研报精选丨大混改时代来临 军工首当其冲（附股）

【投资策略】

华泰证券：大混改时代来临 军工首当其冲

华泰证券首席策略戴康表示，国企降杠杆是经济去杠杆重中之重，大混改时代有望借势展开。相比于债转股，混改不仅可以直接降低国企负债率，还可以改善公司治理结构，从根本上抑制国企负债冲动，因此是国企降杠杆的重要手段之一。国企产权改革历来较为敏感且棘手，但混改作为国企改革核心内容，顶层设计、配套法规已经就绪，试点、改制等工作稳步推进，混改已经具备全面展开的条件。国企去杠杆发力，混改有望全面推进。同时戴康重点推荐了军工领域的混改，他认为军工混改市场空间巨大，堪称混改王冠上的明珠;建议关注军工科研院所转制相关的航天晨光(600501)、航天电子(600879)、国睿科技(600562)，军工资产整合关注中直股份(600038)，军工央企混改关注“北春西湖”组合：北化股份(002246)、长春一东(600148)、西仪股份(002265)、湖南天雁(600698)。

宏信证券：北斗导航应用有望进一步加快 概念股前景广阔

民航局近日发布《民航局关于推进国产民航空管产业走出去的指导意见》，宏信证券指出，我国卫星导航产业规模持续高速增长，产业总产值已从2007 年的198 亿元增长到2016 年的2118 亿元，10 年增长了10.7 倍。到2020年，中国卫星(600118)导航产业规模要超过4000 亿元，未来4 年年均复合增速将达19%。研报认为，中国卫星导航产业具有广阔的发展空间，产业有望维持较高的景气度。

宏信证券认为，随着车联网、共享单车、无人机、智慧城市、智能监控等卫星导航应用领域不断扩大，卫星导航应用产业的市场空间将不断释放，《2013年度中国卫星导航与位置产业发展白皮书》预计到2020年，我国卫星导航产业链下游运营服务产值占比将提升至50%，比2016年提高19个百分点。其中，我国卫星导航产业链下游运营服务将占据重要地位，是未来最值得关注的方向。

相关概念股：合众思壮(002383)、华力创通(300045)、海格通信(002465)、超图软件(300036)、四维图新(002405)。

华创证券：化工周期投资价值突显 建议捕捉龙头股

化工不少龙头公司年化业绩都低于10倍以下，很多年化只有5-7倍的估值，2017年实际PE也只有10-15倍。华创证券预计2018年很多龙头公司的业绩仍会再创新高，而并非大家预期的周期结束。与此相对应的是年初至今，整个基础化工板块的收益率是负6%，化工周期板块大幅回调。与业绩背离的股价充分反映了投资者对化工周期股的惯性担忧：业绩高点意味着趋势的结束。但从微观层面来看，部分化工品出现淡季不淡，库存新低的情况。也充分说这不是完全的库存周期，而是产能周期叠加了库存周期的共振。

化工周期龙头蓝筹化，强者恒强趋势明显。华创证券指出，横向比较，目前从成长股、消费股和周期股的所处位置和估值角度来看，周期无疑是性价比较高的版块。而化工周期股在经历前期大幅回调，业绩屡创新高，行业趋势超预期的背景下，估值也是整个周期版块里面最低的。目前无疑是投资化工周期的良好时机。华创证券认为有潜力复制玻纤走势的行业包括pta-涤纶、粘胶、MDI、氯碱、有机硅。化工周期龙头中，重点推荐：三友化工(600409)、万华化学(600309)、桐昆股份(601233)、恒逸石化(000703)、荣盛石化(002493)、恒力股份(600346)、中泰化学(002092)、新疆天业(600075)、山东海化(000822)。

【宏观策略】

国信证券：消费结构缓慢调整 美国二季度经济温和增长

上周美国商务部公布第二季度实际GDP季环比年化增长2.6%，增速较一季度上升1.2个百分点，略高于市场预期0.1个百分点。对此，国信证券解读如下：

复苏动力回升叠加低基数效应，美国二季度经济温和增长，强于去年同期及历史均值。今年一季度受到暖冬等天气因素的影响，美国取暖和公用事业产出需求的下降导致个人消费支出疲软，经济增长数据超预期低迷，在此低基数效应影响下，加上季节性因素退去，二季度经济出现反弹基本是在市场预期之内的。对比2016年，今年上半年增速均有上行，表现出经济温和增长的态势。

从分项增速来看，个人消费支出和政府消费投资大增，而私人投资增速已连续第三个季度出现下降。房地产投资减少可能将进一步加剧当前的房源稀缺、供需紧张，美国房价涨势或许还会持续一段时间。二季度美国农业小幅去库存，非农业则结束了一季度的大量去库存状态，开始进入补库存周期。

从结构来看，消费占比上升、投资占比下降的趋势仍在延续，消费结构也正发生着缓慢的调整。

华鑫证券：PMI略有下滑 原材料价格大幅上涨

日前统计局公布2017年7月官方制造业PMI为51.4%，前值51.7%。6月官方非制造业PMI54.5%，前值54.9%。华鑫证券表示，制造业PMI表现良好。7月制造业PMI为51.4%，较上月回落0.3个百分点，高于去年同期1.4个百分点，连续第12个月保持在荣枯线之上，连续10个月处于扩张区间。

产业集中度继续提升，从PMI分企业数据来看，中小企业均表现出收缩的态势，今年以来良好的恢复势头暂止，而大型企业受益于产业集中度提升以及原材料价格上涨的因素，扩张势头强劲，未来几月可能仍将延续强势表现。

原材料价格大幅反弹：主要原材料购进价格指数为57.9%，较上月上升7.5个百分点，连续两个月回升。7月由于美元的连续下跌，大宗商品价格出现了明显的反弹，以螺纹钢为代表的期货价格上涨近10%，带动原材料购进价格大幅上升。而在需求端并未出现明显改善，供给端稳定出清的情况下，大宗商品的价格上涨更多受益于美元下跌，而这种情况的延续性值得观察，原材料价格连续大幅上涨的概率不高。

中银国际：经济延续强韧 关注三季度超预期的可能性

7月宏观数据显示，工业生产虽小幅回落但中枢已有所抬升，固定资产投资增速和消费增速维持平稳，外贸延续强劲;CPI温和向上，PPI再度回升;流动性边际缓和，M2增速反弹。整体看，生产端表现强劲，需求端维持平稳，经济增长依旧强韧，3季度经济增速或再超预期。中银国际维持此前的观点，下半年经济增长存在超预期的可能。在此背景下，金融监管难有明显松动，流动性的边际好转仅体现为从偏紧向中性的过渡。

中银国际预计7月工业增加值同比增长7.3%。预计1-7月固定资产投资同比增长8.6%，7月社会消费品零售总额同比增长11.0%，7月美元计价的出口同比增长13.9%，进口同比增长23.1%，人民币计价的出口同比增长15.4%，进口同比增长24.8%。预计7月CPI同比增长1.6%，PPI同比增长5.6%。预计7月新增人民币贷款9,500亿元，M2同比增长10.1%。

【公司研究】

安信证券：中国神华动力煤价淡季或不淡 买入评级

中国神华发布公告称由于露天矿井征地进度滞后导致土方剥离施工暂缓，8月起公司所属哈尔乌素矿煤矿停产、宝日希勒露天矿减产，公司预计可能会减少今年归母净利润30.3亿元。

征地不足是主因，不排除其他公司有类似情况：公司公告停产、减产的主因是征地不足导致剥离滞后。正常情况下，矿井一般都会做长期规划，提前准备征地，井工矿井做到采、掘衔接。考虑过去煤炭市场长期低迷，此次停产和减产或与公司压缩在征地及其他矿井支出有关。此外，安信证券认为中国神华作为2015年全行业少数盈利企业尚且如此，不排除行业内其他企业也有出现同类情况的可能，未来煤炭供应的不确定性或将增加。

公司减少供应，有望助力淡季煤价走强：按安信之前的预期，今年动力煤供需整体平衡，价格随需求淡旺季波动，8月下旬动力煤价格将进入淡季，存小幅回落预期，但是由于此轮减产和停产造成的巨大供应量减少，预计或将抹平淡季影响。预计9-10月价格有望超预期，11月旺季时价格具备大涨可能。

国元证券：北京文化发行的《战狼2》票房超预期 买入评级

由北京文化及关联公司保底发行的《战狼2》7月27日晚正式全国上映，累计票房已破20亿，7月30日的单日票房(3.57亿)已超西游降魔篇，创华语影史单日票房达第一。

目前电影排片超过50%，随着影片口碑发酵及明显的排片优势，影片有望持续高升。根据猫眼的预测，《战狼2》的票房预计为39亿，国元证券运用两种方法测算出影片的最终票房区间为28亿-31亿，乐观数字为39亿。

北京文化与关联方8亿保底发行，收益最直接北京文化与关联方聚合影联对《战狼2》进行保底发行，保底投资金额2.17亿元，聚合影联垫付宣发费用6000万，保底票房8亿，根据实际中不同票房表现进行分账。国元证券对保底发行方做了敏感性分析，北京文化作为保底发行方之一的最后收益区间为0.85亿-1.17亿。

半年报业绩大增，影视作品频发，公司2017年一季度净利润预期为0.37亿-0.4亿，同比增长263.17%-292.61%，公司2017年还有多部重量级影片上线，国元证券预测公司2017年、2018年EPS为0.53元、0.59元，对应目前股价的PE分别为34倍、31倍，给予“买入”评级。

【新股研究】

创业黑马：稀缺创业服务标的 受益双创浪潮黑马扬蹄

国内领先的创业辅导及公关推广平台，创业黑马创立于2008年，已发展成为一个集创业辅导培训、公关推广、社交等为一体的创新型创业孵化器，2015年被认定为科技部首批众创空间、北京市首批众创空间、中关村优秀创业服务机构。实际控制人牛文文直接间接持有公司发行前53.84%的股权。公司2014/2015/2016年收入分别为1.08/1.67/1.84亿元，归母净利润分别为716/533/4054万元，2016年增速达661%。2017上半年公司预计收入同比增长0.91-4.41%，归母净利润1450-1650万元，同比增长32.57-50.86%。

未来将推行平台化、在线化、全国化战略形成内生动力，并通过投资并购加速扩张：推动募投项目“黑马众创空间”平台的全国拓展和业务升级，其将具备黑马孵化器、黑马之家、黑马全球路演中心功能;建设在线创业教育系统，覆盖面从创业人群推广到大学生及职业人群;服务渠道下沉，将创业培训业务范围从北京推向全国重点区域重点城市;通过战略投资及并购加快在行业性媒体及企业基础服务(如财务、HR、营销等)两个核心领域的布局，增强用户粘性。

中泰证券预测公司2017/2018/2019年净利润分别为0.59/0.77/0.99亿元，折合发行后EPS0.87/1.14/1.46元。公司发行价格为10.75元。若类比营销与公关行业，同行业公司估值在25-35倍。

永安行：国内共享单车第一股

我国公共单车行业先行者永安行是公共自行车行业的先行者之一。2016年底全国共有超过400个市、县配备公共自行车系统，其中公司系统覆盖的市县为210个左右，分布在29个省、直辖市、自治区及特别行政区中，市县覆盖率约50%。

核心主业稳定，公司目前的主要业务是有桩公共自行车，2016年收入占比99.8%，其中系统运营业务占比不断提升。有桩业务稳定增长，政府主导投资的背景下，规模优势和先发优势构成了公司的护城河。公司试水无桩公共自行车，目前规模和利润影响很低，同存量有桩业务差异化竞争。

募投项目与盈利预测公司本次预计募集资金使用额约5.81亿，主要用于补充营运资金，偿还银行借款以及新建技术研发中心。长江证券预计公司2017-2019年收入分别为9.97亿、11.13亿和12.67亿，归属净利润分别为1.56亿、1.66亿和1.93亿，对应首发后完全摊薄EPS分别为1.63元、1.73元和2.01元。