追涨反遇回调：人民币终结11连涨，美元小反弹

追涨反遇回调——这是最近人民币多头最直观的感受。

“美元/CNH（离岸人民币）一度触及6.4422，当时很多人看到大涨的消息，并投入到人民币交易中。昨天(9月11日)市场却突然来了个反转剧情，12日人民币对美元中间价报6.5277，较上日中间价6.4997下调280点，调降0.43%，创2月20日以来最大下调幅度，”资深外汇交易员、嘉盛集团首席分析师黄俊在接受第一财经记者专访时表示，“相比之下，美元兑人民币交易的上下空间都有限，市场更愿意关注黄金、原油等更有趋势性机会的品种。”

截至同日北京时间16:30，美元/CNH报6.5433，美元/CNY（在岸人民币）报6.5385，美元指数报91.8。

在记者采访的多位交易员看来，人民币的回调并不意外，央行将20%的外汇风险准备金率调整为零的预期作用、美元在伊玛飓风和地缘政治等风险释放后的反弹、欧元上行空间有限等，都起到了关键作用。机构也认为，四季度美元仍存在小幅反弹的可能，普遍预测美元/人民币今年将在6.5～6.75区间波动。

CNH兑美元反弹

美元迎小反弹

周二，美元继续守住多数涨幅。此前随着对朝鲜局势和伊玛飓风的担忧减弱，投资者风险偏好改善，令美元反弹。

“部分人士称，美元下跌后反弹并不令人奇怪，因为美债收益率已经如此之低。”Brown Brothers Harriman外汇策略师Masashi Murata称。

此外，美国总统特朗普于9月11日签署法案，将延长政府债务上限3个月、并提供约150亿美元的飓风相关援助，这是他上任后首次与民主党国会领袖合作所取得的成果，这也助涨了市场风险情绪。“但对于可能来自于朝鲜、抑或是来自于令人失望的美国经济数据的避险消息，市场仍十分敏感，”他表示，“因此这就是为何美元仍在挣扎着寻找出路的原因。”

不过，黄俊对记者表示，四季度美元仍然可能迎来反弹。“美元的坏消息已经差不多了，比如白宫人事变动、美联储加息不及预期、特朗普新政推行受阻(去监管、基建投资、减税等)，但这在市场行情中已经有所展现，未来美元是否有好消息则更加值得关注。”

在他看来，下半年美国市场有几个潜在的利好因素。首先，就美联储缩表和加息对美元产生的上行风险，现在市场对此仍谈论较少；2018年是美国中期选举时间，“现在共和党存在优势，其既是议会的多数党派，又掌握了白宫，之前两方似乎剑拔弩张，但也可能为了中期选举作出一些妥协。”

黄俊也认为，强美元周期的确已经逐步步入收尾阶段，未来上行的空间并不会很大。就中期而言，市场仍密切关注美联储的人事变动。

上周三（9月6日），鹰派的美联储二号人物费希尔(Stanley Fischer)因个人原因辞职，将于10月13日生效。费希尔的辞职意味着美联储理事会的七个席位中已经有了四个空缺，美联储主席耶伦的任期也将于明年2月到期，不连任概率增大。

人民币双向波动将是常态

随着美元小幅反弹，人民币也终结了连涨行情。而就在上周，在岸人民币和离岸人民币对美元都一度涨破6.5，朝着6.4奔去，可谓几乎收复了“8·11汇改”以来70%的失地。

不过，近期在多重因素影响下，人民币出现了合理的小幅回调。“1.2是欧元/美元的一个重要节点，一般不出现重大政策、经济变化，该点位很难彻底突破，而欧元后期的涨势有限也意味着美元短期可能存在机会，人民币的回调也与之对应。”黄俊告诉记者。

此外，在此前人民币强势升值的背景下，上周末中国央行将20%的外汇风险准备金率调整为零。

“相比于‘变相降准’的说法，外汇风险准备金调整主要是针对人民币升值，”联讯证券首席宏观研究员李奇霖对第一财经记者表示，“人民币开始转强的预期升值，远期售汇签约缩减，远期结汇量开始上行，净结汇额在近两年内首次取得连续多月的正值。在此背景下，央行提出要将2015年推出的20%外汇风险准备金率调整为0，其目的就不言而喻：不让人民币升值预期过度膨胀。”

其实，伴随人民币的不断升值，调整此前用于打击做空人民币行为的临时性宏观审慎政策也是应有之义。未来，机构认为，单边上涨行情不可持续，区间震荡可能是人民币的中期主线。

申万宏源首席宏观分析师李慧勇也认为，随着近期人民币大涨，补涨需求已得到部分释放，而美元指数也已由底部开始回升。随着美元利空逐步释放，且美国下半年经济有望保持相对强劲，预计后续美元仍有一定升值空间，因此，人民币呈双向波动才是未来的常态。

亦有大行金融市场部人士分析称，今年以来，若以各主要货币对美元汇率累计升值幅度而言，迄今人民币的升幅顶多也就是随大流。截至9月8日，人民币对美元累计升值7.55%，不仅远低于欧元超过14%的升幅，也分别低于日元的8.49%、瑞郎的7.93%升幅;同期美元指数则累计下跌了10.8%。而且，在人民币上述升幅中，有近60%是在8月以来实现的，8月之后人民币对美元汇价曲线是全球最为陡峭的。

“后市人民币汇率如果不能获得政策层面或者实际经济运行层面的更多支撑，8月以来的强势很可能是强弩之末。”上述人士表示。

市场关注黄金、原油

眼下，对于交易员而言，美元、人民币似乎都已经缺乏趋势性的行情，黄俊也对记者表示，黄金和原油则成了市场当下的关注焦点。

根据美国商品期货交易委员会（CFTC）市场持仓数据分析，在上个报告周中，投机者金属和能源板块净多头全线上涨。

来源：中银国际

Comex黄金方面，由于地缘政治的不确定性引发了避险需求，因此，投机者将其净多头上调至一年高位，其中多头仓位增加了2万手。虽然如今市场担忧开始消散，但由于通胀数据疲弱，因此这可能成为欧美央行收紧货币政策的绊脚石，因此中期仍然利多黄金。

上周美联储四位拥有投票权的成员均表达了鸽派言论。本周市场的焦点将转移到美国通胀数据的发布。“由于通胀数据已经连续五个月不及预期，如果美联储要在今年加息三次，那么通胀需要显示出一些强劲的迹象。”中银国际首席大宗商品策略师傅晓对第一财经记者表示。

此外，投机者主要通过新建多头仓位提升原油净多头。投机者ICE Brent净多头也增长至4月中旬以来的最高位。受热带风暴哈维的影响，上周三美国能源部(DOE)数据显示，美国本土48州(Lower-48)原油产量下降78.3万桶/天，PADD3炼厂原油加工量更是出现了326.7/万桶/天的降幅。

然而，截至9月10日，DOE称关停的炼厂加工能力已经下降至106.9万桶/天，相当于墨西哥湾总加工能力的11%(而8月底为40%左右)。傅晓对记者表示，对于石油输出国组织(OPEC)再平衡市场的能力，市场似乎重新燃起了乐观情绪：沙特能源部长与委内瑞拉、哈萨克斯坦能源部长讨论可能将全球减产协议延长至2018年3月之后。