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专访光大证券首席经济学家徐高:经济“新周期”是否来临丨北京智库

第一财经 2017-08-15 13:39:00

责编:张煜可

专访光大证券首席经济学家徐高:经济“新周期”是否来临丨北京智库

 近期,商品期货黑色系和有色金属品种强势上涨,股市同样呈现周期股的“煤飞色舞”,这预示着经济“新周期”来临了吗?经济专家们为何激辩不一?它将怎样影响资产配置逻辑?我们专访了光大证券资产管理有限公司首席经济学家徐高。

关于极具争议的“新周期”是否到来的问题,徐高完全有自己独立的思考。他觉得怎么定义一个经济周期不重要,重要的是看经济向好的内生动力是否焕发出来,是否减少了对于经济政策刺激的依赖。尽管从去年到今年,经济向好的态势引人注目,但无论从产能利用率还是向好的上游利润侵蚀中下游利润,都和2009年或者更早那种终端需求明显复苏,带动上中下游的行业利润同步改善的态势是截然不同的。这种态势很大程度仍然是建立在国内政策对于经济的呵护,或者是托底政策力度上的,并没有进入内生的自发的向上的周期。

为了证明目前的经济并没有进入“新周期”,徐高梳理了最近几个季度刺激经济复苏的三个因素:房地产;库存的变动;国际经济的复苏对中国外需的影响。他说,从这三个因素来看,这种目前上行的能量开始显现出后继乏力的态势了:地产投资下行;补库存周期临近尾声;中国作为龙头,经济增长乏力减弱全球复苏的动能。所以从这三个因素来看,中国经济的复苏动能将会放缓,新周期也就无从谈起。

鉴于以上逻辑,徐高对资产配置的建议是:大宗商品应该谨慎,不宜再追高;其次债券市场可以择机进入配置的阶段;再次,股票市场相对来说乐观一些,但也不要指望像2015年大牛市。在一些结构性改革方面,相信还会不断有举措推出来,这些东西对股市至少会带来结构性的机会。

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