美股霸主百年之争惨绝人寰 这三条投资定律屡试不爽丨美股权力的游戏

时代的变迁是永远不会停止的主旋律，在投资中如何去把握时代浪潮是每个投资者的使命。《美股权利的游戏》将于每周日回顾1980到2016年间，美国标普前十大企业的变迁史，揭秘投资市场中残酷的权力游戏。

洋洋洒洒，我们用了5集的篇幅，将美股过往这么多年的霸主依次做了分析(文末点击阅读各时代链接)，这一期我们来总结一下百年间，美股顶尖公司起起落落的三条定律。

从这些伟大公司在过去百年间的起伏，我们不仅能看到美国各个时期顶级公司市值的变化，更能看到公司类型变化背后美国工业产业的变革和进步。

图表1：百年间美国前十大市值公司变迁，城头变幻大王旗，50年换一轮新赢家。注释：图标内容为网站 HowMuch.Net 将过去 100 年里美国排名前十的顶级公司，按照每 50 年的间隔进行排序。各个时期的顶级公司的估值都考虑到了通货膨胀因素，各公司按不同行业在图的左下角进行了标注，不同颜色代表不同行业。

均值回归让王者沦为囚徒

事实上，图表1中的这些曾经的顶尖公司大多数仍然存在，但因为经历了大量的商业模式变化或被竞争对手收购，1917 年和 1967 年排名前十的巨头们基本上都以「关、停、并、转」收场，令人唏嘘。

1917 年的美国橡胶公司和 1967 年排名第三的柯达是大多数昔日巨头公司的代表。美国橡胶公司成立于 1892 年，是当时美国最大的橡胶工业公司，但随着时代的变迁，后来转型为轮胎生产商，市场规模大大缩小，市值也早已不复当日盛况。

柯达同样如此，从 60 年代起一直到上世纪末，一直是称霸全球的胶片生产商，但随着电子数码技术和手机的发展，很快就没落，到 2013 年更是申请了破产。

均值回归是整个宇宙最可怕的一个力量。就是所有公司当你看到它涨到天上去的时候，肯定是要掉下来的。不管在任何时代多么伟大的公司，即便所谓巴菲特的护城河足够深的公司，最终它都会面临整个均值的回归。

所以说均值回归是一个非常恐怖的事情。这个力量，包括个体也好，家族也罢，都无法抗拒。一百年以前洛克菲勒家族垄断了美国经济，之后卡内基家族垄断了美国经济，但是它们最后也面临了均值回归。

所以，投资就是既要应运而生，应运而投，也不能投那个特别大的，因为它有可能会均值回归。

当然，也有一些公司并未完全没落，通过转型保存了一定实力。虽然不复往日盛况，但在该行业仍然是领军公司。

比如从 1917 年到 1967 年一直位居第二的 AT&T 公司，经过 50 年的发展仍然保持着第二大公司的地位，但在 80 年代达到顶峰之后，因为体量太过庞大，遭到美国政府以「反垄断」名义强令拆解。而由于未能把握好当时互联网技术的变革浪潮，被拆解的 AT&T 主体部分在 90 年代末逐渐走向没落。由于在上世纪庞大的财力和技术积累，目前 AT&T 仍然是目前美国排名第二的电信运营商。

相比其他公司走向没落的大趋势，标准石油公司算得上特例了。该公司由于垄断在 1911 年被「肢解」成了37 个地区性石油公司，1917 年排名第三的新泽西标准石油公司只是其被拆解的子公司之一。1967 年，标准石油的子公司新泽西标准石油和海湾石油更是携手在美国十大顶级公司排名中获取两席。而在 2017 年，十大顶级公司中，原标准石油公司的子公司埃克森和美孚合并后的「埃克森—美孚石油公司」仍然占据一席。

最好的趋势 叫时代

从公司市值来看，不同时代的顶级公司的市值差异悬殊。1917 年十家顶级公司的总市值不到 1967 年市值最大的 IBM 的一半，而 1967 年十家顶级公司的总市值虽然超过了目前市值最高的苹果，但也仅和 2017 年排名第二的谷歌母公司和排名第四的亚马逊市值之和相当。

从排名第一的各家公司来看，1917 年排名第一的美国钢铁公司只有 1967 年 IBM 的五分之一不到，而 1967 年的 IBM 和苹果相比，差距虽然有所减少，但也有三倍之差。

2016年底的时候，前十大市值公司有五个都是科技类的公司，如果一定要把亚马逊归为消费类也行。然后消费类也还有沃尔玛、亚马逊，然后能源还有一个埃克森美孚，剩下的还有两大金融公司。这就是目前整个的最有钱公司的一个格局了。

百年十大顶尖公司市值变迁图背后正是美国 100 年间的产业升级。根据图1中的产业分类，我们又重新制造了一张图，试图从占据顶尖公司的工业类型中探寻一百年间美国核心产业的变迁。

百年十家顶级公司产业类型分布图 图 | 极客公园

从工业类型的变化不难看出，美国的产业经历了由传统工业到电子工业再到信息工业的发展过程。产业逐渐从传统的粗放型比如钢铁厂、橡胶厂到精细化工业比如自动化机器厂商、电影行业、零售行业再到服务型工业中的科技公司、金融公司。

每个时代产业变化背后同样是技术的变迁。1917 年的美国工业仍然是受益于第二次工业的发展，尚处于电气化社会的发展完善阶段，对于橡胶、石油等原材料的需求旺盛;而到 1967 年，美国已经基本完成了电气化革命，而进入工业产业精细化，更加贴近消费者日常需求的产品更受欢迎，比如电影、汽车、零售行业的发展。而发展至 2017 年，在上世纪末到本世纪初的互联网技术的进步和突破下，科技公司和金融公司等服务产业占据了主流。

进入2017年，这些大互联网企业的市值似乎没有任何停下的脚步。他们正在越变越大，而成为巨无霸之后依然能够保持非常快速的增长。2016年全美前十的公司市值已经达到了40527亿美元。科技的垄断似乎依然在继续...

最后值得一提的是，结合 HowMuch.Net 和历史资料，与以前的顶级公司相比，2017 年中占据前四的科技公司成立时间都很短，无论是苹果还是谷歌都没有超过 40 年，Facebook 甚至连 20 年都不到。再过 50 年，美国顶级公司的排名会发生什么变化呢?如果不再是苹果和谷歌，谁又会是下一个时代顶尖公司?

在研究霸主们百年之争后，我们得出了以下三点规律：

1、最好的趋势叫时代，一定要顺风而投，应运而投;

2、均值回归是宇宙间最可怕的力量，如今最好最强大的公司随时也面临着平庸化的风险，所以切勿盲目追涨追高;

3、未来一定是属于乐观者的，任何一个时代整个市场都是向上的，这是投资的一个大方向。

主持人 | 阳光 文 | 朱昂 编辑 | 王皙皙