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一财研选|BAT聚焦“新零售”,细分领域龙头或更具投资价值

第一财经 2017-12-11 19:45:14

责编:周毅

BAT的大举介入令“新零售”风生水起,那么除了“超级物种”之外,我们还可以关注哪些方面,且看东兴证券、中泰证券如何分析。此外,我们再来看一下东方证券对PVC行业的分析。


 

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2017年12月11日目录

►BAT聚焦“新零售”,细分领域龙头或更具投资价值(东兴证券)
►弃风率下降,风电产业整体转暖,部分限电省份迎转机(财富证券)
►客官别走!供需失衡或致明年PVC价格暴涨(东方证券)
►当前5G买什么,光纤光缆新一轮景气正上行!(国金证券)
►寿险消费升级红利持续,上市险企强者恒强(平安证券)

 


1.BAT聚焦“新零售”,细分领域龙头或更具投资价值(东兴证券)

本栏11月27日曾分析了阿里入股高鑫零售对产业的影响,12月8日,又有腾讯重金入股永辉超市旗下生鲜超市超级物种的消息传来,目前交易已经完成,股份占比和估值金额未知,预计在两周内宣布。这是继微信小程序端口接入新零售领域后,腾讯在新零售领域又一次布局。今天本栏对再次摘选研报分析“新零售”对行业的影响。

东兴证券认为,这标志着腾讯不满足于幕后布局新零售,转而正面出击。在百度外卖传投资食得鲜、阿里系通过盒马鲜生、易果生鲜等全面铺开新零售布局,以及京东线下大面积开店京东之家、京东帮等的背景下,腾讯入股超级物种意味着互联网巨头们聚首新零售领域,未来在新零售迅猛增长的同时,整体的竞争烈度也将急剧上升。新零售领域的投资热或将赶超此前的共享单车。

东兴证券指出,虽然行业内对于新零售的关注度远高于传统零售业态,但目前真正有望落实新零售理念的仅生鲜领域。作为数据驱动的新一轮产业创新,电商势必只是本轮零售业革命的第一枪。同时,新零售对于供应链的重新整合目前尚未有充分的应用和明确的目标,仅生鲜领域的供应链短期来看不会受到颠覆性影响。

中泰证券则指出,无论是阿里巴巴入股高鑫零售、新华都,还是京东参股钱大妈等,都是在线上单级增长遭遇发展瓶颈的大背景下,互联网龙头获得新型流量的方式。从品类上来看,主要集中在生鲜领域,业态以超市为主。未来社区型生鲜超市迎来发展的红利期,无论是消费体验,还是产品价格,体验相较于菜市场还是电商来说都比较具备优势。从规划来看,2018年将进入重点布局规划,投资者可重点关注小业态的社区型超市或者是便利店,同时超市板块可重点关注家家悦(603708.SH)、新华都(002264.SZ)、步步高(002251.SZ)等。从零售角度来看,渠道型零售龙头企业强者恒强,格局已经稳固,建议重点布局龙头企业苏宁云商(002024.SZ)、永辉超市(601933.SH)、阿里巴巴(1688.HK)。建议重点关注产品型零售企业,上市企业重点关注开润股份(300577.SZ)、新宝股份(002705.SZ)、飞科电器(603868.SH)等等。


2.弃风率下降,风电产业整体转暖,部分限电省份迎转机(财富证券)

财富证券指出,前三季度弃风率为9%,同比下降6.7pct,弃风电量同比减少103亿kwh,扭转两年来弃风率高企的局面。前10月,全国风电利用小时数增长10.78%,60%的省份风电利用小时数正增长,其中新疆、甘肃等限电省份增幅居全国前列。今年7月以来,同属限电省份的内蒙古已新获核准2GW风电建设项目,可以预期,随着各项指标的好转,部分限电省份有望移出红色预警名单,在2018年新添风电建设规模。

财富证券认为,装机量增速触底,核准量规模庞大,电价下调促新一轮抢装。2016年风电新增装机量23.3GW,同比下降24%,2017年前10月累计新增并网容量正增长,风电装机呈现底部回升态势。累计核准量超100GW,前三季度国内市场公开招标量达21.3GW,处于历史高位水平,呈现较好景气度。新风电标杆电价自2018年执行,2018年1月1日之后核准、2019年底前未开工的项目都将面临5%~15%的电价下调,以2018为节点,风电建设从抢核准走向抢安装阶段。

财富证券还指出,风电南移,低速风区占比提升,海上风电进入高增长时期。我国风能资源区中,低速风区面积占比大,且靠近电网负荷的受端地区,具备良好的消纳条件,在新增风电装机中占比逐升。海上风电在风电整体探底时期展现高增长势头,2016年新增装机量同比提升64%,风电十三五规划2020年海上风电并网容量500万千瓦、开工规模1000万千瓦,当前163万千瓦并网、48万千瓦开工的现状距离规划目标空间庞大。

个股方面,财富证券推荐产品线齐全、国内市占率最大、在手订单充裕、自营风场受益于弃风率下降的风电龙头金风科技(002202.SZ)、风塔产品供应国际一线大厂、产业链延伸风电叶片环节的天顺风能(002531.SZ)以及抢占海上风电先机、布局军民融合业务的泰胜风能(300129.SZ)


3.客官别走!供需失衡或致明年PVC价格暴涨(东方证券)

针对近期PVC价格近期大幅下跌,东方证券认为,该行业基本面情况并不差,且预计后续供需将持续改善,价格有望再度上涨。

东方证券指出,虽然PVC价格下跌约1500元/吨,但联产的烧碱价格同时上涨了1500元/吨/月,PVC企业双吨净利降幅很小。根据测算,目前西北企业双吨净利在1900元左右,东部地区高成本企业的双吨净利也有约400元。同时,行业开工率达到79%,也处于近年来最高水平。因此,判断行业供需情况远好于市场预期。

东方证券分析认为,从行业供需关系来看:需求方面,与PVC下游密切相关的地产行业目前处于开工淡季,但开春后工地施工将逐渐恢复,届时PVC需求将出现环比提升;供给方面,目前行业开工率已基本没有提升空间,短期也没有新产能投产。而4月开始,行业将进入检修期,一般开工率将比3月低10个百分点,届时PVC大约将比目前年化减少近210万吨供给;库存方面,目前国内PVC库存仍处于较低位置,而且11月以来库存不仅没有按照惯例增加,还略有下降。在目前行业高开工率的情况下,预计后续库存累积速度将低于以往,当2、3月需求旺季到来时,供需将非常紧张,PVC价格有望大幅上涨。

东方证券认为,目前国内最具有竞争力和单位市值产能最大的PVC生产企业基本都集中在西北地区,因此建议关注该区域的行业龙头企业,诸如鸿达兴业(002002.SZ)、君正集团(601216.SH)等,PVC每上涨1000元对应其EPS弹性分别达到0.19元和0.06元。


4.当前5G买什么,光纤光缆新一轮景气正上行!(国金证券)

预制棒是光纤光缆产业技术难度和利润最高环节。光纤光缆产业链包括“光纤预制棒—光纤—光缆”三大环节,三者在产业链中利润比例大致为70%:20%:10%。预制棒技术门槛较高,行业参与者数量相对有限。

国金证券分析认为光纤需求呈现明显周期性,新一轮景气上行正处中段,无论国内和其他国家,其光纤光缆的需求存在明显的周期波动现象,周期与运营商资本开支周期基本吻合,间隔约8~10年。未来几年将是5G技术升级周期与通信设备建设周期叠加下的一次大周期,光纤光缆将是这一轮资本支出高潮的第一受益者,预计2017~2018年是国内外需求景气上行的重叠期,将形成全球性的光纤需求景气上行。根据目前三大运营商集采计划,预计2018年国内光纤需求达3.5亿芯公里。

国金证券指出,产能扩张和盈利景气期伴随需求周期,预计2018年国内光棒供给有近10%缺口。目前国产厂商在2017~2018年有大量扩产计划和在建工程投入,按照历史扩产经验,预计2018年底国内光棒产能将达到约1.21万吨,实际产量约9600吨,仍有近10%缺口。

国金证券认为光纤光缆龙头估值和乐观程度处于中游。上一轮光纤需求周期中“棒—纤—缆”一体龙头企业的历史估值波动区间约10~40倍PE,目前同类企业的估值范围近22~23倍,仍处于历史中游。从市场目前对光纤光缆企业的乐观程度看,目前仍处于谨慎乐观的状态,较历史上景气回落前的高度乐观状态仍有较大差距。

综合光纤历史需求周期和目前供需匹配状况,国金证券认为,目前正处于全球正处于新一轮光纤需求的景气上行期,2018年仍将供不应求。随之而来的本轮光棒扩产也是刚刚启动,2017和2018年各厂商均有大量扩产计划,按照两年以上的达产进度,行业出现拐点要在2019年或者以后。看好光纤光缆龙头亨通光电(600487.SH)、中天科技(600522.SH),并关注其他正在扩建光棒产能的公司,如通鼎互联(002491.SZ)


5.寿险消费升级红利持续,上市险企强者恒强(平安证券)

人口老龄化加剧、重大疾病及各类慢性病发病率及死亡率逐渐提升、医疗费用不断增长等,都会导致寿险的需求不断增长,同时居民的收入水平和对健康及保障的需求增长,保险产品也逐渐由理财转向保障,寿险产品的消费属性不断提升。

平安证券认为,目前我国保险深度为4.15%,保险密度为2242元/人,依然有很大的发展空间,即便是一线城市寿险市场也进没有饱和,未来产品端的供给将继续推动寿险消费升级持续。

2018年开门红产品主打年金+万能双主险,从客户利益角度来看基本没有区别,同时代理人队伍持续增长,开门红期间保费收入增长或好于预期。平安证券认为,未来代理人增速将趋缓,险企更注重产能的提升。行业保费结构会持续优化,上市险企的现金流压力将逐渐缓解,价值率的提升将带动公司内含价值的稳步增长。

平安证券认为,下半年以来十年期国债到期收益率上升趋势更为明显,目前已到3.9%以上,未来行业投资收益率有望随着利率中枢的上升而持续回升。近年来固收转非标趋势明显,增配有利于垫高投资收益,预计明年非标资产的配置依然处于高位,但需注重投后管理,警惕信用风险。保险公司的准备金折现率已经开始逐渐上行,明年准备金计提将减少,有助于险企释放利润。

平安证券对2018年保险行业进行综合分析,认为在保费方面,保险产品需求依然广阔,保费增速不用过于担心;险种结构方面,依然会持续改善,新业务价值及价值率将持续提升带动内含价值稳步增长;利润方面,险企明年主要受益于准备金折现率上行带来的利润释放,同时剩余边际摊销的加速都可以保障明年上市险企利润的增长。

截止12月8日,国寿、平安、太保、新华的PEV分别为1.29倍、1.77倍、1.43倍、1.41倍,未来保险股的价值会随着内含价值的增长获得稳步的提升,强监管下上市险企强者恒强,平安证券建议重点关注大型上市险企中的中国太保(601601.SH)、新华保险(601336.SH)中国人寿(601628.SH)

 

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