钢铁护盘股指止跌回升 周期、价值谁领后市风骚？

伴随着煤炭、有色、白酒等权重板块的集体回落，沪深两市股指周四继续调整走势，不过尾盘钢铁股的突然拉升使得股指跌幅收窄，两市成交量则有所萎缩。对于股指后续走势，市场人士普遍认为慢牛走势仍将持续，价值板块更值得看好。

从市场全天走势来看，由于迟迟没有新的领涨板块出现，沪深两市股指最近两个交易日出现持续调整走势，指数在开盘之后即呈现震荡回落态势，午后跌势一度加速。不过随着尾盘钢铁板块的异军突起，股指失地大部分被收回。上证指数最后报收3386.10点，下跌2.18点，跌幅0.06%，成交2017亿元；深成指报收11307.33点，下跌5.17点，跌幅0.05%，成交2799元；创业板指数报收1899.99点，下跌1.56点，跌幅0.08%，成交842亿元。两市全天合计成交4816亿元，较上一交易日小幅减少。

对于本周上证指数突破3400点之后股指后续走势的看法，上海证券策略分析师陈健宓认为，一个观察角度是3400点是起点，股市具有财富效应，有部分增量资金入市。另一个观察角度是市场风险偏好触顶。从国债期货的走势来看，央行此次预告明年降准也预示着年内货币政策不会比重要会议之前更松。唯一的增量资金来源是房地产限购后挤出的那部分民间资金，这部分资金向哪里投呢？目前打板挣钱效应不明显，一是创业板接近年线阻力位，小票2个涨停板就到了年线，基本面缺乏辨识度，资金太分散。二是或许对次新股炒作预期重回严监管，目前证监会对股票配资、场外期权查控很严。这部分资金去向还是立体化的价值投资，立足于中国企业在世界产业链中的分工，是一种结构化、轮动式的慢牛行情。不仅板块之间存在存量博弈，板块内部也同样存在存量博弈，逻辑不够直接的，不会跟涨，反而被吸血。

中信证券策略分析师秦培景等则认为，在流动性和基本面预期双修复的背景下，看好10月A股行情。首先，“预告式”降准改善A股流动性预期。9月30日央行宣布2018年起对普惠金融领域实行定向降准，但降准预计覆盖超过90%的银行，可释放6000亿左右的流动性。这次降准与其说是“稳增长”，倒更像是“防风险”的措施。虽然要到2018年才生效，但政策短期将明显改善宏观流动性预期，以及近期A股增量资金过于依赖外资的特征，能够有效对冲近期人民币兑美元贬值带来的负面影响。

其次，PMI超预期+基建回暖，使得经济数据将改善基本面预期。官方和财新PMI分化的背后，是大企业景气明显向好，9月投资和PPI数据有超预期的可能；结合4个月前根据先导数据的预判，这更坚定了其对9~10月份基建回暖的判断，但这可能是今年周期行情的最后一个超预期催化因素。

至于后续的领涨板块，中信证券预计未来A股领涨板块将从周期逐步切换到价值。首先，随着9月PMI、PPI等数据超预期，以及基建回暖的数据在10月兑现，本轮周期板块的行情将接近尾声，但是，由于大部分周期行业，特别是强周期板块的动态估值（2018PE）依然比较低，三季报整体情况料不差，周期依然有配置价值，但已不建议增配与基建主线低相关的板块。

而在价值中建议聚焦金融和必需消费。1）建议关注银行板块：结合短期央行“预告性”降准的政策催化直接正面影响，以及中期NPL和ROE改善的趋势确立，银行板块的配置价值也将明显提升。2）建议关注商贸零售和食品饮料板块：一方面，高PPI传导下，市场对CPI中期压力预期不足；另一方面，房地产销售向下，对消费挤出效应趋弱，有利于零售数据边际改善。