美联储10月启动百亿缩表 年内再加息一次，美元大涨近1%

北京时间周四凌晨2：00，美联储公布9月利率决议，决定维持联邦基金利率区间1%-1.25%不变，宣布10月起开始缩减资产负债表，并暗示年内还将加息一次、2018年加息3次，符合市场预期。

美联储主席耶伦在随后举行的新闻发布会上表示，缩表将以一种渐进、可预测的方式推进（gradual and predictable），10月缩表的规模为——停止对60亿美元的到期国债、40亿美元的MBS（抵押贷款支持证券）进行再投资。她还表示，预计核心通胀将在明年接近美联储2%的目标。

由于美联储对于经济前景的预测较为乐观，美元指数暴涨近1%，从会议前91.41的低点一度暴涨至92.36。截至同日7:30，美元指数报92.22。根据Fedwatch联邦利率期货工具，市场对于年内再加息一次的概率预期，从此前的不足50%暴涨到会议后的78.4%

百亿缩表渐进而行

尽管美联储将在10月启动缩表，但过程较为缓慢，且各界预计美联储将保持良好的市场沟通。

根据7月公布的缩表计划，美联储从10月开始停止再投资的到期公债规模每月不超过60亿美元，在12个月内每3个月增加60亿美元，直至每个月达到300亿美元；MBS方面，初始缩减幅度上限为每月40亿美元，一年内每季度增加40亿美元，直至达到每月200亿美元。缩减数量简单叠加之后，预计未来美联储缩减资产负债表规模每个月会达到500亿美元。

AIG首席经济学家莫恒勇此前对第一财经记者称：“缩表是一个非常漫长的过程，从开始100亿到慢慢的加到500亿，我估计到2020年底，美联储资产负债表会由今年年底的4.1万亿下降到2.9万亿，下降幅度大概是1.2万亿美元左右。”

他提及：“美联储做了一个估计来评估缩表对市场的影响有多少，如果两年缩减6750亿美元，相当于加息一次，估计三年间大概会下降1.2万亿美元，所以估计相当于两次25个基点的加息效果。”客观而言，这一速度并不出乎意料，可谓幅度适中。

中金公司海外策略师刘刚表示，从潜在影响上看，“尽管缩表仍有可能带来一定情绪上的扰动，但在实际效果上，我们认为对市场的影响有限可控，且短期情绪影响大过实质。”此外，“定量式”缩表初期规模有限。初期每月60亿美元国债和40亿美元MBS的被动缩减规模，每3个月上调一次。按上述缩表路径计算，理论上未来12个月的缩减总规模为1800亿美元国债和1200亿美元MBS，明显小于当前美联储持有的3200亿美元一年期以下到期的国债体量。不仅如此，由于美联储并不持有一年以内到期的MBS（仅有非常少量、约57亿美元的机构债），因此初期实际可缩表规模也将小于这一上限水平。

年内加息一次

尽管此前各界对于12月是否还能加息一次将信将疑，但随着近期通胀数据的抬升，叠加此次美联储的乐观预期，加息概率再度攀升。

根据此次美联储公布的“点阵图”（dot plot），就2017年而言，四位投票委员预计年内不再加息，11位预计年内再加息一次，1位预计加息两次；就2018年而言，美联储预计联邦基金利率将攀升至2.1%的水平。

会议后，12月再加息一次的概率暴涨至78.4%。一般而言，当市场加息预期超过70%时，美联储大概率会落实加息计划。

耶伦也表示，三季度经济数据可能受到飓风哈维（Harvey）, 伊尔玛（Irma）和玛丽亚（Maria）的拖累，但此后增速会反弹，这些因素不会改变美国未来几个季度的经济增长。由于飓风导致的高油价和其他物品涨价可能会暂时推高通胀，但未来12个月的通胀仍预计将维持在低于2%的水平。

她称：“我们预计核心通胀将在明年接近2%的目标，因此，此前的间歇性因素会逐步消退。”美联储预计核心PCE（个人消费支出）将在2018年达到1.9%，并将在2019年达到2%；就业增速仍保持强劲，预计失业率将在2018年从眼下的近4.4%跌至4.1%的水平。

美元大涨1%

此前，由于美元净空头上升到历史高位，任何风吹草动都可能导致市场的大幅反弹，这也在预期之内。美元指数在会议后突破92关口，一度触及92.36。

“上周美元指数再次跌破92.1，10年期美债跌至 2.0%附近，这反映的市场预期是美联储在9月宣布开启缩表，12月暂不加息，对特朗普政府的财政政策已不抱希望，欧央行10月开启 QE 缩量。不过，在市场消化不利因素之后，美元再度反弹至92上方。”招商证券首席宏观分析师谢亚轩告诉记者。

“我们认为美国经济基本面依然稳健，近期市场对年底加息的预期反弹，如果特朗普通过政治博弈推动部分税改政策在年底落地，挽回市场信任，或将改变市场对美元走势极度悲观的预期。 此外，缩表也将对美元、美债收益率形成支撑。”他称。

尽管美元会出现暂时的反弹，但就长期来看，市场仍然认为美元可能会进入弱周期。

“如今美元仍处于超跌反弹中，但接下去92.8的阻力，是美元多头真正的考验。”KVB昆仑国际全球交易首席分析师魏巍对第一财经记者表示。

“美元利空消息基本出尽，对美元会有一定的支撑，虽然涨势也并不会很大，但美元指数在90触底概率很大，下破整数关口、并继续向下的概率相对较小。” 资深外汇交易员、嘉盛集团首席分析师黄俊告诉记者。

未来，主流观点预计，人民币实现双向波动，结束单边升值。9 月上旬，美元兑人民币汇率连续突破6.5和6.45，创造12年以来最大单周涨幅，升值势头强劲。但事实上，单边升值、单边贬值都非央行的汇改目标，而是让汇率更有弹性。