评论：完善退市制度不应一拖再拖

2017年“退市第一股”诞生。近日，深交所宣布对*ST新都(新都酒店)做出股票终止上市决定，由此*ST新都将进入退市程序。

这是继去年7月欣泰电气因涉嫌欺诈发行被责令退市后又一退市案例，有评论认为这意味着A股机制日渐常态化。实则不然，最近几年每年1~2家公司退市的速度，恰恰证明A股退市机制十分不完善，任重而道远。

就*ST新都而言，也曾使出浑身解数逃避退市，百般“折腾”后方才退市。*ST新都1994年1月在深交所挂牌，因违规为关联方提供担保等事项，*ST新都在2013年、2014年连续两个会计年度，被出具无法表示意见的审计报告，2015年5月21日起*ST新都被深交所暂停上市。当年9月15日*ST新都于进入破产重整，解决因违规担保引发的巨额债务问题;2016年5月*ST新都向深交所提出恢复上市申请及全部材料;今年4月25日，在恢复上市的道路上蹒跚了近一年的*ST新都，因会计师事务所的函件走到了悬崖边： “调整后的2015年度扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润为-1039942.22元”，这意味着*ST新都无法达到恢复上市的条件。

事实上，作为公司退市与否发主要考量——是否具备持续盈利能力，在A股市场一直很难真正执行。一般而言，一家公司上市一段时间后，因行业环境或自身经营等问题，丧失了持续盈利能力，不具备继续上市条件，理应退出资本市场。但在A股市场，大部分濒临退市的公司，都以借壳、重组等途径临门一脚“恢复”持续盈利能力，部分常年未恢复持续盈利能力者，亦可通过财务手段规避退市政策，继续留在A股市场。于是在A股形成了炒作“壳”资源的恶习，许多人乐此不疲，甚至出现了因专门炒作“ST”股而获利匪浅的“牛散”。

根据Wind资讯统计，截至目前，A股因为业绩连续亏损而被退市的公司数量仅五十余只，信息披露违法违规甚至欺诈上市而被勒令退市的也只有个位数。而市场成熟年均退市率在8%左右，如美国从1998年到2012年即有7769家上市公司退市，这其中约一半为达不到上市要求而退市。

以2012年出台“新老划断”退市制度为例，当时限期18家暂停上市公司在当年底恢复持续盈利能力，但最终这18家公司仅两家退市，其余均通过各类手段恢复交易，且引发爆炒，此事一度引发广泛质疑。2014年，证监会正式发布《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》，号称“史上最严”退市制度，不过实施近2年以来，效果远不如预期，甚至在当年年底，身兼欺诈上市和财务造假的万福生科逃出生天，并在复牌交易半年内被爆炒6倍，影响颇为恶劣。

炒“壳”虽备受诟病而屡禁不绝，其根源即在于A股退市制度一直以来的“雷声大雨点小”，震慑力太弱令侥幸行险者获利。2015年4月*ST新都暂停上市前曾连续15个交易日涨停，上演末日狂欢，就缘于不少投机者认为其将咸鱼翻生。

除了政治乱象、彻底根治炒“壳”需要完善退市制度外，今年以来IPO加速发行，市场不断扩容，也倒闭退市制度常态化。因为通过新股发行来改善股市生态、优化股市结构、提高上市公司质量、推动股市朝着价值投资的目标发展，只是一个方面。要想使新股发行真正成为改善股市生态的重要手段，就必须先对股市进行清淤，把影响股市健康发展的淤泥、污水清理掉，毕竟“有进有退”才是成熟市场应有的状态。

刘士余主政证监会以来，一面打击市场乱象，一面加速新股发行。今年仅仅过去4个多月时间，A股即有200余家新股上市，这样的发行速度确实给市场带来了压力，但资本市场的主要功能就在于为企业融资，所以也无可厚非，不过在不断扩容的A股市场面前，形同虚设的退市制度改革就显得越来越迫切。

更有人批评，A股目前最大的问题就是退市制度，退市比例极低，上市速度全球第一，这是因为上市皆大欢喜，退市得罪人，而且地方政府也参与游说，股市应该是一池活水，有流进，也有流出，A股只有流进、很少流出的状况亟待改进。这样的批评不无道理，监管层不能再坐视不理。

换言之，退市制度常态化，既能彻底根除A股由来已久的炒“壳”等乱象，也能让IPO发行常态化更显有理有据，不致受人诟病。