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经济学家:美国经济两年内将放缓,特朗普税改被高估

第一财经APP 2017-11-20 15:15:02

作者:周佳    责编:顾乡

“短期内,税改方案对经济有一定的帮助。但长期来看,对美国经济来说不会有太大的差别。因为决定经济的是劳动参与率和生产率。”

临近年关,美国各大商家和品牌的促销逐渐增多,大多数美国人也都进入了节假日模式。然而,一片看似繁荣的景象背后,美国经济真的稳定吗?

不少经济学家对此表示忧虑。包括美国联邦存款保险公司(FDIC)第19任主席希拉·贝尔(Sheila Bair)在内的多位专家在第二十三届全美华人金融协会年度会议上告诉第一财经记者,到2019年,美国经济可能出现放缓。至于放缓的程度有多大,这取决于接下来美国总统特朗普的政策。

不过他们认为,这次经济放缓,主要影响的对象是富裕阶层,对占美国人口大多数的中产阶层影响较小。

家庭债务创新高

在经济学家眼中,美国不断创下新高的家庭债务水平成为巨大的隐患。据美联储的最新统计,截至今年6月底,美国家庭负债较一年前增加了5000亿美元,总债务达12.84万亿美元,约占美国一年GDP的2/3。

与此同时,美国消费者的债务水平也远高于2008年次贷危机前的水平。其中,6月份消费者循环债务(主要是信用卡债务)创下了1.021万亿美元的历史最高点。虽然自2008年以来房贷已经下降,但截至今年第二季度,抵押贷款仍然占债务总额的近68%。

希拉·贝尔告诉第一财经记者,如果家庭债务的增长伴随工资的增长,尚无需担忧。然而,现在的情况是,美国家庭债务增长显著,而个人收入增长却非常缓慢。

“这是一个显示系统不稳定的参数,我希望监管机构能更多地考虑它。这是全球的趋势,而不仅仅是美国。”贝尔说,“如果金融系统的成长超过了经济的增长,你就有泡沫。这应成为政府和监管者的焦点。”

目前,美国循环信贷以每年4.9%的速度增长。信用报告机构TransUnion TRU认为,主要原因是今年以来越来越多的消费者,甚至是以前信用记录不符合标准的人,都获得了信用卡,不过,发行商给予他们比较低的额度。在2017年第一季度,有1.71亿以上的消费者可以使用信用卡,创2005年以来最高纪录,当时有大约1.62亿人可以使用信用卡。

这样的情形让人联想到美国房产泡沫起步时,房贷发行商批准次贷级别客户的贷款申请。另外,家庭债务与国债的不同是,在美联储多年低利率的情况下,国债利率长期维持低档,财政部可用借新还旧的方式,不断发行新债来解决政府的资金缺口,但家庭债务(尤其是信用卡债和小型企业借款)通常利率较高,而且借到一定额度,就不能再借新还旧了。

放低信用卡申请标准的后果就是违约率的上升。目前,逾期债务占总债务比例的4.8%,对此,纽约联储曾发出警告:信用违约的账户数量和货币规模都出现了“急剧上升”。

此前的美联储研究显示,美国人正在为高利率的汽车债务而挣扎。2016年12月,次级车贷违约数量已经达到2010年以来的最高水平。这与2007年至2009年经济衰退之前的消费者行为类似。

“我们面临的挑战不是普通的家庭债务,而是汽车贷款违约率正在上升。大多数信用卡违约率一直在下降,个人贷款违约等不良行为也在下降。”富国银行首席经济学家约翰·西尔维亚(John Silvia)告诉第一财经记者,“但我们似乎已经把很多汽车卖给了有边际信用的人。随着经济发展,人们往往会忘记经济衰退,放款人通常向不怎么合格的人提供更多的贷款。信用差的人也更愿再冒更大的风险。“

摩根大通和花旗集团最新的财报资料显示,消费者违约损失创下4年以来最高,花旗更忧心8月卡债金额攀高7%的风险,因此很难寄望消费者持续推动未来的美国经济增长。IMF报告则显示,消费者债务偏高将拖累美国的GDP,家庭债务每增加5%将使美国未来三年的GDP实质减少1.25%,从而导致下次经济衰退深化和时间延长,

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如果说,美国消费者的家庭贷款让经济学家看到了隐患,那么特朗普试图推行的经济政策,被一些人认为是经济下滑的推手。

首先让经济学家担忧的,是特朗普为金融行业“松绑”的政策。

“这个系统里已经有很多贷款,我们必须讨论让监管成为一种工具,从而确保我们对下次经济下滑做好准备。”贝尔说:“我们已经有(监管)工具能在不中断系统的情况下控制风险,但是,如果你把这些工具都拿走,那么我们可能会回到2008年(金融危机)。”

而最近受到热议的减税政策,也没有给经济学家带来希望。许多专家认为,作为一个号称有利于中产阶层的税收方案,这次减税法案非常复杂。

“如果看(个人所得税的)标准扣除,将有助于中等或中下等收入人群。这会给他们多一点点拿回家的工资,不是很多,但多一点点支付公用事业和类似的项目。”西尔维亚告诉记者,“在短期内,我认为税改方案对经济有一定的帮助。但长期来看,对美国经济来说不会有太大的差别。因为决定我们经济的是劳动参与率和生产率。”

西尔维亚说,某些税改条款可能略有助于提高生产率。例如关于儿童保育的条款可以让更多妇女参加工作,但这不会对美国社会造成很大的影响。另外,关于企业税从现在的35%下降到20%,这对企业减少支出有所帮助,但是在商业投资方面的助推力非常小。

美国牛津经济研究院的美国经济主管格雷戈里·达科(Gregory Daco)也告诉第一财经记者,新税法短期内对消费支出影响不大,并且即使是这些小影响,最多也只能持续一年。

美国经济两年内可能衰退

许多美国专家短期内仍看好美国经济,西尔维亚预计明年GDP仍有2.5%左右的增长,达科也认为美国今年仍有2.2%左右的增长,明年增速可能还会更高些。

“(经济增长幅度的估计)主要是基于明年可能出台的财政刺激措施。我们预计明年的增长率将在2.4%~2.5%,比今年有所加快。但这主要取决于华盛顿。”达科说。

但对于两年以上的中长期,经济学家普遍有所担忧。达科告诉第一财经记者,现在已经进入经济周期的第十年,美国GDP增速在3%左右,通货膨胀率非常低。然而突然之间,如果如特朗普所愿,政府通过财政政策来刺激经济,减少税收和放松监管,那么就要冒着经济过热的风险。

“(经济可能面临)美联储加快收紧(货币政策)的风险,如果通货膨胀率上升,利息上升,而且由于财政刺激,债务上升,那么你就拥有了适当的环境创造经济放缓。所以我认为2019年后期和2020年初是风险点。”达科说。

贝尔也表示,美国到2019年经济放缓的风险很大,但她同时也提到,可能发生的经济放缓主要影响的是有钱人。

“经济可能出现修正的领域是较富有人群拥有的金融资产,所以他们能更好地吸收损失。这不像次贷危机,大部分被影响到的是中产阶层。“贝尔说。

贝尔表示,可能发生的经济放缓,更像是美国2000年的网络泡沫破灭,当时普通老百姓的感受并不明显。经济放缓到何等糟糕的地步,取决于美国当下做的事情。如果银行保持充足的资本和可抗性,一旦他们由于经济低迷开始亏损,他们可以利用资本来吸收亏损,继续贷款。但如果银行现在放松了资本,届时可能会陷入类似2008年金融危机的困境。

达科告诉第一财经记者,美国东西海岸房价的猛涨,阻止了更多人进入房市。尤其是沿海地区新房供应量很低,这也阻止了楼市对GDP的贡献。

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