力A”、辽宁振隆特产IPO财务造假案、欣泰电气欺诈发行及信息披露违法违规案等等。刘士余在此前的记者会上透露，去年主动撤出IPO排队的有90家。

近期以来，严查恶炒次新股、严查高送转、严查利用某某概念恶炒，都是对投机文化的抑制。

当然，目前的股市治理远非完美，还只是向正常回归、向本质靠拢，完善的股市治理依然是遥远彼岸。但正如巴菲特所言，美国在市场发展的初期，也曾经有投机文化的教训，这是个历史的过程。近期股市治理优化所带来的气氛变化，开启了良性循环的希望。