今日国债现券与期货再度迎来大跌,招商证券谢亚轩分析认为,中国债市持续暴跌主要有四点原因。从基本面来看,国内经济有韧性,货币政策难转向;从流动性来看,市场对流动性宽松的预期落空;金融监管是近期债市波动的主要推手,市场对年底前金融监管政策会不断落地的预期陡然增强;从全球来看,全球货币政策转趋保守。
10年期国债现券收益率连续第六天上行,当前已突破3.9%,报3.925%,上周五加权收益率为3.835%;5年期国债收益率上涨8个基点至3.96%,创三年新高,上周五加权收益率为3.83%。10年期国债与5年期国债收益率已连续10天倒挂,倒挂时间为史上最长。二者倒挂幅度盘中一度达8个基点,创至少2006年以来最大倒挂幅度。期货方面,中金所10年期国债期货持续下行,目前跌幅达1%。
对于10月以来中国长期国债收益率显著上升的原因,招商证券谢亚轩认为有以下四点:
从基本面来看,国内经济有韧性,货币政策难转向。虽然四季度有下行压力,但回落幅度慢于预期。环保限产不仅导致工业企业利润增速不降反升,还使得名义GDP增速也难以明显回落。社会融资增速并未季节性放缓,信贷继续支持资金流向实体经济。预计通胀四季度开始缓慢抬升,今年非食品价格环比持续强于历史同期,市场对通胀上行的忧虑增加。
从流动性来看,市场对流动性宽松的预期落空。十九大会议期间银行间利率回落,但是会议前和会议后流动性的波动较大。为了稳定市场预期,央行上周五首次启动63天逆回购操作,填补28天逆回购和3个月MLF的期限工具空白,净投放500亿资金,利率为2.9%,上周一共净投放3900亿元。这符合在二季度货币政策执行报告的提法“注重根据形势变化加强预调微调和预期管理”,“削峰填谷”维护流动性的基本稳定,也意味着流动性环境不会出现大幅宽松。
金融监管是近期债市波动的主要推手。市场对年底前金融监管政策会不断落地的预期陡然增强。谢亚轩认为严监管是大方向,但节奏可能依然是缓和的。
从全球来看,全球货币政策转趋保守。今年加拿大央行两次加息、英国央行11月较大概率加息,欧央行在上周五的议息会正式公告明年初削减一半资产购买计划。美国基本面稳健,税法改革只是时间问题,而10月缩表、12月迎来年内第三次加息也对美元、美债收益率形成支撑。从9月初以来10年期美债上行41bp最高至2.46%,美元指数逼近95。总之,外国央行货币政策的调整也对全球利率构成上行压力。
财政部在今年2月份将1万亿元增发国债资金全部提前下达地方,并督促指导地方及时落实到具体单位和项目,根据项目建设进度加快安排使用,尽快形成实物工作量。
下一步,财政部将积极发挥职能作用,指导地方加快推进项目实施,持续抓好增发国债资金监管,确保将宝贵的资金用在刀刃上,努力提高资金使用效益。
财政部表示,2023年四季度增发国债的1万亿元资金,大部分于今年使用。今年2月底前,财政部将1万亿元增发国债资金全部下达到地方。
规模、利息收入双双上升。
坚持统筹硬投资和软建设,用改革办法和创新思路破解深层次障碍;坚持分步实施、有序推进、2024年先发行1万亿元超长期特别国债。