监管“会诊”见效 债市企稳初现

在央行、银监会同步传达协调监管意图后，周一（5月15日）债市期货、现货市场同步企稳，十年期国债期货大涨0.45%，国债活跃券收益率一度下行至3.57%。

一位交易员对记者分析称，债市反弹原因有三：第一，前期悲观情绪造成市场大幅调整；第二，央行和银监会同步释放信号后，市场对短期企稳的预期较一致；第三，当前进场的买盘主要是配置盘和一部分做波段的交易盘。

记者了解到，除了对监管因素的考虑，此前一些入场较早的债券持有方的浮亏仍然不小，未来是否会进一步加仓、甚至会不会在市场反弹时减小仓位，是制约未来市场进一步反弹的主要因素之一。对于市场的悲观情绪何时能得到彻底释放，一些业内人士对记者指出，机会或出现在二季度自查阶段完成以后。

监管层同步发声

周一，银行间拆借利率多数走低，隔夜Shibor跌7.51基点，报2.7160%。10年期国债期货主力合约T1709收涨0.45%，盘中最大涨幅0.70%；10年期国债活跃期收益率一度下行8.25bp至3.57%。

造成这一走势的主要原因是强监管忧虑缓解叠加经济数据回落。央行在一季度货币政策报告中，回应了市场最关注的监管与流动性、以及所谓的央行“缩表”的问题，并再次传达出温和去杠杆、协调推进金融监管的政策态度。银监会则指出，监管会充分考虑银行业风险实际，科学把握力度和节奏，稳妥有序推进。具体包括，自查督查和规范整改工作之间安排4至6个月的缓冲期，实行新老划断等等。从银监会数据来看，同业业务以及银行理财数据仍保持稳定。

国务院总理李克强在会见IMF总裁拉加德时强调，中国政府将继续实施稳健的货币政策，把防控金融风险放在重要位置。我们也有能力在保持金融稳定、逐步去杠杆、稳定经济增长之间保持平衡。

新华社近日刊文称，防风险、治乱象是健康市场的需要，但不能因处置风险而发生新风险。风险必须防，乱象必须治。金融监管是为了更好的发展护航，但金融市场的发展不是一日之功，监管也不可能一役而休，需要统筹考虑、协调推进。

对外经济贸易大学教授丁建臣接受第一财经记者采访时表示，一行三会监管同步协调推进，有着很重要的意义。金融安全相当于“第二国防”，是经济安全的重中之重。金融监管的最根本目是为了资金供给和需求在一定水平上实现合理的出清。因此，监管层通过信息的共享和政策协调配合，有利于监管合力的生成，相比于“一刀切”式的手段，更能强化监管效率，进而达到经济与金融同步良性发展的初衷。

配置盘浮现

一位债市交易员对记者回忆到，今年债市波动与2013年有相似之处，主导市场涨跌的因素是金融监管而不是基本面。但资金面的紧张程度与2013年相去甚远。

中金公司指出，自去年10月份以来，本轮债市收益率调整幅度已经可以比拼2013年，也有颇多的相似性。比如2013年是货币政策收紧打击非标，这一轮是货币政策收紧去金融杠杆。两次调整债券都不是核心打击对象，但都是“受伤”最重的资产。

中信证券分析师明明指出，工业生产和投资消费数据的回落进一步验证基本面不支持利率大幅上行，同时考虑监管和流动性方面，上周官方渠道发布明确信号表示逐步去杠杆与金融稳定保持平衡，政策面总体将保持稳健。

申万宏源认为，尽管当前债市调整幅度较大，随着监管政策开始逐步明朗，经济数据逐步显现下行压力，对二季度债市的判断仍不悲观，预计本周市场情绪将有所恢复，而10年国债已经具备配置价值。

华创证券则认为，考虑到监管协调，就算短期内监管再出进一步措施的概率不大，但是伴随着银行自查，监管检查等节奏的正常进行，银行同业业务，理财业务和委外业务都可能受到冲击，并继续对债券市场形成压力。考虑到2，3季度集中到期的压力，银行存单利率的继续飙升和未来到期压力更大的事实，债券市场中期内依然面临压力。