雨润业绩半年收入大降35% 江湖再无南北巨头之争

昔日国内肉制品龙头企业雨润食品（01068.HK）如今风雨飘摇。

根据最新公布的业绩中报显示，上半年雨润食品收入约为58亿港元，骤降35.4%，继续保持亏损。而贷款逾期的问题仍未能得到解决，持续经营能力堪忧，员工减少2000人，目前管理层正在寻找潜在的策略性投资者或继续出售非核心资产来减压。而雨润食品和昔日的老对手们也渐行渐远，虽然同样受困于行业原因，此前与雨润并称南北两大肉类巨头的双汇发展（000895.SZ）上半年业绩略有下滑，但半年240亿的总收入已是雨润的数倍。

公告显示，在去年收入大降17%，亏损23亿之后，今年上半年雨润食品的业绩快速下滑，期内收入仅为58亿元，相比历史高点2011年同期的165亿港元，仅为三分之一。上半年的亏损略有收窄，为5.5亿港元，但对比收入的萎缩情况，实际上雨润食品经营恶化的情况并未明显好转。

事实上今年上半年猪肉价格回落，对于屠宰企业而言无疑是利好，但雨润食品却面临销售下滑的新问题。记者了解到，今年3-6月，生猪下价格再次进入下跌通道，截止今年6月底，全国生猪出栏平均价格为14元/公斤，比去年年底下跌了约2成。雨润方面表示，虽然集团生产成本压力略有减轻，但销售压力不断增大。

数据显示，雨润的主营业务冷鲜肉和冷冻肉业务下滑明显，板块收入为47.5亿港元，较2016年下降近4成，低温肉制品业务收入也较去年同期减少6.3%。

业绩下滑的同时，雨润食品的财务压力正在继续增大。

截止2017年6月30日，雨润的现金结余加上定期存款、质押存款以及受限制银行存款合共港币约2.1亿元，较同期的3.5亿元同比减少39%。而截止于6月30日需要偿还的贷款为71.5亿港元，其中67.5亿港元的贷款将在一年内到期。

虽然雨润方面认为上述贷款可以到期重新借贷，但去年就开始出现的贷款逾期问题仍未能得到全部解决。公告显示，截止于2017年6月30日，共有约7亿港元的贷款在报告期末仍未续贷或偿还，雨润方面表示，一直在与相关银行商讨重续事宜，但需要过程和时间，目前已有部分贷款和银行达成的协议，将还款期延长至2017年下半年或之后，逾期贷款对公司业务运作没有重大的影响。

困境之下，雨润不得不勒紧裤腰带，在成本上做文章，除了严格控制资本开支之外，雨润还在员工和行政开支上动起了刀子。公告显示，今年上半年雨润员工总数从2016年底的1.2万人减少到1万人，或意味着2000人离职或被裁员，在分销开支和行政开支上也省出了1.4亿港元。

记者注意到，近年来雨润的业绩连年下滑，2011年，雨润食品收入尚有323亿港元，而到2016年仅剩下137亿港元。20多年前，创始人祝义财通过收购50多家破产或频临破产的国有屠宰场和食品厂，拉扯起来的雨润大厦如今岌岌可危。

公告显示，雨润食品的持续经营能力可能存在重大的不确定性，目前公司也在采取一系列措施减轻流动性压力，除了协商续贷、削减成本、加速回款之外，雨润高层继续在并寻找潜在的策略性投资者，或继续出售非核心资产。

不过香颂资本执行董事沈萌告诉第一财经记者，雨润的问题并非找不到白武士，而是目前缺少能一言九鼎拍板的决策者，雨润在创始人被要求配合调查后，就失去了正常经营决策的依靠，整个企业处于“无人驾驶”状态，虽然高管在日常经营中继续维持，但公司缺乏战略层面的支持。萧规曹随式的维持经营，已无助于扭转雨润目前的局面，仅仅靠出售非核心资产也不能彻底解决问题，雨润选择需要进行深层次的变革。

值得注意的是，提到雨润就不得不提到双汇，作为中国的南北两大肉类巨头，曾为争夺国内第一的座次竞争多年，但如今两者的业绩已是千差万别。今年上半年，虽然受制于猪肉价格和消费升级等原因，双汇发展业绩有所下滑，收入减少6%，但仍录得收入240亿元，净利润19亿元。而2016年，双汇收入518亿元，实现利润总额约59亿元。

中国品牌研究院食品行业分析师朱丹蓬告诉第一财经记者，从外部环境上看，雨润和双汇面临的外部环境都是一样的，一方面生猪价格给企业带来了压力，另一方面，随着西化生活方式的普及，以及物流和特色产业的高速发展，牛羊肉正在蚕食猪肉消费的市场份额。

“猪肉消费下滑，是肉制品企业共同面临的挑战。但在顶层设计上，双汇明显优于雨润。”在朱丹蓬看来，一方面雨润创始人被调查，导致雨润在中长期战略、政府补贴和合作方面都受到了很大影响，而另一方面，雨润忙着多元化的时候，双汇在业务思考上更深，比如收购全球最大的猪肉企业——美国史密斯菲尔德公司;比如在业务布局上更完备，尤其是在消费能力较强的南方地区，双汇的销售布局远优于雨润。

2013年，双汇斥资71亿美元收购史密斯菲尔德公司，得到了国外低价的猪肉源头，虽然近期国外猪肉价格有所起伏，但至少在2015到2016年国内生猪价格暴涨的周期中，这一投资也被认为是双汇对抗周期、业绩稳定增长的保证。