首页 > 新闻 > A股

分享到微信

打开微信,点击底部的“发现”,
使用“扫一扫”即可将网页分享至朋友圈。

180亿美元“远水”未救“近火” “入摩”并非终点而是开始

第一财经APP 2017-06-21 18:20:00

作者:张苑柯    责编:陈楚翘

日出时的惊喜似乎并未延续到市场行情中,就一日A股走势看来,市场对好不容易盼来的“入摩通知书”并不“买账”。翻看早一步被纳入MSCI指数的韩国和台湾等地“入摩”后市场表现不难发现,短期市场下跌并不足为奇,且市场观点认为,A股纳入MSCI更深层的意义在于促进中国资本市场稳健发展,加速对外开放进程,对中国资本市场的改革发展既是机遇,亦是挑战。

经过4年的探讨和摸索MSCI于6月21日凌晨宣布将A股纳入其指数,以5%的纳入比例和222只成份股,将A股加入MSCI 新兴市场指数,A股在MSCI新兴市场指数的权重为0.73%。

MSCI高管指出,基于5%的纳入因子,预计A股纳入msci后会有170亿至180亿左右美元资金流入,并预计未来A股完全纳入后,资金流入可能达到3400亿美元左右。

然而,日出时的惊喜似乎并未延续到市场行情中,就一日A股走势看来,市场对好不容易盼来的“入摩通知书”并不“买账”。不仅如此,受A股“入摩”影响,亚太股市多数下跌。截至收盘,亚太股市收盘多数下跌,日经225指数收盘跌0.45%,报20138.79点,韩国综合指数跌0.49%,报2357.53点,台湾地区加权指数涨0.4%,报10365.63点。

翻看早一步被纳入MSCI指数的韩国和台湾地区等地“入摩”后市场表现不难发现,短期市场下跌并不足为奇,且市场观点认为,A股纳入MSCI更深层的意义在于促进中国资本市场稳健发展的同时,加速对外开放进程,对中国资本市场的改革发展既是机遇,亦是挑战。

并非终点,而是开始

在今早的新闻发布会中,MSCI明晟指数全球管理研究团队主管Lieblich表示,指数未来在中国A股权重上并没有明确的目标,取决于中国市场的开放速度,未来亦可能在任何时间点上开始咨询上调中国A股权重的相关事宜。

对此,荷宝(Robeco)亚太股票联席主管及中国首席投资总监缪子美(Victoria Mio)女士及荷宝中国研究总监鲁捷表示,作为世界上第二大市场,中国的A股市场将逐步灯上全球舞台上,展现在聚光灯下,A股被纳入MSCI指数将有助于人民币升值和提高其国际货币地位。同时,也将改善A股市场的投资者结构。中国A股市场将迎来更多国际市场的外资投资者参与其中。

瑞银亚太区总裁与集团执行委员会成员施许怡敏表示:“从市值与交易量来看,中国国内的股票市场已经成为全球第二大市场。我们认为,长远来说A股纳入MSCI将极大地提振中国股票市场。”

有别于MSCI高管给出的数字,瑞银证券中国首席策略分析师高挺预计,此次“入摩”将带来141亿美元的资金流入A股(包括23亿美元跟踪MSCI指数的资金流入和118亿美元的主动型资金),相对于A股每日4000亿的交易量,中国资本市场对外开放意义大于短期实质影响。

从222只对应标的来看,大金融、公用事业和大消费板块占比较高,普遍具有低估值、高ROE、高分红、高股息率等特征。

如未来将MSCI的A股纳入比例提高至100%,高挺测算将会带来累计约3000亿美元的新增资金流入。

A股从2003年引入QFII至今,2017年的纳入MSCI指数仅仅是国际化历程的中场。参考韩国台湾地区等新兴市场,以初始较低比例纳入MSCI到全部市值纳入指数,需要6~10年时间,在此期间内外资和机构投资人的参与度持续提升。

“这取决于中国的资本市场自由化进程。踏出的这第一步,将刺激中国资本市场的改革开放和市场调控的完善。如果改革进展比目前预期的快,我们很可能在3-5年内看到更多个股被纳入,类似于韩国市场。” 缪子美称。

高挺表示,在过去的两年中A股的制度正在逐步向全球成熟市场接轨,将有助于消除海外投资人的担忧:(1)深港通开通后占75%的总市值的中大型公司已经向海外投资人开放,并且取消陆股通的规模限制,消除了资本流动限制的风险(2)2016年修正停牌规则,减少长期停牌公司。且A股的16年初以来下跌5%,表现严重落后于新兴市场(平均上涨20%),沪深300动态市盈率仅为11.6倍,低于中国离岸股票市场的估值。

周小川行长在陆家嘴论坛上指出,此次A股纳入MSCI意在长远,有助于改善A股投资者结构和投资风格,同时提高A股的国际关注度和参与度,也一定程度上有助于A股相关制度和规则的进一步完善和成熟,我们期待A股越来越好。

韩国、台湾地区“入摩”教科书

历时四年终于盼来“入摩通知书”的A股,被纳入的主要权重股一日行情可谓“不咸不淡”。虽然非银金融和银行板块早盘以领涨形式出现并强势延续至收盘(0.97%),多只权重的个股却开盘呈下跌趋势。

除以贵州茅台、中国人寿、中国平安和招商银行尾盘收涨于1%以外,几大权重股经历小幅震荡后“草草”微盈交卷,中国石油收涨0.26%,报7.72元,工商银行收涨0.2%,报0.2元。中国石化、农业银行、中国银行皆与昨日收盘价齐平,涨幅0%。

渣打银行(中国)财富管理部投资策略总监王昕杰对第一财经记者表示,今天A股开高回落再回升,表面上看MSCI的消息没有对大盘带来太多刺激,但今天两市收盘都收在日内高点(且高于开盘的价位),再对照亚太地区股市,普遍都在平盘以下运行,可以看得出来国内投资者情绪还是受到显著的提振。

“当然大盘没有大幅上涨主要还是因为MSCI的消息还是一个偏长线的题材,对短期股市的作用有限,甚至利多的实现,也可能引发获利了结卖盘。至于亚太地区其他市场的弱势,主要还是受到前夜欧美股市疲软导致,尤其是油价下跌令能源类股表现疲软,此外也有市场评论认为随着A股入MSCI将会稀释其他市场的权重,引发资金流出。”

光大策略分析师张安宁分析称,由于初始纳入对应的资金规模不大,距离具体实施也有近一年时间,而且前期价值蓝筹已有一定涨幅,沪股通和深股通已连续4个月净流入,表明市场对此事件已有一定程度预期,因此预计此次A股纳入MSCI实际影响较为有限,更多是对市场情绪面的短期提振。

值得注意的是,最可能受到此负面影响的韩国台湾地区股市表现各异,韩股是下跌0.6%,台股反而收涨0.24%。

历史数据显示,韩国和台湾地区分别从1992年1月和1996年9月开始被纳入 MSCI新兴市场指数,初始的比例分别为20%和50%。

在被纳入后的6个月时间内,韩国KOSPI指数下跌17%。1992~1993年期间,韩国GDP增速从10%下滑至4%,经济基本面恶化,股市整体呈下跌趋势。随着韩国经济增速的回升,KOSPI指数从1993年底开始走出为期2年的牛市。此后,韩国在1996年9月和1998年9月分别按50%和100%的比例纳入MSCI指数,从股指表现看,纳入MSCI事件均没有改变市场原有的趋势。

日本在1996年9月被MSCI以50%的比例纳入新兴市场指数,在纳入后的6个月时间内,台湾地区加权指数上涨 26%。此后,台湾地区分别于2000年6月、2000年12月、2005年5月按照65%、80%和100%的比例纳入MSCI 指数,但是在纳入指数后的6个月内台湾地区加权指数分别下跌40%、17%和0.3%。国信证券指出,从市场趋势看,2000-2001台湾股市整体处于熊市阶段,2005年则处于震荡市阶段。因此,纳入MSCI事件并没有改变台湾股市原有的市场趋势。

天风策略徐彪团队表示,韩国股指首次加入MSCI后迎来的是7个月的下跌。究其原因,是由于脆弱的经济转型期使得韩国国内资本市场对外开放程度非常有限,对境外投资总计持股比例和范围上限制比较严格。随着1993年韩国加入经合组织,其境外投资者持股限制才进一步放开,进而推动了韩国股市的上涨。

1996年9月,纳入比例上调无法阻止韩国股指在东南亚金融危机中的决堤。同样在2000年,MSCI两次提高台湾地区股指纳入比例也未能挽回全球网络泡沫破裂导致的股指急剧下跌。直到21世纪,台湾地区有关部门推出一系列产业政策成功带动向知识经济转型,台湾股市才迎来了长达6年的慢牛行情。

从韩国和台湾的案例可以清晰看到,每一次资本市场开放程度的提升,虽然都会带来外资的流入,但股票市场中长期表现并没有太强相关性。

无独有偶,国信证券亦认为,纳入MSCI事件不会改变市场原有趋势,但会提升海外投资者占比和影响投资者交易行为。

观察“入摩”后的投资者结构和交易行为后可以发现,海外投资者占比大幅提升, 国内个人投资者的换手率显著下降。国信证券指出,在韩国和台湾地区纳入MSCI指数的过程中以及完全纳入之后的几年内,二者股票市场的海外投资者占比均大幅提升。其中,韩国股市的海外投资者交易额占比从 1993年的1.2%提升至2015年的超过 25%;台湾股市的海外投资者交易额占比从 1997年的1.4%提升至2014年底的超过22%。

从换手率角度看,韩国和台湾地区在加入MSCI 指数后,国内个人投资者的换手率整体呈下行趋势,和海外投资者的换手率的差距不断缩小。

前期监管政策的缓和助推A股6月小幅反弹,本次在A股纳入MSCI的事件催化下,参照韩国和台湾地区等经验,张安宁预计A股短期反弹有望进一步延续,但受制于经济基本面下行的制约,反弹空间不宜过度乐观。

举报
第一财经广告合作,请点击这里
此内容为第一财经原创,著作权归第一财经所有。未经第一财经书面授权,不得以任何方式加以使用,包括转载、摘编、复制或建立镜像。第一财经保留追究侵权者法律责任的权利。 如需获得授权请联系第一财经版权部:021-22002972或021-22002335;banquan@yicai.com。

文章作者

一财最热
点击关闭